格力電器（000651）進軍家用空調市場較早，從1993至2007年，公司收入增長了58倍，凈利潤增長了25倍。公司預計2008年凈利潤約19.50億元，同比增長50%左右，每股收益為1.55元。
不過由于2008年以來房地產持續低迷，嚴重影響了家用空調銷售，預計2009年一季度格力空調銷量同比下降。
2008年空調總銷量為6527萬臺，同比減少3.5%。2009年1月空調總銷量為374萬臺，同比減少39.8%。
2009年1月份空調內銷量為154萬臺，同比減少36.3%。據統計，國內商品房銷售拉動的空調銷量占空調國內銷量的比例在30%-40%，占空調總銷量的15%左右。2008年以來，房地產銷量持續低迷。預計2009年，房地產銷售仍將維持低迷，這將進一步降低家用空調需求。而家用空調的銷售旺季在4-7月，預計二季度家用空調需求同比將出現增長。
另外，農村空調市場占總體需求的比例不到10%。近期城鎮農民工就業機會減少，農民工的工資收入預期下降，對耐用消費品的需求也會受到影響。我們認為，“家電下鄉”政策對空調需求影響不大。
2009年1月空調出口220萬臺，同比減少42%。近期，受金融危機影響擴大，外需仍繼續下滑。原來較好的東南亞、拉美、中東等地區的需求也下降。
從空調廠商調研了解情況來看，2009年一季度預計空調內外銷都將同比下降20%－40%，國內大部分空調廠商業績同比將下滑。我們預計2009年一季度格力空調銷量同比下降，而二季度同比可能將出現增長。全年銷量很可能同比下降。
空調業年均增長約3%
在2007冷凍年度，全球家用空調產量達到8977萬臺，中國空調產量占全球總產量的70%。由于日韓、東歐、南美、東南亞等空調生產也擁有一定的本土優勢或成本優勢，未來空調產能轉移的空間較小。2005－2008年，中國家用空調產量年均增速僅7%。
我們假設未來10年城市化率年均提高1%，城鎮空調普及率與農村普及率持續提高，空調使用10年后需要更換。在這些假設下，未來10年，國內空調銷量年均增長率在3%左右。國內家用空調行業已經進入了成熟期，銷量增速將明顯低于前期。
自2005年起格力已連續4年居家用空調產銷量世界第一的位置。根據產業在線的統計，2008年格力電器家用空調的市場份額為25.1%，比2007年提高2.5個百分點。
在白色家電市場，市場份額第一的企業大都擁有20%-25%的份額。龍頭企業若想既保證利潤率，又獲得25%以上的市場份額，難度很大。
商用空調突圍？
公司長期的增長點主要在于中央空調。從長期來看，我國的商用空調還處于發展初期，市場格局也較分散。格力作為中國技術研發投入最多的空調廠商，未來在商用空調領域也有可能成為龍頭企業。受到經濟下滑影響，預計2009年商用空調的增速會回落到個位數，商用空調整體規模將在350億元左右。
目前看，公司2007年、2008年的商用空調業務收入僅20億元、22億元，占收入比在5%左右。商用空調一般通過工程招投標獲得訂單，而不像家用空調那樣，受消費者品牌認知與性價比驅動，公司在商用空調領域的市場份額難以在短期快速提高。
格力長期投資價值高，但今年國內外家用空調市場需求相對低迷，將拖累公司業績。我們預計公司今年一季度業績下降的可能性非常大。預計公司2009-2010年每股收益分別為1.45元、1.82元。
(作者：渤海證券)
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本文標題：格力電器：一季度銷量或現負增長
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