回顧過去長達半年下跌的陰霾，最直接的原因之一就是市場對“大小非”們肆無忌憚套現的擔憂，導致投資信心極度缺失。
據目前公開信息統計，2008年，此前處于限售狀態的非流通股逐漸限售期滿，將進入“解禁” 高峰。2008年全年的解禁股總數將達到1353.64億股，解禁總額則可能沖至29805.2億元。再往后兩年看，2009年將達到6.1萬億，2010年將為6.7萬億，這些加起來，相當于目前A股流通市值的兩倍多。這個可怕的預期將成為市場持續的隱憂。因此，在未來的后股改時代如何去深入挖掘“抗非股”，或許將是值得我們高度關注的焦點，真正的抗非股具有四大特征。
特點一、股權結構已趨穩定，大股東無意減持
后股改時代一些上市公司的股權結構歷經多年的演變已經趨于穩定，股東結構與其產業經營利益直接相關，其股份從限售到解禁，對市場的真實影響實際是不存在的，大股東一般都無意減持。例如TCL集團，其股權結構自整體上市以來，曾經歷較大的磨礪，目前股權結構已趨穩定。最新資料顯示，TCL集團總股本約為25.86億股，其中有限售條件的股份還剩下約7354.36萬股，今年 4月20日解禁的股份約為2.3億股，占總股本的8.98%。這次解禁的股份中，TCL的大股東惠州市投資控股有限公司有5%的股權，TCL第二大股東飛利浦有1.3%的股權。據了解，惠州市投資控股有限公司為TCL集團的控股股東，隸屬惠州市人民政府國有資產監督管理委員會，其持有TCL12.7%的股權，2007年4月20日首次解除股份限售約1.3億股，過去一年，它實際出售股份約361萬股之后沒有再出售股份。惠州市投資控股有限公司公開表示，會保持TCL第一大股東地位，近期沒有出售計劃。第二大股東戰略投資者飛利浦，現持有TCL6.3%的股權，它對2007年4月解禁的TCL集團5%限售股權一股沒賣，此次1.3%的限售股權解禁后其持有的股份全部為非限售股份，飛利浦公開表示，作為產業經營的戰略性投資，近期沒有出售TCL股權的計劃，甚至還有意增持。TCL集團董事長李東生作為另一大股東，深諳公司的經營管理和所處的行業環境，更看好公司未來的發展潛力。2007年，李東生曾先后四次增持TCL集團旗下兩家香港上市公司TCL多媒體和TCL通訊的股份，另外，還主動認購TCL集團定向增發(用于興建液晶電視模組)18%的股份。這一系列“真金白銀”的投入，更顯示出企業領軍人對公司未來的發展充滿著信心。
特點二、市場價值嚴重低估，股東套現弱沖動
市場在經歷長達半年多的調整后，尤其是在前期經歷了市場非理性的恐慌情緒的暴跌沖擊后，部分上市公司已經被嚴重低估，大股東限售股即使解禁也動力不足。
經過仔細研究不難發現，TCL集團最困難的時期已經過去，正重新走向增長， 2007年公司通過采取一系列措施，積極應對困難，已經摘帽成功，最新數據顯示，一季度的經營性業績同比增長100%以上。從近階段TCL集團所展示出來的創新技術和系列產品如：平板顯示驅動技術、LCD背光技術、LCD視頻處理技術、TCL蒙寶歐“旗袍”系列手機、TCL E9悅然系列液晶電視產品等以及在液晶模組項目上獲得的地方政府和上游供應商支持來看，TCL集團依然擁有巨大的潛在資源，這將是TCL集團重新啟動新一輪增長的基礎所在。公司目前所采取的“4＋2”業務群的架構十分清晰，也會極大提升公司未來的核心競爭力。
