編者按/有人說(shuō)，PE是天使；有人說(shuō)，PE是魔鬼。近日雷士照明創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江和京東CEO劉強(qiáng)東炮轟PE投資大佬閻焱一事，將PE這一行業(yè)推向了風(fēng)口浪尖。耐人尋味的是，盡管PE看似風(fēng)光無(wú)限，數(shù)據(jù)卻顯示2011年國(guó)內(nèi)PE平均回報(bào)率為3.7倍，創(chuàng)兩年新低。大浪淘沙之后，誰(shuí)會(huì)笑到最后？《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》將陸續(xù)盤點(diǎn)PE領(lǐng)域的“大佬”，解剖其不同的投資風(fēng)格和收益。
成功案例：Apple、Google、Cisco等
投資風(fēng)格：投資熟悉行業(yè)，不在意晚些上市
重點(diǎn)關(guān)注：消費(fèi)品領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)結(jié)合，以及健康產(chǎn)業(yè)和清潔能源
紅杉資本周逵：不在意晚些上市
周逵，2005年加入紅杉資本，原為聯(lián)想投資高級(jí)副總裁，是紅杉中國(guó)首位創(chuàng)始人之外的合伙人。與投資界的“超級(jí)明星”沈南鵬相比，周逵沒(méi)有卓越的海外留學(xué)背景和輝煌的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，但在沈南鵬眼中，周逵“考慮事情很周到，注重細(xì)節(jié)，在很多投資者容易因表象而激動(dòng)的時(shí)候，能保持理性。同時(shí)，又很開(kāi)放，不會(huì)喪失捕捉機(jī)會(huì)的能力。”
近日，周逵對(duì)筆者表示，雖然今年中國(guó)企業(yè)IPO大幅下滑，并購(gòu)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但對(duì)于平均每月都有一個(gè)退出項(xiàng)目的紅杉資本來(lái)說(shuō)，并未受到太多影響。
“上市只是企業(yè)發(fā)展的里程碑，我們不關(guān)心企業(yè)是早半年上市還是晚半年上市，更關(guān)心5年以后，這個(gè)公司在行業(yè)中占據(jù)什么樣的地位。”周逵如是說(shuō)。
與創(chuàng)業(yè)者一同奔跑
1972年創(chuàng)立的紅杉資本，已歷經(jīng)數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，曾成功投資過(guò)如Apple、Google、Cisco、Oracle、Yahoo、Youtube、Linkedin等眾多創(chuàng)新型的領(lǐng)導(dǎo)潮流的公司。紅杉中國(guó)至今近7年，已投資50余個(gè)項(xiàng)目，成功退出20多個(gè)項(xiàng)目，以高成功率、高回報(bào)率著稱。但其成功秘訣在于“對(duì)行業(yè)鉆研很深，并對(duì)于一些周期性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)相對(duì)謹(jǐn)慎。”周逵如是告訴筆者。
據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2012年一季度共有28只可投資于中國(guó)大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，同比減少36.4%，環(huán)比減少20.0%，上述基金金額共計(jì)29.45億美元，不足上年同期的四分之一，同時(shí)較去年四季度減少6.8%。
周逵認(rèn)為，不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境中投資的方向和風(fēng)險(xiǎn)差異很大。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，融資容易，投資機(jī)會(huì)多，但風(fēng)險(xiǎn)較高；經(jīng)濟(jì)趨緩時(shí)，如何把握投資機(jī)會(huì)，更考驗(yàn)每一個(gè)投資者。雖然目前經(jīng)濟(jì)低迷，但國(guó)內(nèi)還有一些行業(yè)中有持續(xù)成長(zhǎng)潛力的公司，那些就是紅杉的機(jī)遇。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院何小峰教授向筆者介紹，紅杉資本選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)很高，用“千中選一”形容也不過(guò)分。
但周逵認(rèn)為，要找到一個(gè)真正好的企業(yè)很難，紅杉資本雖然投資了800多家企業(yè)，但真正賺錢的實(shí)際上只有少數(shù)幾個(gè)，比如思科，紅杉資本只投了200多萬(wàn)美元，思科IPO后還有15%的股份，Google投資1000萬(wàn)美元，最后有40億~50億美元回報(bào)。
