盡管Facebook上市以來股價已跌去近三成，摩根大通(JPMorgan)卻在這個項目上多重獲利。
6月7日，摩根大通證券分析師馬克·哈爾丁(Mark Harding)發布了一份研究報告，將Facebook的股票評級初次評定為“跑贏大盤”(Market Outperform)，目標價定為37美元。但是，幾乎同一時間，被譽為科技領域明星投資人的沃爾特·普萊斯(Walter Price)卻表示，如果Facebook的股價跌至20美元，他才愿意對該股進行投資。5月底，沃爾特·普萊斯認為Facebook的公允價格也僅是30美元。
“摩根大通給Facebook定下的目標價并不低。”一位分析師告訴本報記者，作為承銷商，摩根大通先是在Facebook的IPO中賺了一筆承銷費。其次，其經紀部門通過借貨給希望沽空該股的投資者收取利息。在賺足利息后，摩根大通開始唱好上市后已大跌30%的Facebook。
“看起來，經紀部門和承銷部門好像利益對立，股票跌對承銷不利，實不然。”銀盛證券研究部經理何志銘告訴本報，當股票跌下來時，可能恰恰是引導投資者低價吸入的好時機。
認沽證成交活躍
“Facebook上市后不久，已經有超過1000個窩輪(備兌認股證，分為認購證和認沽證)產品在瑞士上市。”荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩告訴記者，其中，認沽證的成交高出認購證的一倍，兩者比例大約是7：3。
彭博數據顯示，截至5月24日，成交最活躍的認購證行使價是35美元，仍比招股價低，而成交活躍認沽證行使價則在30美元至35美元，其中一只更高達46美元。當天，該股的收盤價僅為33.03美元。價差之大產生了極大的對沖值，其效果幾乎等同沽空Facebook。
這種趨勢一直得到延續。截至6月7日，已有1254個Facebook窩輪，其中，認沽證為502 個，剩余為認購證。然而，從成交金額來看，認沽證的成交量卻高于認購證的成交量。
據外媒報道，正當摩根士丹利(Morgan Stanley)交易員拼命為Facebook支撐股價時，一些大型投行的經紀部門正通過借出Facebook股票以滿足對沖基金賣空交易需求。Facebook IPO的承銷商之一摩根大通正是其中一員。
“兩種情況下，投資者會向投行接貨沽空。”據黃集恩介紹，當投資者自己想沽空股票時，可以向投行借貨進行沽空。當投行發行認沽證時，理論上亦需要沽出股票進行對沖。
5月18日，Facebook在納斯達克(微博)上市融資160億美元，IPO股價為38美元，動態市盈率達到107倍。此后，股價一路下跌，6月6日收市，股價為26.81美元，較IPO價格下跌29.4%。伴隨股價下跌，反向押注這只股票的需求不斷上升。
消息稱，5月18日，借入Facebook股票的投資者支付的利率折合年率在10%至40%之間，而一般借大公司股票的利率為0.25%至0.5%。相對于從5%至6%的水平降至1%的承銷費用，這樁借股票的生意無疑要比承銷股票更好賺錢。
近日，Facebook的主承銷商摩根斯坦利(Morgan Stanley)亦加入了借Facebook股票的戰團。目前，Facebook的承銷商中，至少已有高盛、摩根大通，及摩根士丹利在借出股票。
一般沽空股票的流程需要投資者首先向投行借入股票，其后，陸續賣出，讓資金回籠。待股價下跌后，投資者再用回籠后的部分資金還給投行，并支付協定的利息。價差越大，賺得越多。而賣出股票的動作，亦是打壓股價的過程。
“理論上說，投行不同部門之間會存在一道墻(Chinese Wall)，以保證彼此信息不能互通。”據黃集恩介紹，有些投行會規定當承銷部門負責某家公司IPO銷售時，經紀部門不得接受幫助投資者沽空的業務。但每家公司標準會不同。
估值分歧
這兩天，摩根大通卻開始唱好Facebook了。
6月7日，馬克·哈爾丁的報告將Facebook的價格定得讓人有些咋舌。將股票評定為“跑贏大盤”的同時，他還將目標價定在了37美元，較當日的收盤價高出了38%。
哈爾丁認為，目前市場低估了Facebook的潛在機會。他預計，今年Facebook的營收會達到49.9億美元，每股收益為52美分。這一預期亦高于華爾街分析師平均預期的49.7億美元和51美分。
此外，摩根大通首席執行官詹姆斯·戈爾曼(James Gorman)近日接受訪問稱，指望著Facebook股價在短期內快速下跌的投資人“很傻很天真”。
然而，沃爾特·普萊斯卻對上述高價不予茍同。
“只有在Facebook表現優異的情況下，該公司的市值才有可能在3至4年內回到1000億美元的水平。”他表示，承銷商給予Facebook過高的估值，美國市場上遍地是10倍市盈率或更低的好公司，為什么要投資Facebook？何況Facebook是自己這幾年第一次遇到路演過程中下調了業績預期的公司。這應該引起警惕。
翻看近來各大券商發布的關于Facebook的報告，大部分券商給予的Facebook股票公目標價格均低于或等于摩根大通的評價。
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