光鮮背后的險(xiǎn)惡：一級(jí)市場(chǎng)榨干二級(jí)市場(chǎng)
頂級(jí)VC/PE拿走百倍回報(bào)，退出后股價(jià)大跌
2011年大幕落下，PE/VC一年的座次已經(jīng)排定。南都記者從投中集團(tuán)所獲得的2011年VC/P E A股IPO退出回報(bào)數(shù)據(jù)顯示，依照賬面回報(bào)率和賬面退出回報(bào)兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)口徑排名顯示，新天域資本投資的華銳風(fēng)電(15.53,0.08,0.52%)以184.5倍賬面回報(bào)率和IPO賬面回報(bào)108億人民幣拿下兩項(xiàng)“冠軍”。
然而，在光鮮的背后卻是二級(jí)市場(chǎng)的慘淡。南都記者仔細(xì)查看了兩項(xiàng)指標(biāo)的前五名案例共十家公司上市后各項(xiàng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這些公司的股價(jià)在上市至今全部呈下跌狀態(tài)，甚至有數(shù)只慘遭腰斬，股價(jià)表現(xiàn)全部弱于上證指數(shù)，多數(shù)還弱于行業(yè)指數(shù);業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)大多數(shù)不再?gòu)?qiáng)勁，甚至有同比下跌的情況。
這些現(xiàn)象直指一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)：不少具有PE/V C背景的公司具有“包裝上市”的嫌疑，伴隨著PE/V C的逐漸退出，多數(shù)開(kāi)始濃妝消退，顯露真實(shí)容顏。同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)的高定價(jià)，高市盈率均透支了企業(yè)成長(zhǎng)空間，使其在二級(jí)市場(chǎng)難以有良好表現(xiàn)。特別是在如今二級(jí)市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)降至了歷史低點(diǎn)情況下，一、二級(jí)市場(chǎng)估值的現(xiàn)象倒掛正在成為現(xiàn)實(shí)。
新天域資本拿下雙料冠軍
在賬面回報(bào)率的榜單上，新天域資本以184 .5倍賬面回報(bào)率居第一，而位居第三誠(chéng)信創(chuàng)投投資的高盟新材(12.220,0.31,2.60%)就只有63.04倍，化工創(chuàng)投投資的華中數(shù)控(13.570,0.22,1.65%)以20.6倍擠入賬面回報(bào)率排名第十。
就行業(yè)分布看，能源及礦業(yè)占據(jù)三席，前兩名均屬于該行業(yè)，此外制造業(yè)亦占據(jù)三席，化學(xué)工業(yè)兩席，顯示出傳統(tǒng)行業(yè)依然有著豐厚回報(bào)。
按照賬面退出回報(bào)絕對(duì)額排名看，新天域資本依然以108億人民幣高居榜首，而第二名高睿創(chuàng)投投資的亞瑪頓(23.62,0.36,1.55%)就只有13 .7億元，位居第十的是復(fù)星創(chuàng)投投資的佳士科技(13.070,0.12,0.93%)，回報(bào)了8.3億元。就行業(yè)分布上呈現(xiàn)更加集中趨勢(shì)，制造業(yè)有五家，能源及礦業(yè)兩家。
在兩份榜單中，同時(shí)出現(xiàn)的只有新天域資本投資的華銳風(fēng)電。而按照亮相排名統(tǒng)計(jì)，新天域資本均高居第一。而上述成績(jī)，即便放到全球市場(chǎng)，184.5倍的賬面回報(bào)率亦排全球第一，而108億人民幣的賬面回報(bào)僅次于軟銀集團(tuán)投資的人人上市回報(bào)18.9億美元，位居全球第二。
而不容忽視的事實(shí)是，在華銳風(fēng)電創(chuàng)下滬市最貴90元上市的背后大佬云集，除了近幾年在國(guó)內(nèi)風(fēng)頭強(qiáng)盛的新天域資本外，上海證券交易所首任總經(jīng)理尉文淵、原申銀證券總裁闞治東(微博)等資本市場(chǎng)大鱷也現(xiàn)身其中。
光鮮數(shù)據(jù)背后的黯淡
榜單上呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)無(wú)疑異常耀眼，然而南都記者記者仔細(xì)查看了兩項(xiàng)數(shù)據(jù)前五共十家公司上市后各項(xiàng)數(shù)據(jù)，卻發(fā)現(xiàn)了眾多令人膽寒的信息。
以最為耀眼的華銳風(fēng)電為例，其以90元的發(fā)行價(jià)上市，在去年6月進(jìn)行了一次每10股送紅股10股的分紅之后，至昨日股價(jià)已跌至15 .45元，其表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于上證指數(shù)。
在新天域這樣的風(fēng)投機(jī)構(gòu)賺到了豐厚的回報(bào)之后，不少機(jī)構(gòu)也駐扎該股。截至去年三季度，共6家主力機(jī)構(gòu)(保險(xiǎn)公司3家，券商集合理財(cái)1家，券商1家，一般法人1家)持有華銳風(fēng)電，持倉(cāng)量總計(jì)1894 .44萬(wàn)股，占流通A股9.01%。
南都記者還注意到，華銳風(fēng)電2011年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.89億元，比上年同期下降27.3%。很明顯，公司基本面在上市時(shí)候已經(jīng)被很大程度上透支，二級(jí)市場(chǎng)上介入的機(jī)構(gòu)和個(gè)人基本上悉數(shù)被套。
記者發(fā)現(xiàn)，在這十家“上榜”的公司中，華銳風(fēng)電的上述特征居然在這些公司中一致地存在。位居兩項(xiàng)數(shù)據(jù)第二的亞瑪頓，以38元價(jià)格上市后，股價(jià)一路下行，成交量亦是逐漸萎縮，截至昨日收盤下跌22.09元，其在2011年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4 .4億元，比上年同期增長(zhǎng)2 .53%。高盟新材、華中數(shù)控、貝因美(21.58,0.46,2.18%)、通裕重工(12.180,0.12,1.00%)、鳳凰傳媒(8.22,0.18,2.24%)、聚光科技(13.510,0.44,3.37%)等公司也概莫能外。
這種現(xiàn)象值得警惕：在二級(jí)市場(chǎng)估值已經(jīng)降至歷史低點(diǎn)時(shí)候，一、二級(jí)市場(chǎng)估值的現(xiàn)象倒掛現(xiàn)象最終不僅讓二級(jí)市場(chǎng)投資者紛紛被套，于PE/VC行業(yè)而言，二級(jí)市場(chǎng)退出的壓力必定會(huì)逼迫一級(jí)市場(chǎng)P E項(xiàng)目估值的大幅下滑。一旦機(jī)構(gòu)和投資者均意識(shí)到PE/V C機(jī)構(gòu)熱烈捧場(chǎng)公司存在較大陷阱時(shí)，選擇用腳投票的他們勢(shì)必讓PE/VC機(jī)構(gòu)和上市機(jī)構(gòu)都遭遇難堪。
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