行業(yè)面臨困境，公司逆市增長
2008 年對(duì)于整個(gè)家電業(yè)來說，是嚴(yán)寒的冬天，外需受阻、內(nèi)需疲軟、主要家電產(chǎn)品產(chǎn)量與出口同比大幅下滑，是家電行業(yè)2008 年面臨的普遍現(xiàn)象。面對(duì)諸多不利的因素，合肥三洋(6009832008 年逆勢(shì)增長，2008 年業(yè)績創(chuàng)歷史新高，營業(yè)收入與凈利潤同比增長70%左右。公司09 年一季度營業(yè)收入同比增長72%，凈利潤同比增長54%，09 年一季度在08 年一季度凈利潤同比增長50%高基數(shù)上，依然保持長50%以上的高速增長。我們認(rèn)為，公司09 年增長依然可期。
二期工業(yè)園即將啟動(dòng)，產(chǎn)能得到大幅釋放
公司目前老廠區(qū)60 萬臺(tái)產(chǎn)能，一期工業(yè)園08 年7 月份投產(chǎn)，目前具備年20 萬臺(tái)滾筒、80 萬臺(tái)波輪式洗衣機(jī)的產(chǎn)能，二期工業(yè)園即將投產(chǎn)使用，全部達(dá)產(chǎn)后，公司的產(chǎn)能將達(dá)到300 萬臺(tái)左右。產(chǎn)能擴(kuò)大到原來的5 倍左右，公司產(chǎn)能瓶頸將得到極大釋放。
內(nèi)銷逆市快速增長，外銷穩(wěn)步增長
內(nèi)銷方面，公司2008 年加大一、二級(jí)市場(chǎng)的拓展力度，深耕三、四級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)增加雙筒洗衣機(jī)及伊萊克斯雙向OEM 業(yè)務(wù)，在2008 年整個(gè)家電行業(yè)諸多不利因素的情況下，2008 年市場(chǎng)份額翻了一番。外銷方面，公司2008 年啟動(dòng)出口，從三季度出口東南亞開始，公司目前積極開拓籌備反銷日本的出口業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)今年10 月份有望啟動(dòng)銷往日本項(xiàng)目。公司目前外銷主要以訂單的形式快速穩(wěn)定增長。
估值及投資建議
根據(jù)我們的預(yù)測(cè)模型，我們預(yù)計(jì)公司09/10/11 年的EPS 將達(dá)到0.55/0.72/1.00 元， 對(duì)應(yīng)09/10/11 年動(dòng)態(tài)市盈利23/17/13 倍，公司目前動(dòng)態(tài)估值略高于行業(yè)平均水平，但鑒于公司目前處于快速發(fā)展的過程，給予謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 公司快速擴(kuò)張給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn);股權(quán)劃轉(zhuǎn);發(fā)展模式有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。
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本文標(biāo)題：合肥三洋：解析董事會(huì)決議勾勒發(fā)展宏圖
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