今天，創業板發審委將審核天津鵬翎膠管股份有限公司(以下簡稱“鵬翎膠管”)首發申請，此次系其二度沖關，2011年1月18日，鵬翎膠管創業板首發申請被否。記者通過對招股書的梳理，發現公司存在產品毛利率下降、高新企業認定存疑等問題。
募投項目
風險較大
鵬翎膠管本次擬發行2570萬股，發行后總股本為10269.15萬股，保薦機構為渤海證券。公司的主要業務為汽車用膠管的科研、開發、生產和銷售。
本次募投的投資總額為21829萬元，包括新型低滲透汽車空調膠管及總成、助力轉向器及冷卻水膠管和汽車流體管路系統研發中心三個項目。其中，10515.82萬元已經先期投入，占擬募集資金的48.17%。
招股書顯示，低滲透汽車空調膠管及總成項目、助力轉向器及冷卻水膠管項目已于2010年和2011年形成部分產能。報告期內，汽車空調系統軟管產能利用率分別為4.10%、4.90%和4.32%；招股書解釋，汽車空調系統軟管產能利用率較低，原因是統計的相應產能包含了募集資金投資項目“新型低滲透空調膠管”項目已經形成的部分產能，而新型低滲透空調膠管目前處在小批量試生產的階段，大批量生產尚須獲得主機廠商的認證之后方能進行。大同證券IPO分析師劉云峰表示，這種境況下募集資金進行相關項目的建設，無疑會使投資者承擔較大風險，并有可能造成未來產能的浪費。
高新企業認定存疑
招股書披露，鵬翎膠管的員工中，大學本科及以上員工的人數為100人，大專的人數為208人，其他為744人，總計1052人，其對應的比例分別為10%、20%和71%。以上比例沒有顯示兩位小數，并出現三者相加超過100%的情況。據計算，以上比例應分別為9.51%、19.77%和70.72%。在這份省略了小數位表格之前的員工專業構成表中，所有相關數據的比例都保留著兩位小數。
《高新技術企業認定管理辦法》規定，企業大專以上學歷的員工應占企業員工的30%以上，同時，2011年公司的核心技術人員和研發人員之和為100人，占全體員工總數的9.51%。這一比例不符合“研發人員占企業當年職工總數的10%以上”的要求。劉云峰表示，該企業在公布數據時，通過四舍五入的方式使原本不達標的數據“技術”性達標，手法頗為生硬。
券商直投入股或難客觀公正
鵬翎膠管前后上會均由渤海證券保薦。記者對比兩份招股書發現，2011年6月，保薦機構全資子公司——博正資本投資以每股8元的價格入股500萬股，占比6.49%；成為實際控制人張洪起之外唯一占股超過5%的大股東。而2011年7月，證監會出臺《證券公司直接投資業務監管指引》，規定投行實質開展工作后禁止直投。
從法律法規的情況來看，雖然博正資本入股并不適用于去年7月出臺的《指引》，但是《指引》出臺的目的就是為了杜絕“直投 保薦”中可能的利益輸送。作為保薦機構的渤海證券在存在自身利益的前提下，能否保持客觀公正值得深思。
產品毛利率逐年下降
招股書顯示，2009年、2010年和2011年，鵬翎膠管的綜合毛利率分別為30.70%、26.64%和26.08%，呈逐年下降趨勢。
招股書解釋，毛利率下降的原因主要有兩個。一方面，在通脹周期的影響下，產品的原材料成本、能源成本和人工成本都出現不同幅度的上漲；另一方面，盡管2009年、2010年汽車配件市場供不應求，但由于受價格協議的限制，公司的部分產品進行了下調。 透過上述原因不難發現，鵬翎膠管對上游和下游行業的議價能力都相對較弱，公司的利潤容易受到上下游行業的侵蝕。劉云峰指出，該行業內企業上游原材料和國際大宗商品的價格相關，很難議價；面對下游強勢企業，企業議價能力也不強，不單鵬翎膠管，整個行業都面臨這樣的問題。
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