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　　Citron 故意曲解數(shù)據(jù)：雞同鴨比

　　Citron 出示下面左側(cè)的圖表認(rèn)為搜狐的訪問(wèn)量比奇虎高40%。這個(gè)論斷是通過(guò)三種方法推導(dǎo)出的，下面逐一看看：

　　1)Citron將搜狐和搜狗的數(shù)據(jù)合并后再與奇虎比較(見(jiàn)下面右圖)，而事實(shí)上搜狐是一個(gè)門戶，只有搜狗才與奇虎有接近的業(yè)務(wù)。

　　2)Citron故意只使用周UV的數(shù)據(jù)而去掉日UV，這圖上如果使用日UV奇虎會(huì)超過(guò)搜狐與搜狗之和。

　　3)只有搜狗才與奇虎有相近的業(yè)務(wù)，而搜狐是一個(gè)門戶網(wǎng)站，這樣不同類型的業(yè)務(wù)比較有什么意義呢?就如拿雅虎的門戶業(yè)務(wù)與谷歌的搜索業(yè)務(wù)去比較。門戶網(wǎng)站的鏈接和點(diǎn)擊價(jià)值，與搜索引擎和導(dǎo)航網(wǎng)站的有天淵之別。

　　在另外一張讓人迷惑的搜狐與奇虎比較的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)圖表中，Citron是這樣來(lái)證明搜狐遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)奇虎的：

　　但任何一個(gè)投資新手都能看到問(wèn)題：營(yíng)收和利潤(rùn)的增速在當(dāng)前以及未來(lái)5年是如何?支撐高科技公司股價(jià)的，更多是來(lái)自增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，而非Citron挑選的那些。下面是這兩個(gè)公司的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)：　

　　上面的兩個(gè)例子清晰表明，Citron斷章取義地節(jié)選對(duì)自己有利的數(shù)據(jù)，即使這些數(shù)據(jù)幾乎沒(méi)有價(jià)值;同時(shí)隱瞞掉不利數(shù)據(jù)，但這些又是最重要的。

　　Citron 不明白搜索貨幣化是怎么回事

　　Citron 在報(bào)告里多次提及，因?yàn)樗阉饕�擎廣告的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要持續(xù)而昂貴的投入，所以對(duì)360搜索的貨幣化不樂(lè)觀。確實(shí)，建立一套完整的、可貨幣化的搜索廣告系統(tǒng)確實(shí)不容易，但 Citron可能不知道其實(shí)搜索引擎貨幣化很簡(jiǎn)單，只要 Google AdWords 結(jié)為合作伙伴就可。搜索引擎站方提供搜索結(jié)果，用戶輸入的搜索詞匯則會(huì)觸發(fā)(廣告商許可的) Google AdWords 廣告，雙方分賬(搜索引擎獲得此間大部分的收入)。很多搜索引擎都采用了這種貨幣化方法，和谷歌結(jié)成了伙伴，包括 AOL 、Ask.com 以及騰訊的搜搜。有時(shí)候，谷歌自己提供搜索;有時(shí)候，Google 只提供 AdWords 服務(wù)。雅虎和(微軟的)必應(yīng)也是以這種方式展開(kāi)合作的。將一個(gè)搜索引擎接入到 Google AdWords 系統(tǒng)大概需要一個(gè)季度的時(shí)間。這是搜索行業(yè)的基本知識(shí)。

　　奇虎早就是谷歌的合作伙伴了，它把流量從 360.cn 導(dǎo)向谷歌，以此從谷歌處獲得流量引導(dǎo)的收入分成。奇虎推出了自己的搜索引擎后，奇虎繼續(xù)和它的合作伙伴谷歌合作是很自然地。這個(gè)事情很難理解么?請(qǐng)注意看看騰訊的搜搜就和谷歌有這樣的一個(gè)的合作過(guò)程：1)在廣告和搜索上均依賴于谷歌;2)推出自己的搜索引擎、廣告繼續(xù)依賴谷歌;3)推出自己的廣告系統(tǒng)。

　　確實(shí)，搜狗選擇不使用 GoogleAdWords ，轉(zhuǎn)而開(kāi)發(fā)自己的廣告產(chǎn)品、建立自己的銷售團(tuán)隊(duì)。搜狗之所以這么做是有歷史原因的，但如果覺(jué)得自己開(kāi)發(fā)是唯一的道路就過(guò)于天真了。事實(shí)上，奇虎應(yīng)該不會(huì)立即選擇自己開(kāi)發(fā)的，因?yàn)檫@么做太不明智了——會(huì)歸零它未來(lái)一段時(shí)間的搜索廣告營(yíng)收。

