春節后，新三板再次成為中國資本市場的焦點之一。
但這次已不是老生常談的新三板“走出中關村，走向全國”擴容事件，而是關系到“新三板”提法合理性的問題，而在這背后將孕育著一場中國場外交易市場的歷史性變革。
早于2月1日，本報記者從一家券商代辦股份轉讓部總經理獲悉，“以后不會再有新三板這個概念，取而代之的是場外市場建設。”（詳見本報2月3日《新三板久拖未決 證券業發力OTCBB》。）
本報記者進一步從多家券商代辦股份相關部門亦證實了這一點，“新三板”將納入統一監管的場外交易市場，“新三板”單獨的提法將成為歷史。
2月2日，一位在地方股權交易市場掛牌企業的高層人士亦對記者透露，“新三板‘沒了’，以后可能有全國性OTC市場。”
2月7日，同樣石破天驚的消息亦從地方股權交易所傳出。一位股權交易所內部人士對記者表示，“‘新三板’是不會再提了，而是建立全國統一監管的OTCBB。”
這一切似乎印證了1月份證監會新任主席郭樹清在證券期貨系統監管工作會上的講話。郭樹清不僅一字未提“新三板”字眼，而是這樣表述：“以柜臺交易為基礎，加快建立統一監管的場外交易市場，為非上市股份公司提供陽光化、規范化的股份轉讓平臺。”
6年階段性成果
俗稱的“老三板”是STAQ網、NET網系統掛牌公司和滬深退市公司組合，即“證券公司代辦股份轉讓系統”。
2006年，北京中關村科技園區未上市高新技術企業進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點工作，所謂的“新三板”便誕生了。
自2006年1月23日，兩家中關村科技企業——世紀瑞爾（430001）和中科軟（430002）進入代辦股份轉讓系統掛牌交易后，截至2011年12月31日，新三板掛牌企業總共102家[包括已經成功轉板的5家以及ST羊業（430013）]。
進入2012年以來，另有天大清源（430103）、全三維（430104）、合力思騰（430105）、愛特泰克（430106）4家企業在新三板掛牌。
在新三板掛牌的企業普遍是處于“孵化期”的高新企業。據統計，截至2011年底，平均股本為2667萬股，其中4000萬股以下的占了78家，占比81.25%。（不包括已轉板的5家及ST羊業）
從近兩年的財務狀況看，新三板掛牌企業業績整體實現了增長。
據2010年新三板披露年報，當時所有新三板掛牌公司（除ST羊業）全年合計實現營業收入89.5億元，同比增長為28%，平均營業收入為11046萬元；合計實現凈利潤9.1億元，同比增長41%，平均凈利潤為1122萬元。
而2011年上半年新三板企業業績統計數據顯示，合計實現營業收入46.6億元，同比增長30%，平均營業收入為5123萬元；而相應的凈利潤為3.4億元，同比增長幅度為14%，平均凈利潤為374萬元。
新三板的市場交易較場內市場（主板、中小板、創業板）的活躍度有著天壤之別，但亦有提升趨勢。
據股份報價轉讓系統網站數據，2011年全年，所有掛牌公司成交數量827筆，成交股數9544.26萬股，成交金額5.6億元；2010年全年，所有掛牌公司成交筆數635筆，成交股數6886.29萬股，成交金額4.17億元。2011年與2010年相比，成交數量，成交股數及成交金額的漲幅比例分別為30%，39%及34%。
最值得關注的則是新三板的融資功能。
國聯證券三板業務部統計數據顯示，截至2011年12月31日，累計有33家企業完成或啟動了41次定向增資，融資額合計18.3億元，平均市盈率約22倍。
其中，中科軟定向增資2次，北京時代（430003）3次，聯飛翔（430037）2次，中海陽（430065）2次，現代農裝（430010）2次，九恒星（430051）2次，清暢電力（430057）2次。
中海陽在2010年7月末至2011年3月初的短短半年內即進行了兩次定向增資，分別融資1.13億元和2.12億元，合計3.25億元，創出了單個企業單次融資額和融資總額新高。
而市盈率之高猶如創業板首發，聯飛翔創造的最高39倍市盈率定向增資剛完成，就被中海陽第二次定向增資的84倍市盈率所打破。
此外，對于新三板的歷史階段性成果，不得不提的是其“轉板”效應。截至目前，已有久其軟件（002279.SZ）、北陸藥業（300016.SZ）、世紀瑞爾（300150.SZ）、佳訊飛鴻（300213.SZ）、紫光華宇（300271.SZ）5家新三板企業“轉板”中小板或創業板。
據記者獲悉，另有世紀東方（430043）、安控科技（430030）、博暉創新（430012）、東土科技（430045）4家新三板企業暫停報價轉讓，等候發審；而康斯特（430040）、中海陽、金和軟件（430024）3家新三板企業首次申請轉板獲股東會議通過。
新三板緣何啞火？
在北京中關村試點6年，且一度磨刀霍霍擴容在即的新三板真的要成為歷史嗎？
據記者目前多方掌握的消息，“新三板”提法的確將不復存在。
這樣的消息著實讓市場頓時迷惑。
有證券人士坦言，“為了迎合新三板擴容，諸多券商跑馬圈地，積攢了很多項目，現在的新三板局勢讓他們很尷尬。”
風風火火的新三板緣何啞火？
或許解鈴還需系鈴人。一切還得從新三板的最初定位——全國性的場外交易市場說起。
場外交易市場是最早被稱為柜臺交易市場（Over-The-Counter，簡稱OTC），是指在證券交易所之外進行證券交易的場所。
經過20多年的發展，目前中國的場外交易市場主要由三個主體構成，代辦股份轉讓系統（三板和新三板）、各地產權交易市場和地方股權交易所，但至今仍未形成統一監管的全國性的場外交易市場。
