在上周，再次提高準備金率的塵埃落地，但股市并沒有出現“利空出盡是利多”的局面，相反周一大盤出現了破位下行的走勢，創出了今年以來的最低點，并且封堵了去年9月底10月初形成的向上跳空缺口。
之所以出現這種被動的行情，有人認為與央行沒有實施升息有關。因為現在CPI指數已經高達5.5%，負利率十分嚴重，可以說升息已經十分必要了。而在這種情況下，央行還是選擇提高準備金率，顯然是把數量手段視為調控的重點。而現實情況是，提高準備金率對經濟的沖擊很大，股市也深受其所帶來的擠出效應的影響。雖然，央行官員說提高準備金率沒有“絕對上限”，但業內人士都清楚，準備金率提高到23%以上的話，恐怕就很難保證經濟活動的正常進行了。所以，在調控手段的選擇上，大家更希望看到價格手段的使用。畢竟，從長期平均指標來看，現在的準備金率是超高的，而利率則還是處于低位。因此，央行提高準備金率而沒有提高利率，這自然就強化了人們對準備金率還會進一步提高乃至出現“超調”的預期，市場將進一步陷入低迷的擔憂。近期股市的下跌，無疑是與這個因素有關的。
當然，站在央行的角度，它也會有其自身的考慮，可能是擔心如果升息，會對實體經濟產生比較大的沖擊。特別是現在很多中小企業，它們拿到的貸款本身就利率向上浮動，而且貸款中的相當部分還被要求再存回銀行，因此實際利息負擔已經很重了。在這種情況下提高利率，的確對其會產生很大的壓力，導致借不起，也還不起銀行貸款，最終影響銀行的經營。那么，有沒有其它解決辦法呢？應該說是有的，這就是實行非對稱性升息，即提高存款利率，但對貸款利率則少提高乃至不提高。今年的前兩次升息，實際上都是存款利率提高得多，貸款利率提高得少，已經有點非對稱性升息的味道了。只是幅度有限，并且由于活期存款利率只是作了微調，結果還導致了央行凈息差的擴大，所以市場對此基本上沒有什么感覺。但在現在，如果較大力度地實現非對稱性升息，情況就不同了。一方面，它可以緩解負利率過于嚴重的局面，另外一方面又能夠避免對實體經濟帶來比較大的影響，有利于中小企業的正常運行。還有，這樣的措施實施以后，也能夠改善股市上投資者的預期，弱化人們對準備金率無休止上調的擔憂，對穩定市場起到某些正面作用。
也許有人會擔心，如果非對稱性升息，商業銀行的凈息差會減小，這會有損其利益。實際上，我國銀行的凈息差是偏大的，這使得銀行得以在行政保護下運行，本身就是市場化程度不足的，也是不合理的。再說了，現在存款利率如此之低，市民的存款儲蓄欲望很低，銀行為了吸引資金，不得不發行高息的理財產品。因此，在這個角度上，投資者是期待著一次非對稱性升息。
研究顯示，現在的存款準備金率已經讓商業銀行很難承受了，一般情況下在下半年，提高準備金率的節奏是有可能放緩的，而因為負利率仍然很嚴重，所以升息的可能性并不小。而如果實現非對稱性升息，將是對各方面都比較好的一種做法，弄不好還會成為股市反彈的一個契機。
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本文標題：桂浩明：投資者是期待著一次非對稱性升息
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