很榮幸在這里分享我們的體會，我表達的觀點是把握零售行業機會，尋找資本市場貴賓。 我想如果大家是家電的銷售者的話，很有可能成為蘇寧電器的客戶，如果大家的貨幣支出將走向資本性消費的話，也有可能成為中信證券的客戶。作為一個證券公司的經濟學家，討論一個行業的時候，首先問的是這個行業是成長的嗎，第二個問題是現在到了投資的時機了嗎，第三點是誰是這個行業的受益者。這個角度來說，我們第一點說過去30年內，零售行業增長了54倍，復合增長14.82%，國外的經驗表明在人均GDP達到1千美元到5千美元的時候，是家電行業，消費行業爆發性增長的時期，因此我們可以認為盡管我所從事的中國的資本市場，股市有五年左右的周期性的過渡，我們的零售消費行業將進入20年的高速增長。
第二點是不是一個投資的時機或者一個飛速增長的恰當的時期。我們看到2007年的GDP的成長給GDP的貢獻是4.4%的增長，這將表示著我們科學的發展觀，和諧社會以及正式增長的時期正式開始。因此我們說現在可能是零售行業，以及家電消費的增長的加速增長的這樣一個恰好的時期。我國的零售業，任何一個國家的零售業會出現多種業態并存的時期，經驗來看，各種業態有自己的生命周期，處于成長型的業態，將成為一個業態的最大的受益者，可以肯定零售行業的市場空間非常大，有容納超大型企業的基礎。正像沃爾瑪一樣，因此中國的零售行業以及家電零售業也會產生類似沃爾瑪的市場。 下面從資本市場的現象角度看看。第一是資本市場的躁動。在2007年1月到2007年10月，藍籌股是持續增長的勢頭，我們看到股票上漲率經常地高于藍籌股。再看下一個圖，泥沙俱下，一直到現在股票下跌的時候，我們看到黃線的板塊，從投資者的角度，要甄別這種躁動當中，這個投機者獲取利益。第二個躁動就是投資股市過渡渲染。我們上圖指的過渡渲染資產注入的常態。股票價格一蹶不振，這里闡述的概念好的公司不一定是好的股票，尤其資本躁動的情況下，好的公司不一定是好的股票。在資本市場的興奮，就是并購重組。因為它帶來一個外延性的增長。本圖揭示的也是一家上市公司，在并購重組的過程當中的一個表現圖。我們驚奇地發現，在市場上哄炒股票，股票價格從2007年4月開始迅速地拉升，一旦公布方案的時候，這個股票價格平穩，回到原來的起點。這里表明，并購重組，如果不能帶來企業價值的真實提高的話，那么水落了，石頭就要出來了。這里稍微做一下定評形式的分析，并購重組有很大的原因，擴大規模尋求新的增長點，上下游延伸，以及資本的最佳組合等等。我們要看到下一個圖的表示，并購重組的能夠成功的模式大致可以概括兩種，一個叫做復制成功，就是以前的成功會由于這種操作模式，通過規模擴張，帶來新的成功。第二種類型是協同效應。就是通過互補和要素的組合，產生新的效益。而帶來這個模式成功的前提條件，或者制約條件，一定是左邊優勢延伸，你是否具有原有的優勢延伸到你這里面去，第二叫一體化整合，你是否把并購的單元，把你的渠道迅速擴張。所以并購整合的前提條件，既有優勢延伸和一體化整合的能力。第三資本市場的盲點。從資本市場角度，對一個公司的上市公司的戰略第一要求戰略有一個精準的描述，第二戰略效果可以比較快的實現。第三戰略的進程，希望能夠可以量化。在這個公司角度和戰略規劃角度，就是右邊的表述，就是戰略應該是模糊的正確。而不能是精確的錯誤。既然稱之為戰略，就是模糊的正確。第二點就是戰略具有前瞻性的，它的效果應該是三五年以后的顯現，不是下一個季度，下一年的話，不叫做戰略，叫做戰術。第三好的戰略給人是一個方向、原則，不是實施步驟，因此我們建立投資者考慮投資對象的時候，對戰略的理解和定義要給予適當的關注，對公司的建設，公司在制定戰略的時候，應該非常尊重資本市場的意見，但是參考而不是追尋。 資本非常推出外延式的增長，我們可以看得見，對內涵式的增長，不僅心存疑慮，有很多的問題。我們的觀點，增長方式沒有對錯之分，都可以獲得持續的擴張，無論是對內對外，還是先外功還是后內功，等等等等沒有對錯之分，取決于你具有什么樣的基因，具有什么樣的條件�？