日前，招商證券參加了青島海爾（600690，收盤價13.83元）2008年度股東大會。與會投資者重點圍繞集團白電資產整合計劃，關聯交易改善問題以及如何實現市值管理目標與公司高管進行了交流。招商證券認為，公司確已發生了諸多變化，長期趨勢向好，短期評級維持審慎推薦，投資者可在調整中擇機買入。
資產整合進程加快
預期白電資產的整合進程將加快。A股上市公司將被集團打造為白電旗艦，未來將把在香港上市的洗衣機、熱水器資產以及海爾集團內的海外白電業務逐步注進A股。這個整合方向早在2006年股改后市場便已開始預期，但中間經歷了頗多波折，導致進度緩慢。目前在股權激勵草案出爐，一致行動人增持等諸多利好刺激下，市場開始預期公司的整合進程將加快。本次股東大會，高管沒有對整合的具體時間表給出明確的說法，招商證券認為要等到A股股權激勵方案審批通過后，才能啟動進一步的計劃，最快可以預期的是在今年底并表。
空調業務市場份額的急速下滑是非正常現象，有回歸合理的要求。招商證券認為，海爾空調在2008年下半年迅速失去市場份額有諸多原因，包括競爭對手的優秀等等，更直接的原因是由于金融危機的來臨及公司對未來低能效等級空調退市、高能效產品補貼等政策的預期，使得海爾從2008年中期開始迅速降低庫存，從而失去了大部分的市場份額。今年以來，尤其是高能效定頻產品補貼政策出臺，使海爾的庫存結構更適合市場的需要，招商證券認為市占率有回歸合理的要求。
年度業績保障性大
公司關聯交易正逐步得到改善。集團的冰箱、空調銷售功能去年已經整合進上市公司，采購關聯交易的改善也在進行嘗試。今年3月成立了海達瑞采購服務公司，實現除大宗商品外的部品、配件的采購功能。事實上，集團集采，尤其是大宗商品的采購，幫助公司實現了很大的成本節約，在關注關聯交易金額減少的同時更應重點關注采購平臺費率的構成和定價機制是否可以改善。
公司年度業績實現保障性大。股權激勵計劃草案設定了2009年18%的業績增長底線，未來以2008年業績作為基數考核凈利潤復合成長率的條款使年度業績超預期空間不存在天花板壓力。據股東會上了解到的情況，年初至今公司業績已實現了正增長（意味著二季度實現了20%以上的增長）。招商證券認為以冰箱行業今年的銷售表現看（2月份后內銷就一直保持2位數的增長）和空調5月份后銷售數據進入同比回暖，公司年度業績的實現應不存在障礙，有超預期的可能。
招商證券認為集團公司對A股資本市場的定位和對上市公司的支持力度確已開始了本質上的轉變，預計公司2009年、2010每股收益為0.71元、0.87元，分別同比增長24.6%和22.5%，短期由于已有一定幅度的上漲，維持“審慎推薦”。
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本文標題：海爾：股權激勵或使09年業績超出預期
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