本月初TCL宣布戰略重組打造投資控股型集團后,TCL集團(000100.SZ)和TCL多媒體(1070.HK)在資本市場上表現異常活躍,TCL多媒體在12月14日到20日先后5次回購股票總量達到1670萬股(占總股本0.28%)。 與此同時,TCL集團董事長、總裁李東生也在不斷增持手中的“TCL系”股票,繼今年8月份和9月份4次增持TCL多媒體,使其個人持股量增至2.28%后,在12月17日TCL集團股東大會通過的決議中,李東生還將認購TCL集團A股定向增發17億元中的18%。
有消息人士告訴記者,在股價低迷的情況下,TCL多媒體的持續回購才剛剛開始,其目標是使自己的控股比例提高到40%以上來確保控股權。
記者還獲悉,此前普華永道曾為飛利浦投資制定收購或參股TCL多媒體的方案和資產評估,那么TCL多媒體頻繁回購與此又有怎樣的關系?
TCL多媒體的控股權
12月初,TCL集團宣布戰略重組計劃,計劃將TCL集團的管理模式由以往投資控股型和經營管理型并存轉變為投資控股型,這中間TCL集團旗下的三家上市公司就成為公司架構的脊梁,特別是保證對TCL多媒體和TCL通訊的控股權。
在TCL通訊(2618.HK)中,TCL集團100%控股的TCL實業占其54.66%的股權,即使考慮到今年3月向星展銀行發行的2700萬美元可換股債券(相當于擴大后總股本的9.78%,再延伸1800萬美元也就只有16%左右),TCL集團的控股權也不會發生問題。
然而對于TCL多媒體來說,如果今年5月18日發行的可換股債最終真正轉股,TCL實業將有失去控股權的可能。目前公司的前三大股東是TCL實業(38.74%)、摩根大通(9.19%)和鄧普頓資產管理(5.99%)。
由于TCL多媒體去年虧損高達27億港元,其經營前景不確定,德意志銀行今年5月的發債條件非常苛刻,4.5厘的利息和0.4港元的折讓換股價(特殊情況可能為0.3港元)讓TCL多媒體面臨不小的風險。
在TCL多媒體的發債安排中,發債雙方為轉股設置了三種價格:0.667港元、0.40港元和0.30港元。按照這三種價格換股后,TCL集團通過TCL實業持有TCL多媒體的比例分別為30.70%、26.78%和24.21%,而德意志銀行的比例將相應提高到21.85%、31.8%和38.32%。
當然TCL實業也為控制股權設立了“防火墻”,TCL集團今年5月23日的公告表示,TCL多媒體此次發行可轉債,須在供股完成后進行。
在供股完成后,按照上述三種價格TCL實業持股比例將分別為46.50%、40.57%和36.68%,而德意志銀行比例則分別為21.85%、31.79%和38.32%。這樣只有在非常特殊的價格,即為0.30港元/股時,TCL集團才會失去對TCL多媒體的控股權。
對于控股權的風險,李東生表示,“TCL集團絕對不會放棄對TCL多媒體的控股權,我們已經為可能出現的極端情況做好了準備,不排除通過在二級市場回購等方式來保證控股權。”
為避免幾率不到1%的極端情況,今年8月、9月李東生拿出資金4次增持TCL多媒體4277.6萬股,其個人持股量增至2.28%。
12月14、17、18、19和20日五天,TCL實業分別從二級市場回購了50萬股、300萬股、50萬股、748萬股和522萬股,這五次回購使TCL實業的控股比例提高到39.02%,加上李東生手中的股權則為41.3%,這一比例已超過供股后德意志銀行轉股可能達到的持股上限。
然而這樣的控股比例依然不能確保TCL實業的控股地位,東方證券分析師陳剛表示,如果德意志銀行屆時也在二級市場收購的話,哪怕只收購4%也可能取得控股權;一旦德意志銀行與摩根大通、鄧普頓達成聯盟,其控股權可能超過50%,那么TCL實業的地位將相當被動。
此外TCL多媒體為了業務發展的資金需求,還可能通過減持來獲得,任何一次變動都可能導致控股權的易手。
有消息人士告訴記者,TCL實業在TCL多媒體股價仍處低位的情況下有可能持續回購公司股票,同時可能引進戰略合作伙伴,從摩根大通等機構投資者手中拿到股權來保證TCL集團對TCL多媒體的控股權。
飛利浦的砝碼
對于TCL集團可能找到的這家戰略投資者,業內多次傳聞是飛利浦,然而至今飛利浦仍未出手參與。
記者了解到,TCL實業即使連續回購,其在二級市場回購的股份不可能達到10%,也就是很難讓其持有的股份上升到50%以上的絕對控股地位,除非其能從摩根大通、鄧普頓手中收購15.18%的股份,這些股權大多是今年初從湯姆遜公司手中接過的。
然而TCL多媒體股價持續低迷,讓這些機構投資者2007年都沒能從中獲得收益,要想回購其股權顯然不可能。
從2006年開始,引進戰略投資者飛利浦就是TCL多媒體的重要工作,此前曾傳出多個版本:一是飛利浦全面收購TCL多媒體,并承諾收購完成后管理層可以全體留任;另外則是飛利浦以每股1.422港元的價格入股,成為其第三大股東并進入TCL多媒體董事局,與另兩大股東TCL集團和湯姆遜產生協同效應。
今年10月又有消息稱,飛利浦計劃聯手TCL多媒體管理層,向TCL集團提議全面收購TCL多媒體。
這些傳聞都隨著TCL集團和TCL多媒體的否認而告一段落,然而由于飛利浦與TCL集團方面的密切關系,飛利浦參股TCL多媒體的路始終沒有完全堵上。
普華永道有關人士向記者透露,飛利浦曾委托普華永道對TCL多媒體的資產進行評估,并希望能制定出收購或參股TCL多媒體的方案,最終參股的方案占了上風,而且得到了TCL多媒體管理層和TCL集團的支持。
收購誰手中的股份來參股,是飛利浦接下來要考慮的問題。有消息稱,收購湯姆遜集團手中剩下的不足5%的TCL多媒體股份是第一選擇,其次是有意從TCL多媒體撤出的摩根大通,最終其控股比例可能在10%左右。
湯姆遜和摩根大通也希望能獲得一定的收益后再出售,顯然雙方將圍繞著價格展開一次較長時間的博弈。
作為持有TCL集團6.30%股份的第二大股東,飛利浦與TCL集團的聯系頗為緊密。從2004年以來,飛利浦的高管在TCL集團董事會中一直占據一席之地,雙方戰略合作也早已開始--在彩電領域,飛利浦彩電和顯示器都在利用TCL的渠道銷售,而且很多彩電OEM訂單都交給了TTE;在手機領域,飛利浦將產品設計承包給TCL通訊。
2007年底,有意逐步將平板電視業務外包生產的飛利浦將部分OEM定單給了TCL多媒體,顯然雙方的合作在升級,隨著TCL多媒體歐洲業務轉型止血并有望在2007-2008年實現盈利,其股價上漲態勢開始明顯,這讓飛利浦的注資成為可能。
對于TCL集團來說,如果擁有長期戰略投資者飛利浦的投資,未來5年雙方持有的TCL多媒體股權之和有望長期穩定在50%以上的絕對控股地位,這顯然將成為其轉型投資控股集團的最好砝碼。
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本文標題：TCL多媒體:回購股權保投資控股轉型
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