在評估風險時，他們同時考慮大環境下的系統風險和個案的獨特風險。對系統風險他用“最壞條件”來進行壓力測試(stress test)。規避這種風險的主要方法是全面對沖(fully hedged)，或者就壓根兒不投資于對市場依存度高的案例。對個案風險則是放在“該并購案如果失敗，損失會達到什么程度”下衡量的。他們建立了一個并購案數據庫，把十多年來的并購案例集中在一起。這已經成為他們的知識產權和寶貴的參考資料。
保爾森之所以敢堅定地押注賣空次貸，一方面是因為他的分析顯示次貸資產的風險回報比例已經完全不合邏輯，賣空次貸風險極低；另一方面，他看到市場上的并購案例以前所未有的并購價差在發生，規模速度也是空前的，大多屬于不理性的一類。。
2008年，保爾森對風險的控制還有細節可以看出。他一直把自己的賬戶分散在不同的證券經紀公司，哪怕對自己的老東家貝爾斯登也不偏愛。貝爾斯登是專門為對沖基金服務的證券經紀公司中規模最大、服務最好的。在貝爾斯登剛開始被市場謠言困擾時，他就把那里的賬戶縮減了規模。
1%人危機與反思
他很慶幸自己剛剛56歲，“看看索羅斯，81歲；巴菲特，81歲。”
即使對風控做到了極致，約翰·保爾森還是在2011年遇到了麻煩，而危機似乎是一夜之間降臨的。
2011年下半年，一場名為“占領華爾街”的大規模游行席卷了美國各大城市。保爾森位于曼哈頓上東區的公寓樓成為紐約人氣最旺的地點之一。他家是“向紐約著名億萬富豪之家進軍”大型游行的中途經停點之一，其他地點還包括摩根大通CEO戴蒙和新聞集團CEO默多克的寓所。
“占領華爾街”的口號之一是“我們99%的人不能再繼續容忍1%人的貪婪與腐敗”，在紐約擁有多數房產，以及靠對賭次貸危機發財的保爾森是華爾街“百分之一”的典型代表，甚至是千分之一。
繼而是2011年保爾森旗下基金的糟糕表現也觸動了投資者的神經。2011年6月渾水調查公司公布了對嘉漢林業(Sino-forest)的做空報告，表示這家北半球最大的私人林業公司是新的“龐氏騙局”，它夸大資產、偽造銷售交易，詐騙巨額資金。它給予“強烈賣出”的評級，估值不到1美元。保爾森旗下的PaulsonAdvantagePlus基金持有3100萬股股票，占12.5%的份額。
報告發布當天，嘉漢林業股價從18元加幣急劇下跌64%，公司市值在兩個交易日里蒸發了32.5億美元。保爾森當月的投資者備忘錄上顯示，從6月6日到17日，他們開始逐步清倉嘉漢林業，平均價格4.53加元。但遲緩的操作還是造成了4.68億美元的虧損。截至2011年末，PaulsonAdvantagePlus虧損達到53.58%，成為全球業績倒數第一的基金。
他覺得自己其實栽得很冤。因為他們獲取信息的途徑跟這個股票市場所有的其他投資者一樣。他們的投資團隊對嘉漢林業進行了嚴格審查：查看他們的公開文件，與公司領導層定期會面，甚至他們還特地跑去中國參觀公司的運作，會見一位主要客戶和中國政府林業部門的代表。但經歷這一役，他決定對中國避而遠之，他說，只有加強了對中國的研究能力之后，才會進一步在這個區域投資。
如今，和許多超級富豪一樣，約翰·保爾森開始想在政治領域布局自己的影響力。在2000年到2010年的十年間，他一共才為競選貢獻了14萬美元。2011年，他就捐贈了100萬美元支持親共和黨總統候選人羅姆尼的超級政治行動委員會(PAC)項目“重建未來”。
他很慶幸自己剛剛56歲，“看看索羅斯，81歲，巴菲特，81歲。”他說。相信經過對失誤的反思，并堅持自己投資哲學的他，會再次創出奇跡。
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本文標題：保爾森：嘉漢林業事件后對中概股避而遠之
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