北京時間2月20日上午消息，韓國未來資產(chǎn)證券今天發(fā)布投資報告，重申奇虎360(NYSE:QIHU)的股票“買入”(Buy)評級，將目標股價從40美元下調(diào)至35美元。
以下是報告摘要：
奇虎360將在2月22日美國股市收盤后(北京時間2月23日早上9點)發(fā)布2011年第四季度財報。我們預計奇虎360又將發(fā)布一個強勁季度財報，超出業(yè)界預期的上限和下限。
我們預計，奇虎360第四季度營收和每股收益(按美國通用會計準則)分別是6120萬美元和0.083美元，高于業(yè)界預期的5550萬美元和0.081美元。利潤率方面，我們預計奇虎360第四季度毛利率88%，運營利潤率33%(不按美國通用會計準則)，凈利潤率32%(不按美國通用會計準則)。
對于2012年第一季度，我們預計奇虎360指導營收為6110萬美元，高出華爾街分析師預期13%。然而，奇虎360今年下半年的業(yè)績目前還難以預見，因為個人啟動頁面(PSP)廣告合同每季度一簽，而且與搜索相關的運營支出增加將壓低2012年的利潤增長。因此，保守起見，我們將奇虎360的目標股價從40美元調(diào)低到35美元。雖然進行了下調(diào)，但我們依舊是華爾街對奇虎360預期最高的，我們相信他們有潛力超出我們的預期。
業(yè)績展望
——主要垂直廣告商的需求依舊強勁。我們相信2012年的電子商務廣告支出將繼續(xù)穩(wěn)步到人民幣40億元，同比增長30%。今年7-8組團體買家公司(占據(jù)廣告支出80%)將持續(xù)增加支出，競標PSP廣告。PSP依舊是有彈力的媒體平臺，可為公司帶來充足的流量和高媒體投資回報率。
——奇虎360今年第一季度的PSP廣告將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，因為合同已經(jīng)在去年第四季度簽訂，我們預計奇虎360的PSP廣告營收今年將同比增長79%，主要受以下因素驅動：1)，廣告價格上漲，主要是因為較強流量的增長，特別是垂直頁面。2)，存貨增長，特別是借由新產(chǎn)品的存貨增長。3)，利用率增長，特別是還未商業(yè)化的垂直頁面(比如視頻和教育)。4)，商業(yè)化能力的加強，主要受到廣告系統(tǒng)開發(fā)的支持。
——垂直搜索，借鑒了百度的框計算頁面，是提升商業(yè)化的又一舉措。
——奇虎360對應2012年預期收益(按美國通用會計準則計算，每股收益0.51美元)的市盈率為25.7倍。奇虎360股票具有吸引力，2011年至2013年的預期收益復合年增長率為110%。我們認為市場可能不會完全注意到奇虎360的增長潛力，但隨著他們提升流量商業(yè)化能力，我們預計奇虎360將在2013年實現(xiàn)多重擴展。
我們重申對奇虎360股票的買入評級，因為我們相信奇虎360是目前中國互聯(lián)網(wǎng)市場最具增長力的公司。
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本文標題：未來資產(chǎn)給予奇虎360買入評級 目標價35美元
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