梢钥隙ǖ氖浅晒Φ钠髽I往往兩種增長方式并用的，但是在一個不同的階段側重的面不一樣的。資本市場比較偏好外延形式的增長，我們可以認為這是一個盲點，是一個噪音。但是有它的積極的一面，因為它可以有增長。從價值投資，還有價值經營的角度來看，增長方式不是企業是否具有價值的根本的標準，它是一個外延性的標準。從企業角度來看，適當的增長方式是對的，適用的就是正確的，而不是這個市場當中，這個理論當中最推崇什么。 那么最后看在資本市場當中，貴賓的是什么，以及什么樣的企業可以成為貴賓。我們表示當前表述的資本市場的躁動，興奮，盲點，是資本市場的常態，是本人的外在表現，我們沒有必要苛求一個資本市場那么那么的客觀在運行著。那么這種躁動本身，就是它的一個魅力所在，因此對于上市公司應該很平和地接受這種躁動，但是不必太理會，其原因在資本市場的價格圍繞著價值波動的，波動的大小與價值有關。我們可以引用巴菲特的那句話，從短期來看走向價值投效期。那么貴賓級的上市公司具有的特征，可以屏蔽噪音，很平和的屏蔽噪音，這個上市公司的激進的行為可以接納他。一個是長期的增長，還有優質的增長，而資本市場又為實現企業發展的本質提供了相應的條件，就像看右邊的圖，在一個虛線內，在上市公司有了業績增長，就有了高度估值，然后有一個高度估值就是業績增長，保證了你的增長質量問題。因為有千百萬投資者，在管制你，所以資本市場具有能夠在長期的波動當中，這種噪音當中，甄別哪些是貴賓級的公司，哪些是可以值得長期關注的公司。具有這種功能。那么這樣的情況之下，資本市場的動力、壓力、噪音，以及積極的一面，共同構成了能夠甄別和篩選的資本市場貴賓的一個條件。同時從另外一個角度我們也可以評判，資本市場的貴賓是什么樣的，第一個是變還是不變。資本市場的貴賓級有一個是不變的，在戰略愿景的不變，幾十年，上百年的不變，還有戰術行為的每年或者每天的變化來構成。如果戰術不變，戰略總變的話，我想一定是貴賓級待遇。這是第一個角度。 第二級角度是簡單與復雜。我們認為貴賓級的資本市場的應該是盈利模式是簡單的，實現方式是復雜的。實現方式的復雜決定了一個競爭的壁壘，核心競爭力。而盈利模式的簡單構成了這個公司是可持續經營的。如果盈利模式是復雜的，實現手段是簡單的話，我想這個公司一定不具有核心競爭力。 最后一點我們的期待是什么，蘇寧電器是2004年上市以來，以上一年度的利潤到現在為止，利潤增長了15倍，因此我們說蘇寧電器過往的歷史表明了它既有成為資本市場的貴賓的基因，從蘇寧電器的本身的創業者來說，蘇寧電器已經足夠大了，也可能遇到了成長的瓶頸，但是資本市場來看，對不起，蘇寧電器還小的很。在中國的上市公司當中，無論是它的利潤，還是規模，我想應該是一個很小的公司，以小富即安，我想我們張近東的董事長帶來的團隊一定不會為小富即安所困。第二蘇寧電器的過往表現，四年來利潤增長15倍的故事，放大了提高了資本市場對蘇寧電器的期待。這個期待意味著增長曲線延伸性，不希望陡下來，過渡的平緩下來，這個方面是一個壓力，當然也是一個負擔。我們希望蘇寧電器可以屏蔽這些噪音，同時吸收資本市場對上市公司成長所給予的本質性的要求。重復一點，長期增長，質量增長，把這種要素吸收進來，回歸本質，以優質的增長成為資本市場的長期貴賓，我們也期待也相信著蘇寧電器在這些年來所打造的哪種后臺支持系統，渠道管理能力，管理能力，以及現有的品牌等等，為蘇寧電器成為一個資本市場長期貴賓打下一個良好的基礎，我們期待蘇寧電器成功。謝謝大家！
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*STTCL(000100)今日公告披露指出，由于在2007年實現凈利潤3.96億元，扣除非經常性損益后凈利潤為1.36億元，符合撤銷股票交易退市風險警示的相關規定，自3月28日起撤銷退市風險警示。 TCL集團仍處于收縮狀態 據悉，由>>>詳細閱讀
本文標題：蘇寧電器：有成為資本市場貴賓的基因
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