海通證券（600837）3月1日發(fā)布投資報告，針對蘇寧電器（002024）(002024.SZ)發(fā)布業(yè)績快報，調(diào)高評級至“買入”。
公司2009 年實現(xiàn)營業(yè)收入583 億元，同比增長16.84％，實現(xiàn)營業(yè)利潤38.75 億元，同比增長30.73％，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤28.82億元，同比增長32.79％；公司09 年實現(xiàn)攤薄每股收益0.642 元，凈資產(chǎn)收益率28.37％，較去年同期減少3.32 個百分點，主要是由于歸屬于上市公司股東所有者權(quán)益增加所致。
近期，由于政策面對房地產(chǎn)調(diào)控意圖明顯，市場可能擔(dān)心會因房地產(chǎn)銷售再度疲軟，影響到家電銷量，進(jìn)而影響到蘇寧電器的銷售額和利潤增長，海通證券認(rèn)為市場可能對此出現(xiàn)了過度的反應(yīng)。首先，房地產(chǎn)銷售疲軟僅是對個別家電品類(空調(diào)相對明顯)的部分需求(主要是新置需求)產(chǎn)生負(fù)面影響，并且有半年至一年半的時滯，而且，受房地產(chǎn)銷量影響較大的空調(diào)，也和天氣、居民更新?lián)Q代需求等相關(guān)度較高。而從2010 年來看，由于宏觀上政府可能繼續(xù)加大家電“以舊換新”和“家電下鄉(xiāng)”政策力度，在品類范圍和區(qū)域覆蓋面上加快推廣，將刺激城鎮(zhèn)的更新需求和農(nóng)村需求擴(kuò)大，作為行業(yè)龍頭的蘇寧電器將最為受益宏觀上的政策利好。其次，從蘇寧電器自身而言，在行業(yè)競爭格局變化的背景下，公司成功增發(fā)，2010 年開始，公司展店步伐加快，加快一二線城市門店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、三四線城市布局和農(nóng)村市場滲透，市場份額將有持續(xù)提升的空間和能力；再次，公司長期堅持強(qiáng)化后臺建設(shè)和管理，不斷深化經(jīng)營模式變革，將帶來公司毛利率的明顯改善和費用率壓縮，公司利潤率仍有提高空間。最后，在鞏固做大現(xiàn)有實體門店渠道，做深做精后臺體系的同時，公司正積極以此為支撐，嘗試新業(yè)態(tài)銷售模式，2010 年1 月25 日，蘇寧電器正式上線其網(wǎng)上購物商城蘇寧易購網(wǎng)。這一網(wǎng)站不僅開發(fā)白電、黑電及3C 數(shù)碼產(chǎn)品，也將產(chǎn)品銷售拓展到了家居、生活等諸多領(lǐng)域，網(wǎng)購模式和新增品類將對公司短期和中長期的銷售額增長具有積極作用，值得期待。
因此，基于市場份額擴(kuò)大和利潤率提高的雙重推動，公司凈利潤仍有望維持今后數(shù)年30％左右的復(fù)合增長率。2010 年來看，行業(yè)回暖和政策刺激(尤其是家電以舊換新)效果的持續(xù)發(fā)揮，將帶來更為強(qiáng)勁的內(nèi)生增速，而公司模式變革對利潤率的積極作用也將開始體現(xiàn)，業(yè)績有望繼續(xù)超預(yù)期。
海通證券維持公司2010-11年攤薄后EPS預(yù)測，分別為0.856和1.104元，對應(yīng)于40.02％和28.95％的利潤增速。按照公司當(dāng)前18.46 的市場價格，公司估值已有較大吸引力，海通調(diào)高其投資評級從“增持”到“買入”，給予6 個月目標(biāo)價25.68 元(對應(yīng)于2010 年攤薄后EPS 以30 倍PE)。（海通證券）
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美的電器今日發(fā)布的2009年年報顯示，公司全年實現(xiàn)銷售收入473億元，同比增長4%，其中第四季度銷售收入同比增長46%，呈現(xiàn)出持續(xù)的整體增長態(tài)勢。實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤18.9億元，同比增長85%，實現(xiàn)每股收益0.97元，>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：蘇寧電器：估值已具吸引力 買入評級
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