盛大文學成立后召開的第一次董事會上，侯小強介紹自己的愿景時說，“希望盛大文學能成為一家偉大的公司”。當時就有人懷疑，在盜版如此猖獗的中國，文學如何成就一家偉大商業公司。但是現在，侯小強終于等到了證明盛大文學的機會。
2011年5月，盛大文學向美國證券交易委員會(SEC)遞交招股說明書，宣布IPO。其間因市場環境惡化，一度宣布暫停。2012年2月29日，盛大文學向SEC提交F-1補充文件，重啟上市之旅。據公布的文件顯示，融資2億元、紐交所上市等重要信息均未變更，最引人注目的改變來自表現強勁的財務數據。
之前半月內，2月15日，盛大網絡私有化進入尾聲。一直以來擅長資本運作的陳天橋，幾乎是一手將盛大帶出納斯達克，另一手又將盛大文學推向了紐交所。“這很能反映盛大在未來幾年甚至更長時間內的操作思路，私有化之后的盛大，將通過分拆業務與資產上市實現融資與整體升值。”業內人士如是評述。
故事“核心”
從發展軌跡看，盛大文學的邏輯是以線上起家，進入線下，再向平臺轉型，但其在營收結構上卻并不如愿。如果只從閱讀服務提供方面考慮，盛大文學在資本方面沒有任何想象空間。
談到關于盛大希望回歸國內資本市場時，陳天橋曾自嘲盛大在美國被稱為“孤兒股”，“市場和投資者相分離，美國投資者很難理解中國的商業模式”。此番盛大文學IPO，如何給投資人講故事顯然成為關鍵。
在2月29日盛大文學補充的上市材料中，盛大文學將自身界定為“中國最大的社區驅動型網絡文學平臺”。
從盛大文學目前的業務結構來看，主要分為三部分。其一以起點中文網、紅袖添香網、榕樹下、瀟湘書院等構成的網絡文學市場；其二盛大創立聚石文華，加之收購的華文天下、中智博文，成為目前國內最大的民營出版公司。除此之外，云中書城作為盛大文學的運營平臺，提供數字圖書、網絡文學、數字期刊等商品。按照盛大文學的設想，云中書城實質更像一個平臺運營商，出版商一旦與盛大文學達成合作，可以開拓出更多的渠道與個人用戶。
從發展軌跡看，盛大文學的邏輯是以線上起家，進入線下，再向平臺轉型。但是在營收結構上卻并不如愿。據盛大文學2011年提交的招股書顯示，2010年其總收入為3.93億元人民幣，線下業務占比約為47%。對于一個試圖打造網絡文學平臺的公司來說，線下業務占比過多顯然并不是一件好事。
這種情況似乎正在扭轉，據盛大文學最新提供的財報，2011年全年營收7.01億元，同比增長78.4%。線上業務營收成為增長最顯著的部分。盛大文學2010年在線業務營收為2.075億元，2011年在線業務營收則猛增至4.384億元。其中2011年第四季度線上收入為1.3244億元，較上一年同期增長108%，線上業務營收占總營收的67%。
盛大文學將此增長主要歸因于無線收入與在線付費閱讀的增長。財報顯示，盛大文學2011年無線收入1.74億元，同比增長188.2%。這主要得益于與中國移動等的合作，從2010年3月到2011年12月，中國移動累計為盛大文學帶來了1.15億獨立移動用戶訪問量。在線付費閱讀方面，2011年收入為1.83億元，同比增長76.4%。
即使如此，“如果只是一個閱讀服務提供，盛大文學是沒有任何想象力的。”互聯網觀察者魏武揮撰文指出，“無論線上出版還是線下出版，成本都在7成以上。盛大文學目前已經占據了70%以上的國內網絡文學市場，份額提升在未來變得相當有限，以這樣的毛利率水平，這不是一個動聽的資本故事。”
易觀國際分析師孫培麟認為，盛大文學最核心的賣點應該仍然集中在“版權運營”上。無論從哪個角度來看，內容分銷的故事都不好講。配合版權運營的思路，盛大文學可以做的事還很多，比如游戲、影視劇的版權改編等。
盛大棋盤
盛大的整合之難在于自身，資本是其業務布局中的一把雙刃劍，中間亦存在不可調和的矛盾。
要回答盛大文學是什么，脫離盛大網絡和陳天橋來談，顯然不明智。
從2002年開始，游戲起家的盛大已經開始通過頻繁投資，走上快速擴張的道路。過去的十年間，盛大投資了140多個項目。伴隨資本不斷伸向上游鏈條，在陳天橋的棋局中，盛大逐漸涉足文學、電影、音樂、視頻、游戲五大領域。接近盛大的人士透露，在娛樂帝國的雛形搭建好之后，如何將攬入旗下的資源進行有效整合，一度是陳天橋最苦惱的問題。盛大內部也多次強調協同作戰的重要性，提倡在資源的有效整合下達到協同效應。
在諸多預先埋伏的棋子中，盛大文學從一開始就顯得尤為特殊。
“盛大文學對于盛大整體的戰略意義更為重要”，即使作為盛大盈利核心的游戲，在過去的幾年里表現平平。來自孫培麟的觀察，陳天橋不會迅速地將盈利擔子壓到盛大文學身上。從目前的布局看，“盛大游戲(Nasdaq：GAME)仍然是集團營收的核心，盛大在線、酷6(Nasdaq：KUTV)、糖果(盛大旗下的一個網絡社區，整合盛大旗下游戲、文學、視頻等各種娛樂資源提供一項融合開放平臺和類微博的服務)、切客(用手機記錄生活，到達某地后，用手機的定位系統登錄系統check in，分享內容和服務)更像是互動娛樂帝國的入口，幫助沉淀用戶。盛大文學、游戲、音樂等部分則更像是入口平臺上的內容資源”。從業務特點來看，文學是所有內容的起點，掌握好文學也等于掌握了整個內容市場的命脈。“從這個意義上說，盛大文學則是盛大所有業務線的起點。”
在2011年第三季度財報會上，談到盛大未來的發展計劃時，陳天橋回答，“盛大的核心就是作為一個內容平臺，服務平臺。”
從某種程度上說，盛大的整合之難在于自身。資本成為業務布局中的一把雙刃劍，中間亦存在不可調和的矛盾。更為重要的是，根據陳天橋的布局，盛大需要的整合并非產品之間的整合，而是業務線、行業之間的整合，這種整合的難度可想而知。在孫培麟看來，對于盛大這盤棋來說，依然缺乏清晰的整合業務的方式。但也許對于陳天橋來說，整合業務并沒有那么重要了，有足夠的資金，能等待合適的分拆與上市機會，即使不能有效整合旗下資源，也能保證“互聯網迪斯尼”的夢不會很快破滅。
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本文標題：盛大文學IPO 陳天橋修訂資本“版圖”
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