誰讓Facebook“閃電跌”
上市三日，創下美股5年來大型IPO跌幅之最
“爬得越高，跌得越慘”，Facebook(FB.NQ)作為史上規模最大的科技股IPO，上市僅三日，就創下了美國股市5年來大型IPO跌幅之最。
美國市場研究機構Dealogic的數據顯示，社交網絡巨頭Facebook IPO后，頭三個交易日內股價從38美元下跌至31美元，累計下跌18.4%。2007年至今，美國股市共有23次10億美元以上大型IPO，在Facebook之前，前三日跌幅最大的是2007年11月上市的資產管理機構Och-Ziff Capital，跌幅為13%。
那么，導致Facebook“閃電跌”的原因有哪些？
納斯達克“掉鏈子”
5月18日(周五)，當眾多機構和投資者興高采烈地準備買賣Facebook股票時，卻發現納斯達克系統癱瘓了。由于納斯達克的技術故障，Facebook股票開盤時間被推遲了30分鐘，并導致約3000多萬股股票買進賣出或取消命令被延遲。
“通常交易成功后，納斯達克就會發送已接到訂單的確認信息。然而Facebook股票向機構投資者開放后，這部分訂單還差最后一個環節沒有完成：訂單已被確認，但還沒有完成處理。”一位美國對沖基金經理表示，當時“有一種不祥的預感”。
根據納斯達克第4626條款規定，如果發生系統崩潰現象，納斯達克將承擔責任。5月21日(周一)，納斯達克向機構投資者發送了一份表格，讓大家填寫上周五預期出售的價位，以及當天實際出售的價位，并規定該表格必須在當天中午之前提交，并表示將承擔有限責任。也就是說，如果投資者還沒有出售股票，就無法提交表格，也無法獲得相應賠償。
“我們必須作出選擇。我們必須記入損失并將表格提交給納斯達克。在一片心跳聲中，Facebook股價跌至36美元，原因就是在這30分鐘內，該股票面臨著巨大的賣出壓力。”對沖基金基金經理回憶道。
蘇州大學商學院特聘教授董潔林對《中國經濟周刊》表示，除了真正蒙受損失的投資者之外，也有一批人原本可能不打算出售股票，但也借此機會賣出股票套利。大量的賣出導致股票大跌。
由此許多分析師推斷，納斯達克的失誤是Facebook股價下跌的“幕后元兇”。也有消息人士稱，Facebook已經考慮放棄納斯達克，轉戰紐約證券交易所。
多嘴的摩根士丹利
“作為一只股票的主承銷商，即使在路演之后不對該公司大唱贊歌，至少也會三緘其口。而像摩根士丹利這樣講壞話的實在罕見。”董潔林表示。
在Facebook已經開始路演之后，摩根士丹利互聯網分析師Scott Devitt向公司機構投資者透露，他們將要下調對Facebook第二季度的盈利預期和2012全年的收入預期。正所謂“好事不出門，壞事傳千里”，這個消息很快不脛而走。
5月9日，離 Facebook 正式 IPO 只剩 9 天的時候，摩根士丹利突然修改招股說明書，增添寫道：“預測公司 2012 年第二季度的廣告收入增長將不能跟上整體用戶數的增長”。
這讓投資者們也紛紛開始抱觀望態度：誰會說自己賣的東西有問題？在上市前主動增添風險說明，這背后是否有意味深長的暗示？難道連主承銷商也對Facebook看空做多？
5月22日，美國證券交易委員會和美國金融業監管局對外表示，或將對Facebook IPO所發生的一些情況展開調查。但無論調查結果如何，Facebook已經毫無疑問地受到了該消息的影響，周二開盤后，Facebook再度走低，收盤跌幅為8.9%，報31美元，與38美元發行價相比，跌幅達18%。
盤子太大托不住
作為Facebook的主承銷商，摩根士丹利獲得了最多15%的超額配售，用來在破發時托盤，從而穩住股價。
不愿透露姓名的分析人士告訴《中國經濟周刊》，如果沒有摩根士丹利的護盤，周五當天恐怕就已經破發。但周一隨著超額配售部分已經用完，摩根士丹利對Facebook股價的支撐已經停止，因此Facebook股價開始下跌。
董潔林也分析認為，摩根士丹利的托盤決心并不強烈。從其托盤力度來看，股價在38美元、35美元和33美元時曾分別出現小幅托盤，但都是稍作努力就選擇放棄。一方面由于盤子太大，僅憑主承銷商難以托住，另一方面可能也有摩根士丹利難以告人的動機，但這只是一個猜測。
定價太高
Facebook在上市沖刺的最后階段突然宣布，上調發行價區間至34~38美元。而這一“坐地起價”的行為惹惱了不少人。
根據美聯社和美國財經類電視臺CNBC的一項聯合調查，半數美國成年人認為Facebook此次IPO要價過于虛高。接近40%的美國股民認為Facebook不是好的投資對象。
科技專欄作家師北宸告訴《中國經濟周刊》，Facebook市值被高估了。他指出，在上市前一周，《經濟學人》曾分析過Facebook的定價，認為28—35美元之間比較合適。
電子商務網站領團網CEO王啟亨也指出，如果Facebook定價在30到32美元， IPO日將會獲得15%以上的漲幅，其后多個交易日也有望保持升勢。但現在IPO定價在38美元，如此高企的價格在美股普遍走低的情況下壓力陡增。所有二級市場投資散戶都被套，不僅不利于Facebook本身，對計劃日后上市的互聯網公司也構成重壓。
發行量過大
據《華爾街日報》5月24日報道，在Facebook IPO上市前兩三天，該公司首席財務官大衛·埃伯斯曼(David Ebersman)決定將計劃向投資者提供的股票總量提高25%。
美國投資銀行Wedbush Morgan分析師邁克爾·帕奇特認為，Facebook上市第二日即告破發的原因之一是由于發行的股票數量過高。
帕奇特表示，“市場或許只能吸收50億美元或是100億美元的Facebook股票。導致Facebook股價大跌，僅僅是因為錯誤地判斷了市場需求。”
模糊的盈利模式
上海復瑞投資有限公司執行董事施力勤對《中國經濟周刊》表示，Facebook股價下跌的根本原因在于，缺乏明確的盈利模式。
“Facebook目前的盈利模式比較簡單，主要依靠廣告收入。但其客戶群非常模糊，行為方式也無法確定，因此廣告投放并不精準。目前越來越多的廣告商正在撤出Facebook，如果Facebook無法盡快找到明確的盈利模式，其未來將非常叵測。”施力勤指出。
師北宸也指出，Facebook用戶數仍在保持高速增長，而潛在廣告展示者卻在下降。通用汽車最近終止在Facebook上投放廣告的舉動，證明了Facebook管理人員無法讓他們相信：在Facebook上投放付費廣告是有效的。
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