據WIND資訊截止4月22日的數據統計，TCL集團的總市值為115.35億元，高居同行業上市公司之首，且流通市值達到112.07億元，更是領先同行業其他公司，比第二名四川長虹的流通市值高出28億元，而TCL集團僅多媒體業務這塊的銷售收入就高達207.17億元，且TCL集團2007年品牌價值就高達401.36億元，然而其二級市場股價卻僅為4.46元，這個價格與公司07年初的價格水平基本一致，可見證券市場給予TCL集團的整體估值還停留在過去的水平線，不僅公司2007年的增長未能完全反應在二級市場的股價上，而且其整體市場估值還遠低于其年銷售收入，僅就市銷率指標而言，TCL集團的投資價值無疑是應該值得高度關注的。
特點三、品牌價值魅力無限，核心競爭顯優勢
股改后的全流通市場面臨股票數量增加的沖擊是必然的，尤其是對于那些持有成本極為低廉的法人股有減持沖動也是可以預料的。但有些公司其市場地位突出，品牌價值領先，核心競爭力較強，股東解禁后減持的意愿是不會太強的。2007 年TCL 品牌彩電銷量全球市場份額達9.3%，國內市場份額達19.4%，公司保持著全球前五、中國第一的電視生產商突出的行業地位。公司在2008年1月第41屆CES展上榮獲 “中國消費電子領先品牌”稱號，而在2007年美國《FORTUNE》雜志與Hay集團對中國本土企業聲譽的聯合調查中，TCL集團連續兩年入選“最受贊賞的中國公司”，在全明星企業榜單中位居第13位，同時躋身電子行業五強。TCL集團2007年的品牌價值達401.36億元，位居中國最有價值商業品牌第五名，電視機行業第一名。再看通訊方面，我們認為，未來手機換代將不可避免，手機換代及消費升級使得TCL集團受益匪淺，公司通過并購阿爾卡特已經掌握了3G的核心技術，且擁有核心知識產權，當未來國內手機行業進入有序競爭狀態時，TCL集團的手機業務將展現其強大的發展后勁。
特點四、行業介入門檻較高，長跑能力展身手
從現有數據看，其實市場上大小非的減持并不如投資人想象的那么瘋狂，經過市場的大幅度調整，大小非減持的意愿也明顯減弱，特別是大非減持數量相當有限。其實，前期市場的弱勢并不完全是非流通股的解禁打壓，更多的是市場投資人對投資標的整體缺乏投資信心。如果仔細研究“抗非股”的動力，就會發現還有那些所處行業規模效應明顯，介入門檻相對較高，且具備長期發展潛力的企業將走得更遠，后期發展潛力更大。以TCL集團的彩電這一核心主業來看，其發展的主流趨勢無疑是CRT電視向LCD電視轉型，而LCD彩電業務的發展對眾多電視機廠商來說，將面臨著資質壁壘、研發和技術壁壘、資金壁壘、規模經濟壁壘等重重阻力，若不是經歷了行業的多年洗禮，新的競爭對手很難重新進入，我們也清楚地看到目前國內很多的電視機廠商舉步維艱，誰能走得更遠，誰能在競爭中脫穎而出，與企業自身的規模、轉型效率、市場地位等因素息息相關.2007年以來TCL集團實現了整體扭虧，其國內實現銷售收入214.37億元，占56.3%，海外實現銷售收入166.42億元，占43.7%，各個產業表現情況良好， 08年一季報業績100%的預增，都說明TCL集團已經從逐步調整、優化業務結構邁入了良性健康發展的軌道。近期TCL液晶模組項目已啟動，直接切入液晶電視上游產業鏈，這也為其今后新一輪的增長奠定了堅實的基礎，未來的長跑能力會將更加持久。
總之，“大小非”減持或許將對市場構成一定的壓力，但對真正有核心競爭力的企業來說并不是壞事，將來會有更多的資金密切關注這類“抗非股”，我們也堅信，“抗非股”最關鍵的核心要素是其具備極強的競爭市場生存能力，具備在長久的商業競爭環境中持續保持競爭優勢的能力，具備長期的投資價值。
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本文標題：TCL集團：股權結構趨穩 大股東無意減持
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