“我們最希望找到有時(shí)間沒(méi)錢的公司，因?yàn)槲覀兪稚嫌绣X，但沒(méi)有多余的激情、時(shí)間去做，如果我們認(rèn)同一家企業(yè)的想法，就去和它結(jié)合，我們?cè)敢馀c創(chuàng)業(yè)者一同奔跑。”
據(jù)周逵介紹，從前期關(guān)注到資本退出，紅杉可能會(huì)跟蹤8到10年，資金進(jìn)入和退出大概需要3到8年。私募股權(quán)投資基金的周期為所投公司預(yù)留了成長(zhǎng)所需的足夠的時(shí)間，而且一旦對(duì)該行業(yè)有了足夠的了解，很多公司用不了10年，就能看得很清楚了。所以紅杉資本投資的大都是足夠熟悉的行業(yè)企業(yè)。
不在意晚些上市
紅杉資本是如何找到合適的公司去投資的？周逵說(shuō)，這需要投資者對(duì)所投的產(chǎn)業(yè)鉆得很深，才能在這個(gè)產(chǎn)業(yè)剛剛發(fā)展的時(shí)候，就捕捉到投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，因?yàn)榱私馍钊耄琍E一旦與創(chuàng)業(yè)者結(jié)合，就能提供巨大的幫助和資源。
觀察企業(yè)，紅杉資本有幾個(gè)維度：企業(yè)的夢(mèng)想、創(chuàng)業(yè)者、產(chǎn)品和管理者。
簡(jiǎn)單的說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者在有一個(gè)新的想法和團(tuán)隊(duì)時(shí)，雖然產(chǎn)品可能只有最簡(jiǎn)單的功能，但市場(chǎng)已接受，愿意給企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，進(jìn)而創(chuàng)業(yè)者能創(chuàng)造出用戶滿意的產(chǎn)品。在公司做得很大的時(shí)候，企業(yè)的成長(zhǎng)路徑中有一個(gè)特別重要的轉(zhuǎn)變，就是創(chuàng)業(yè)者需要轉(zhuǎn)變成管理者，或者企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)經(jīng)理人來(lái)管理。
但紅杉資本還有更高標(biāo)準(zhǔn)，紅杉資本的管理者們還需要了解其他關(guān)鍵要素。比如用戶價(jià)值是根本，優(yōu)秀的企業(yè)還要把用戶價(jià)值形成某種聲譽(yù)，廣泛傳遞出去。
“企業(yè)要愛(ài)惜自己的‘羽毛’，雖然健康醫(yī)療行業(yè)是我們投資的重點(diǎn)，但我們不希望所投資的企業(yè)發(fā)生類似‘毒膠囊’事件。”周逵說(shuō)。
其次是上市。上市只是企業(yè)的一個(gè)新起點(diǎn)，真正好的企業(yè)對(duì)于PE來(lái)說(shuō)，上市不是意味著退出，而只是企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)助推器，這時(shí)候PE對(duì)于企業(yè)投資就能抓很長(zhǎng)一段時(shí)間。“雖然目前是企業(yè)上市低谷時(shí)期，但好的企業(yè)不會(huì)在意晚些時(shí)間上市。”周逵向筆者說(shuō)。
不可忽視的是，今年一季度，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)共發(fā)生退出案例僅29筆，較上年一季度的33筆減少12.1%，較上年四季度的38筆減少23.7%，其中IPO退出24筆。這對(duì)PE退出造成了很大的困擾。當(dāng)筆者就一季度PE退出是否對(duì)紅杉中國(guó)造成影響時(shí)，他卻認(rèn)為這是“機(jī)遇”。
在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期，PE勢(shì)必將有一個(gè)大的淘汰過(guò)程，而且這個(gè)過(guò)程非常長(zhǎng)，在行業(yè)不斷淘汰的過(guò)程中，也一定會(huì)有很多優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)而更容易涌現(xiàn)，被企業(yè)家看到。
周逵強(qiáng)調(diào)，PE只有專心才能看到機(jī)會(huì)。紅杉資本主要看中三個(gè)方面：第一是消費(fèi)品和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；第二是網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的結(jié)合；第三是健康產(chǎn)業(yè)和清潔能源。“總之，我們只投看得懂的、理解運(yùn)營(yíng)規(guī)則的企業(yè)。”周逵最后說(shuō)道。
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