　　那么，這個(gè)“奇虎—谷歌 AdWords 聯(lián)盟”可能為奇虎在2013年帶來(lái)多少營(yíng)收呢?根據(jù)JP摩根報(bào)告，騰訊搜搜與 Google AdWords 的合作的最后一個(gè)完整年份(2008年Q4 - 2009年Q3)里，搜搜從中獲得了1360萬(wàn)美元的收入，當(dāng)年，搜搜的市場(chǎng)份額大約為2.45%。從2009年到2011年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的搜索量增長(zhǎng)了大概41%。我們假設(shè)，2011年至2013年搜索量再增長(zhǎng)25%、4年增長(zhǎng)率為76%;屆時(shí)(2013年)，假如奇虎的搜索份額是10%，而中國(guó)搜索市場(chǎng)整體已經(jīng)變得比2009年大76%，這時(shí)候奇虎如果使用了Google AdWords ，便能從中獲得9800萬(wàn)美元的營(yíng)收($13.6M × (10% / 2.45%) × 176%)。這個(gè)額度處于當(dāng)前分析師估計(jì)的5000萬(wàn)~1億美元的區(qū)間上限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出Ctiron 預(yù)估的零收入。

　　那么，奇虎可以獲得10%的市場(chǎng)份額嗎?以下圖表來(lái)自第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu) Hitwise ，該圖表顯示截至2012年8月22日，奇虎已經(jīng)獲得了10.2%的市場(chǎng)份額：

　　Citron用具有誤導(dǎo)性的分析進(jìn)行類比

　　Citron做了一個(gè)$搜狐(SOHU)$視頻和土豆網(wǎng)的比較，結(jié)論是搜狐視頻的價(jià)值和土豆網(wǎng)和優(yōu)酷合并時(shí)的價(jià)錢一樣。但是，Citron又選擇性地忽略了一些特別重要的問(wèn)題：

　　1)有很多二線視頻網(wǎng)站可以同搜狐對(duì)比，包括樂(lè)視網(wǎng)，奇藝，新浪，騰訊，迅雷等，特別是當(dāng)你考慮一些Citron選擇忽視的指標(biāo)時(shí)。如果市場(chǎng)上一家公司領(lǐng)先其他家公司很多，那么將獲得一定的估值溢價(jià)。

　　2)優(yōu)酷收購(gòu)?fù)炼沟膬r(jià)格包含為使合并后的公司成為市場(chǎng)主導(dǎo)者而支付的溢價(jià)。這不能被視作二線視頻公司的估值標(biāo)準(zhǔn)。

　　3)當(dāng)市場(chǎng)老大收購(gòu)老二，老三的估值不但不會(huì)提升，反而會(huì)降低。

　　4)優(yōu)酷和土豆預(yù)期的營(yíng)收增速高于搜狐視頻。

　　另一個(gè)一概而論的觀點(diǎn)是，將$奇虎360(QIHU)$四天內(nèi)的市值增量，簡(jiǎn)單加在搜狗公司之上。這是荒謬的!在那四天，奇虎的市場(chǎng)份額增加了10%，而搜狗的市場(chǎng)份額僅保持不變。

　　從這些極不嚴(yán)謹(jǐn)、依靠簡(jiǎn)單復(fù)制粘貼數(shù)字堆砌起來(lái)的所謂分析來(lái)看， Citron的報(bào)告缺乏可靠性。

　　結(jié)論：打假還是造謠?

　　這份報(bào)告說(shuō)明Citron對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)知水平僅僅相當(dāng)于一個(gè)門外漢，甚至對(duì)輸入法(IME)、中文(拼音和漢字之間的關(guān)系)、搜索產(chǎn)品功能、搜索引擎貨幣化和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶使用習(xí)慣(通過(guò)瀏覽器搜索)等缺乏最基本的認(rèn)識(shí)。

　　Citron報(bào)告結(jié)論的基礎(chǔ)是：搜狗(Sogou.com)和搜狗拼音輸入法結(jié)合的產(chǎn)品將既能避開(kāi)百度，又能贏得百度的市場(chǎng)份額。但問(wèn)題是，根本就沒(méi)有上述所謂的結(jié)合產(chǎn)品，那只是Citron的臆想，是基于他對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)產(chǎn)生的。

　　Citron的報(bào)告利用了大多數(shù)國(guó)外受眾對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的不熟悉，以及無(wú)法閱讀中文的信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)不相關(guān)但易得的數(shù)據(jù)，模糊不易得但是重要的數(shù)據(jù)，引用令人質(zhì)疑的“專家”言論以及引用無(wú)法驗(yàn)證或不相關(guān)的來(lái)源，并且簡(jiǎn)單復(fù)制粘貼應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

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本文標(biāo)題：李開(kāi)復(fù)怒斥香櫞欺騙投資者 必須打假清除

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