上周五，ST科龍公告稱，證監(jiān)會(huì)重組委否決了其定向增發(fā)方案。受此影響，ST科龍上周五盤中驚險(xiǎn)上演“過(guò)山車”走勢(shì)，低開(kāi)下跌2.61%之后，6分鐘之內(nèi)暴漲至4.68%直逼漲停板，最終下跌3.3%，終盤收于7.03元。 增發(fā)資產(chǎn)溢價(jià)3.6倍 上周五，ST科龍收購(gòu)大股東海信空調(diào)的增發(fā)方案被離奇否決。據(jù)記者了解，此次ST科龍定向增發(fā)突然被否決，可能與增發(fā)資產(chǎn)溢價(jià)過(guò)高有關(guān)。 “ST科龍雖然未披露過(guò)會(huì)未獲得通過(guò)的具體原因，但我們估計(jì)定向增發(fā)收購(gòu)海信的資產(chǎn)溢價(jià)太高了”，中投證券家電行業(yè)分析師袁浩然告訴記者，如果科龍是平價(jià)收購(gòu)海信“白電資產(chǎn)”的話，證監(jiān)會(huì)重組委通過(guò)增發(fā)方案的可能性會(huì)大很多。 在定向增發(fā)方案中，控股股東海信空調(diào)有限公司擬向ST科龍注入25.4億元 “白電資產(chǎn)”，作為代價(jià)，科龍將向其以6.98元/股的價(jià)格定向增發(fā)約3.65億股，使得海信空調(diào)持有ST科龍的比例從24%增至44.46%。 值得注意的是，此次注入科龍的“白電資產(chǎn)”賬面值約為5.53億元，而按收益法及成本法推算得出的評(píng)估值卻高達(dá)25.4億元，這約為賬面值的4.59倍，足足溢價(jià)了約3.59倍。 袁浩然指出，證監(jiān)會(huì)重組委否決定向增發(fā)方案的原因可能是，向大股東海信集團(tuán)定向增發(fā)時(shí)擬注入資產(chǎn)的定價(jià)不盡合理，或者注入產(chǎn)權(quán)上有瑕疵。另外，ST科龍一系列民事重大訴訟尚未結(jié)案，這也可能或多或少影響了增發(fā)方案的通過(guò)。 或?qū)⒄{(diào)降增發(fā)規(guī)模 在弱勢(shì)環(huán)境下，由于增發(fā)價(jià)格過(guò)低或高價(jià)注資，已有多家上市公司增發(fā)方案先后 “落馬”，ST科龍不是最近第一家被重組委否決的增發(fā)方案。除四川長(zhǎng)虹之外，今年以來(lái)，先后有凱迪電力、億利科技、中糧屯河（首次過(guò)會(huì)時(shí)）等增發(fā)被否決。 “科龍未來(lái)肯定會(huì)重新做方案，海信集團(tuán)把全部白電資產(chǎn)注進(jìn)公司的思路不會(huì)變，因?yàn)檫@對(duì)科龍未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也非常重要。畢竟，整合海信、科龍的白電業(yè)務(wù)是遲早的事情，而且科龍目前存在的重大訴訟案件，整體看有利公司的居多，應(yīng)該也會(huì)相繼了結(jié)。”袁浩然分析指出。 據(jù)了解，目前上市公司調(diào)整增發(fā)方案的方法不外乎三個(gè)方面。其一，增發(fā)價(jià)過(guò)低的，調(diào)高增發(fā)價(jià)；其二，對(duì)于大股東注資溢價(jià)過(guò)高的，一般會(huì)調(diào)低增發(fā)價(jià)，或者減少增發(fā)規(guī)模；其三，做出特別業(yè)績(jī)承諾，或追加注入資產(chǎn)項(xiàng)目。 顯然，ST科龍股價(jià)與6.98元的增發(fā)價(jià)相差無(wú)幾，海信無(wú)需采取調(diào)低或者調(diào)高增發(fā)價(jià)的方式修改增發(fā)方案，加上市場(chǎng)對(duì)增發(fā)的擔(dān)憂情緒，調(diào)價(jià)之說(shuō)并不可取。而當(dāng)時(shí)增發(fā)幾乎暗含了海信大部分 “白電資產(chǎn)”，短期內(nèi)海信再次追加注資的可能性并不大。 有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，如果以降低最終評(píng)估值來(lái)減少增發(fā)規(guī)模，科龍補(bǔ)充增發(fā)材料后，增發(fā)二次過(guò)會(huì)被通過(guò)的可能性將加大。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2007年上市公司公告的通過(guò)并購(gòu)重組方式注入的資產(chǎn)約800億元，上市公司總市值增加約8000億元。僅去年7月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)就在增發(fā)價(jià)、募資投向、資產(chǎn)評(píng)估等方面加強(qiáng)了監(jiān)管，目前證監(jiān)會(huì)已就 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)并于近期正式發(fā)布。
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本文標(biāo)題：ST科龍:注資亂漲價(jià)被否或調(diào)整增發(fā)方案
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