投資建議
我們對白電行業給予強于大市評級，三大龍頭美的電器（000527）、格力電器(000651)、青島海爾（600690）將是我們長期選擇的第一目標。其他二線的美菱電器(000521行情,股吧)、ST科龍、小天鵝A也會因業績彈性空間很大，建議密切關注。
平板電視未來3年繼續保持需求快速擴大態勢，上游屏價格趨于穩定，國內企業應用開發能力增強，今年奧運會等特別事件將點燃消費升級的階段性投資機會，刺激彩電板塊的需求，海信電器、四川長虹近期跌幅很大，我們認為到了出現較好投資機會的時候，維持對海信電器（600060）強烈買入，四川長虹買入的評級。TCL集團（000100）在2005年和2006年連續虧損后，開始剝離海外不良資產，專注于開拓國內市場，在2007年實現3.96億元凈利，一舉扭虧，并成功摘去了ST的帽子，一季報業績突出，建議密切關注其后市的表現。
投資風險
1) 大小非解禁，再融資導致市場估值下移。根據信達證券策略組的測算，如果按照現在的價格水平，到08年年底，兩市總流通市值將增長至93149.81億元；到09年年底，總流通市值為155370.68億元，增長61570.79億元，增幅達到66.10%；到2010年，總流通市值為222854.94億元，增長67232.66億元，增幅為43.27%。2010年的市場總流通市值同比現在的流通市值增長了194.9%，相當于在現在市場上再增加近2個市場的流通值。
2) 價格戰、季節氣候等因素導致內需產生變化。2008年度行業內大量的產能將被釋放，價格戰將威脅到整個行業的贏利水平。由于家電銷售的季節性特征比較明顯，“涼夏”或“暖冬”都將直接影響到整個家電行業的產銷率和贏利能力。
3) 全球經濟減速導致海外需求訂單減少。2007年美國次級債危機影響不斷顯現，已影響到美國國內的消費需求，此次危機還波及到我國家電出口的很多國家或地區，出口訂單的減少將直接影響到家電企業海外市場的贏利能力。
4) 人民幣持續升值帶來的出口成本增加和匯兌損失、原材料價格的持續上漲導致產品競爭力下降等。2007年，人民幣匯率屢屢經歷加速升值，年升值幅度達到6.9%，超出市場預期。2008年，受美元持續走弱及貿易順差居高不下等多種壓力因素影響，人民幣單邊走勢將難以扭轉，且匯率波動幅度可能繼續放寬。家電主要原材料價格維持在高位運行，促使了生產要素成本的進一步升高，家電行業的利潤空間將必然受到擠壓。
(信達證券)
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本文標題：家電行業：利潤增速遠高于收入增速
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