家用空調(diào)行業(yè)仍將處于景氣周期，預(yù)計(jì)明年仍然內(nèi)外需兩旺：
在全球氣候趨暖的背景下，國內(nèi)家用空調(diào)市場(chǎng)容量仍將提升，隨著人均可支配收入的提升，全國空調(diào)百戶擁有量仍將提高，我們預(yù)計(jì)在不考慮農(nóng)村市場(chǎng)的消費(fèi)情況下，從中長期角度來看城鎮(zhèn)家用空調(diào)未來2-3年市場(chǎng)平均容量有望達(dá)到3340萬臺(tái)。從宏觀層面的數(shù)據(jù)來看，全國消費(fèi)趨好，受益于房地產(chǎn)消費(fèi)旺盛，我們預(yù)計(jì)明年國內(nèi)家用空調(diào)仍將保持8%-10%的增速。同時(shí)歐美及拉丁美洲空調(diào)出口旺盛，我們預(yù)計(jì)明年出口仍將保持在9%的增速，因此家用空調(diào)行業(yè)景氣仍然處于景氣周期中。
競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)以價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)為主導(dǎo)，行業(yè)集中度仍將提高：
行業(yè)已擺脫以價(jià)格戰(zhàn)為主導(dǎo)的惡性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，進(jìn)入了以價(jià)值戰(zhàn)為主導(dǎo)的差異化競(jìng)爭(zhēng)格局。目前的競(jìng)爭(zhēng)格局是各大公司依靠強(qiáng)勢(shì)營銷比拚產(chǎn)品差異化性能(如節(jié)能、健康)和技術(shù)實(shí)力，行業(yè)盈利能力水平將會(huì)提高。同時(shí)產(chǎn)業(yè)集中度仍將提高，高額的原材料成本以及強(qiáng)勢(shì)品牌企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來的強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力和營銷實(shí)力都將是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高的內(nèi)在動(dòng)力，目前這一進(jìn)程仍未結(jié)束，還遠(yuǎn)未結(jié)束。
格力電器產(chǎn)能將躍居全球首位，龍頭公司將加倍獲益于行業(yè)景氣：
隨著2008年底公司合肥500萬臺(tái)家用空調(diào)產(chǎn)能投產(chǎn)，公司生產(chǎn)規(guī)模將躍居全球首位。憑借公司品牌優(yōu)勢(shì)、獨(dú)有銷售渠道、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)實(shí)力及優(yōu)秀的管理和市場(chǎng)開拓能力，我們認(rèn)為公司發(fā)展仍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越行業(yè)增速。同時(shí)公司以品牌價(jià)值為主導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)策略也被海外市場(chǎng)接受，近三年出口增速保持在30%的水平，遠(yuǎn)超行業(yè)出口增速。同時(shí)我們認(rèn)為國內(nèi)商用空調(diào)又將重演家用空調(diào)發(fā)展的歷史一幕，預(yù)計(jì)公司商用空調(diào)收入未來3將保持60%-80%的增速，為公司長期成長空間又再添輝煌。
公司銷售凈利率水平將有望改善：
產(chǎn)品出廠均價(jià)的提高；經(jīng)銷商獲取股權(quán)后帶來治理結(jié)構(gòu)的改善；行業(yè)供需轉(zhuǎn)暖以后帶來盈利水平的提升都將是改善公司銷售凈利率的內(nèi)在與外在動(dòng)因，公司銷售凈利率有望改善
風(fēng)險(xiǎn)分析：
人民幣升值過快(年幅度10%以上)導(dǎo)致公司出口競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)下滑。
來源：光大證券 作者：丁杰人
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本文標(biāo)題：格力電器：龍頭將更得益于行業(yè)景氣
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