而新三板的設立，以及新三板擴容的初衷便是奔向全國性的場外交易市場目標。
前述股權交易所人士表示，“國內場外市場建設最初的設想是，通過北京中關村高新科技園區搞試點，再通過擴容推廣到全國的高新園區非上市股份企業，從而建立起中國的場外交易市場。”
“如今場外交易市場路子似乎要變了，將以北京、天津、上海等地的地方性OTC市場為依托，建立起統一監管的OTCBB。”該股權交易所人士進一步表示。
何為OTCBB？
其最早系全美證券商協會開通的美國場外柜臺交易系統。將一部分粉紅單市場的優質股票轉到OTCBB上來，OTCBB提供實時的股票交易價和交易量，它具有零散、小規模、簡單的上市程序以及較低的費用。
所謂的粉紅單市場是美國最底層次的場外市場，猶如目前國內地方OTC市場（天津股權交易所、上海股權托管交易中心）。
為什么要繞開新三板的高新技術園區擴容的路子，而是要在地方OTC市場的基礎上建立OTCBB市場，從而實現統一監管的場外交易市場？
上海一熟悉場外市場的券商人士發表個人觀點，“通過新三板擴容來建設全國性場外交易市場，勢必會產生全國統一性和地域差異性的矛盾。”
據悉，第一批的擴容名單包括武漢東湖、上海張江、天津濱海、以及成都、深圳等地的高新技術園區。
“高新園區之間有各種差異，而新三板的定位是要建成全國性的統一場外交易市場，這會導致新三板實行統一的掛牌標準，這與高新園區之間差異性是有沖突的。”前述上海券商人士如是對記者稱。
回頭仔細發現，今年現任證監會主席郭樹清提出的“統一監管的場外交易市場”與前任主席尚福林提出的“統一監管的全國性場外市場”微妙的差異就在于此——“全國性”問題。
同時，新三板擴容與各地產權交易市場和地方股權交易市場或有著定位沖突。
“目前國內場外交易市場最大的主體是產權交易市場，遍布各地，若新三板擴容后，龐大的產權交易市場又如何定位；再者，不局限于為高新園區非上市股份公司掛牌的由地方政府主導的股權交易所，又怎么辦，現在除天津外，重慶、上海都開辦了。”前述上海券商人士進一步坦言。
朦朧的OTCBB市場
新三板或退出舞臺，但對于目前統一監管的場外交易市場如何建設又將成為焦點。
基于今年年初證監會主席郭樹清在證券期貨系統監管工作會上的講話，將建設全國的OTCBB市場或成為趨勢。
據前述股權交易所人士表示，OTCBB市場形成是基于北京、天津、上海等地的地方OTC市場。
若沿襲美國的操作方式，則從地方OTC市場中挑選優質的掛牌企業進入OTCBB進行掛牌交易。
一位熟悉場外交易市場制度的業內人士對此評價，“這樣做法，可以兼顧原有國內場外市場的建設成果，不用推倒重來，而且可以使場外市場有了層次性。”
北京新三板中關村試點、天津股權交易所、上海股權托管交易中心、重慶股份轉讓中心等地方OTC市場維持原有交易風格，形成了第一層次的場外市場；而OTCBB則是全國性的場外交易市場，形成了第二層次的場外市場。
OTCBB的推出或可實現監管部門的統一監管。
無論是前任證監會主席尚福林，還是現任證監會主席郭樹清，對于場外市場建設，均強調“統一監管”。
“全國性的場外市場作為建設多層次資本市場的一部分，肯定也會是證監會統一監管，OTCBB全國統一的交易系統被統一監管具有先天性。”前述制度人士表示。
相比較，目前國內場外交易市場監管主體不一。新三板由中國證券業協會監管，各地產權交易所是由各地方國有資產管理部門，而天津、上海、重慶等地的股權交易所則是由當地人民政府監管。
據悉，美國場外柜臺交易系統（OTCBB）是由全美證券商協會于1990年推出的，擬掛牌企業統一向其申請掛牌。
尚處“朦朧期”的國內OTCBB到底如何設計，目前確實尚不明朗。
一位江蘇券商人士對記者透露，“現在會里忙著設計場外交易市場的制度，具體方案還在討論中。”
對此，上海一券商場外市場部負責人對記者謹慎回應，“目前對此話題比較敏感，還不方便探討。”
但有業內人士預計，做市商制度將會被引入。
做市商（Market Maker）簡言之，即由具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商，不斷地向投資者雙向報價，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。
而做市商制度主要能增強場外交易市場流動性。
美國納斯達克市場做市商制度最為成熟。據統計數據，納斯達克有超過500家做市商。
其實，2011年市場對新三板擴容預期強烈，同時對新三板是否引入做市商制度亦是備受關注。
實際上，做市商制度在國內的場外交易市場中已有被采納。
2008年設立的天津股權交易所采取的交易制度便是采取了做市商雙向報價為主、集合競價與協商定價相結合的混合型交易制度。
在天津股權交易所掛牌的企業取得至少1個在其交易所注冊的做市商為其提供雙向報價做市服務，而且其做市商的門檻之一為：注冊資本和凈資產均不少于5000萬元。
記者亦發現，天津股權交易所的做市商不是主流券商，而是“投資”、“創投”、“基金”字眼的企業。
前述國聯證券三板業務部負責人認為，“沒有券商參與的做市商制度，統一的場外交易市場很難做起來，其他機構對資本市場的影響力不夠大。”同時表示，“做市商引入必須同時需要相關監管制度的配套。”
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