天相投資認為，冰洗產能提升加快美的電器多元化步伐，維持公司“增持”投資評級。
天相投資7月29日研究報告中指出，截止2009年3月31日，美的電器 (000527：15.93，-0.87，↓-5.18%)資產負債率為71.56%，高出行業平均水平約10個百分點，而格力電器和青島海爾的資產負債率分別為75.91%、41.23%。雖然公司和格力電器負債都以短期為主（由銷售模式決定），但資產負債率高，公司仍存在一定的償債風險。按照以15.75元/股的價格發行1.89億股測算，增發后公司的資產負債率將下降7到10個百分點。2009年一季度公司現金余額為25.36億元，同比增加9.12%，募集資金約29.7億元中部分資金將用于償還先期項目墊資，公司募集資金將大幅度提高公司現金存量（在三季度財報中將會體現），現金流的充裕將更加有利于公司內涵和外延式發展策略的推進。
公司已完成空調和冰箱銷售渠道的整合，經過半年磨合期后也將逐步把洗衣機并入家用制冷產品的銷售，在成立區域性銷售公司同時將繼續加強專賣店的建設，預計09年底專賣店數量將達到六千至七千家，快速拓展三四級市場。2008年，公司中央空調市場占有率為10%，和第二名約克僅相差0.2個百分點，國內品牌中排名第一，中央空調產能和技術提高后，依靠公司的廣闊的銷售渠道，市場占有率將得到進一步提高，家用空調方面公司將實行定頻和變頻同步走的策略。目前公司旗下共有美的、小天鵝、榮事達和華凌四個冰箱品牌，其中美的作為全國性品牌，產品定位高中低端，其他三個為區域性品牌；公司將以小天鵝品牌洗衣機為核心，加強公司高端和滾筒洗衣機的推廣，美的作為小天鵝品牌的補充，榮事達定位中低端，目前公司洗衣機業務的整合基本完成，子品牌定位明確將有利于公司冰洗穩步發展。
目前我國城鎮家庭冰箱、洗衣機、空調的戶均擁有量約100臺/百戶，農村市場白電普及率和城鎮相比仍有較大差距，城鎮和農村空調（城鎮每戶家庭可能需要一臺以上的空調）自然普及率的增長將是我國空調行業向前發展的主動力，農村冰箱、洗衣機的普及和城鎮更新換代也將是推動我國洗市場發展。公司產能快速擴張后，公司競爭力將得到進一步提高并已在今年上半年有所體現，根據產業在線的數據，1-6月份公司空調銷量同比增長10.20%，市場份額達到27%，同比提高約8個百分點。作為白電行業的龍頭，公司將能夠分享到行業長期增長的益處。按照增發后的股本計算，我們預測公司2009年、2010年每股收益分別為0.75元、0.95元，以7月28日收盤價16.8元計算，對應的動態市盈率分別為22倍、18倍，維持公司“增持”投資評級。
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本文標題：美的電器：冰洗產能提升加快多元化步伐
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