白電:政策效應+城鎮化進程,農村市場消費漸由普及轉向升級。家用空調1-10月銷量同比增長43.73%;冰箱1-9月銷量同比增長25.09%;洗衣機1-10月銷量同比增長24.75%;前3季度,家電下鄉產品銷量及銷售額同比分別增長1.5、2倍。鄉鎮市場對于中高端家電產品的需求與日俱增,消費升級明顯。受益于家電相關政策極大拉動,行業步入了全面普及與升級的快速階段。未來,1、2級市場的更新與3、4級市場的普及仍是企業的發展方向,尤其3、4級市場將成為重點發展領域;城鎮化進程的加快也會拉動家電產品的需求;預計到“十二五”后期,城鎮化率水平將提高到50%以上,有望推動家電等耐用消費品進入需求的快速增長階段。
廚衛電器:“整體廚房”將改變行業競爭格局。廚衛電器1-9月銷量同比增長17.28%;其中,出口同比增長29.43%,內銷同比下降17.94%,出口仍對總銷量貢獻較大。今年煙機、灶具市場規模同比將分別增長8.7%、9.9%。預計明年該市場仍將保持穩定增長,但增速可能會有所放緩。“家電下鄉”在一定程度上扶持了中小企業;高端企業則通過“整體廚房”找到了出路。在廚電一體化發展趨勢下,綜合性家電、專業性廚衛企業及家具企業之間將展開新一輪較量,通過橫向整合資源的方式改變行業的競爭格局。
黑電:液晶電視進入調整周期,LED、3D電視份額將有所提升。LCD電視1-8月銷量同比增長43.62%,其中,內銷、出口同比分別增長48.51%、40.62%。由于政策因素,尤其3、4市場的滲透普及,液晶電視銷量在今年上半年呈現大幅增長,但從環比變化來看,出口保持較好增長,內銷卻逐漸回落。國內液晶電視企業由于始終沒有解決產業鏈上游的技術問題,并不具備核心競爭優勢;今年液晶電視行業已進入調整周期,因此我們繼續維持對該子行業的謹慎態度。但LED、3D電視銷售比重有所提升,明年將是LED大規模普及的階段,預計到明年年底,LED市場份額將升至80-90%;“三網融合”政策正逐漸明朗,將對智能電視市場形成推動作用,在線購物、在線支付等應用都會是未來開發重點。
節能照明:芯片產能過剩或將利好中下游封裝及應用領域。LED照明產品1-8月銷量41.81萬臺;其中內銷、出口占比分別為64.10%、35.90%,行業呈現穩步增長態勢。明年全球LED行業很有可能出現產能過剩狀況,這會直接迫使芯片價格大幅下降,多數國內企業認為,明年2、3季度產能釋放效應就會顯現,對集中在中下游封裝及應用領域的企業來說十分有利。目前,最具發展潛力的通用照明領域正是因為上游成本過高,企業一直不敢進入,若明年芯片產能如期釋放,價格下降,反倒可加速該市場啟動的步伐,屆時相關企業也將直接受益。
投資建議:我們認為,“家電下鄉”、“以舊換新”等政策雖在延續,但邊際效果會隨時間推移而逐步遞減,行業將從外力推動轉為內生增長。2011年,相較1、2級市場的更新換代,3、4級市場的消費普及與升級更具潛力,或將成為拉動行業需求的主要動力。但風險同時存在,如通脹壓力不但會影響上游原材料成本上漲,也會推動人力成本增加,進而推高企業的運營成本;人民幣升值對出口產生一定的不確定性。綜合而言,我們謹慎樂觀看待明年行業總體運行態勢,維持行業“強于大市”評級。看好白電及其配件、節能照明子行業的中長期投資機會。
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本文標題：2011年家電行業穩健發展中仍具成長空間
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