北京時間1月18日下午消息，摩根士丹利今日發布研究報告，授予新東方(NYSE:EDU)股票“增持”(Overweight)評級，同時將目標股價區間上調到35.6至38美元。
以下為報告概要：
盡管新東方股價受農歷新年假期比往年提早到來而表現疲軟，但該公司推行的K-12培訓計劃(中小學以及幼兒教育)依然需求強勁。雖然目前該公司股票在市場上以低于20倍超前市盈率交易，可我們依然相信，未來兩年新東方會處于上升軌道，其盈利增長率也將達到30%。我們授予新東方“增持”評級，并根據現金流量折現法計算，將其目標股價定為35.6美元。
我們很高興地發現了以下幾個良好趨勢：(1)新東方2012財年第二季財報(截至11月30日)顯示，本季度總營收同比增長38%至1.32億美元，好于此前預期。(2)受市場對該公司K-12培訓業務強勁需求的推動，本季度新東方學員總數同比增長16%。與此同時，參加K-12培訓項目的幼兒及青少年學員數上升了33%，該年齡段學員占總體學員的比例已由去年的43%躍升至49%。(3)盡管新東方營收增加日益依賴二三線小城市，但其培訓產品平均銷售價格(Blended ASP)還是同比增長了11%。
與此同時，我們比較關注兩個問題：(1)相比去年同期，該公司預計第三季銷售額增長為27%至33%(一季度預測增長率為40%)，這主要是受今年農歷新年較往年提早的緣故。然而，考慮到新東方在過去兩年內的實際表現通常比預期平均高出9%，這個預估數據還是過于保守了。 (2)新東方運營費用同比增長41%，已占全年銷售額的53.5%。
新東方股價疲軟給投資者提供了機會。盡管總體宏觀經濟過熱導致了很多問題，但新東方自己擁有彈性需求權和定價權。由于產業結構調整，該公司較慢的利潤增長率在很大程度上能夠被強勁的銷售增長所彌補。
我們相信，新東方會抓住結構轉型的機會。過去兩年內，該公司在全中國部署的新學習中心運營也已日漸成熟。同時，新東方目前擁有的現金流達到了7億美元，占總資產的70%，約為市值的20%，這充分表示該公司資產負債表狀況良好。(漆犇)
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本文標題：摩根士丹利授予新東方“增持”評級
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