7月18日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)渾水公司發(fā)布針對(duì)新東方教育科技集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)疑報(bào)告，新東方股價(jià)因此暴跌35.02%，收?qǐng)?bào)9.5美元，股價(jià)創(chuàng)5年新低。這是繼17日暴跌34.32%之后，新東方股價(jià)再受重挫。
渾水做空新東方意圖得逞
18日，渾水公司在其網(wǎng)站發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑新東方財(cái)務(wù)報(bào)告存在欺詐，建議“強(qiáng)力賣出”新東方股票。渾水公司稱，新東方上市以來收入已經(jīng)增長(zhǎng)392%的說法是個(gè)謊言，同時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告中有多處造假嫌疑。新東方自稱旗下學(xué)校都?xì)w其所有，但實(shí)際上這些學(xué)校都是以特許加盟的形式，而特許加盟經(jīng)營(yíng)從未向投資者披露過。“實(shí)際上可以確定，為得到無保留意見的審計(jì)報(bào)告，新東方利用一次性‘特許加盟費(fèi)’來充實(shí)自己的現(xiàn)金賬戶”。報(bào)告還稱，新東方的問題遠(yuǎn)比一個(gè)脆弱的“可變利益實(shí)體”(VIE)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重，其旗下的學(xué)校設(shè)施實(shí)際上是“國(guó)有財(cái)產(chǎn)”，不能夠被合并在財(cái)務(wù)報(bào)表里。
在美國(guó)紐約證券交易所上市的新東方17日發(fā)布的2012財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)中披露，美國(guó)證券交易委員會(huì)7月13日對(duì)其發(fā)出了一份正式調(diào)查令。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，新東方說，調(diào)查所涉及的是，其位于中國(guó)境內(nèi)的VIE的盈利是否可以合法地包括在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中。所謂VIE模式，是指境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過協(xié)議方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體，業(yè)務(wù)實(shí)體就是上市實(shí)體的可變利益實(shí)體，目前在美上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司和教育公司大多采用VIE結(jié)構(gòu)。具體到新東方的例子是指，在紐交所上市的公司是注冊(cè)在開曼群島的新東方，通過一些操作，在中國(guó)境內(nèi)的新東方將利潤(rùn)輸送境外新東方。境外新東方與境內(nèi)新東方間并無股權(quán)關(guān)系，后者是前者的VIE，前者通過協(xié)議安排對(duì)后者實(shí)施控制。
從18日新東方股價(jià)表現(xiàn)看，渾水的指控顯然已經(jīng)得逞。像渾水這樣的機(jī)構(gòu)通常在預(yù)期某只股票可能下跌的情況下，選擇先賣出這只股票，然后發(fā)布負(fù)面投資報(bào)告來打壓該公司股價(jià)，并在未來某個(gè)時(shí)候買入同樣數(shù)量的該股，做空者就可以從中賺取差價(jià)，獲得盈利。這類手法是近年來國(guó)際資本獵殺中國(guó)概念股常用的手法。2011年6月，渾水公司就曾指控在加拿大上市的嘉漢林業(yè)財(cái)務(wù)上弄虛作假，導(dǎo)致該股重挫74%，直至被勒令暫停交易。嘉漢林業(yè)在今年3月申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
新東方總部回應(yīng)渾水質(zhì)疑
針對(duì)近兩天新東方股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)的情況，新東方董事長(zhǎng)俞敏洪19日下午接受本報(bào)記者采訪，就投資者和媒體關(guān)注的新東方VIE調(diào)整以及做空機(jī)構(gòu)渾水公司的質(zhì)疑首度進(jìn)行回應(yīng)。俞敏洪表示，目前新東方的管理與經(jīng)營(yíng)處于正常軌道，導(dǎo)致新東方17日股價(jià)下跌的原因不是經(jīng)營(yíng)問題，主要是受收到美國(guó)證交會(huì)關(guān)于新東方VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)查函件影響，而18日股價(jià)下跌是因?yàn)閲?guó)際做空機(jī)構(gòu)渾水公司發(fā)布的針對(duì)新東方的質(zhì)疑報(bào)告。
俞敏洪說：“新東方正積極配合美國(guó)證交會(huì)進(jìn)行調(diào)查，相信美國(guó)證交會(huì)會(huì)做出公平、公正的判斷。” 關(guān)于渾水公司18日針對(duì)新東方旗下子品牌泡泡少兒存在“特許加盟”的質(zhì)疑，俞敏洪表示，目前國(guó)內(nèi)凡是冠以新東方品牌的學(xué)校，全部是新東方直營(yíng)的。此外，新東方旗下子品牌泡泡少兒教育在全國(guó)授權(quán)了19家加盟學(xué)校、滿天星品牌授權(quán)了2家加盟學(xué)校。這21家加盟學(xué)校全部?jī)H授權(quán)使用泡泡少兒和滿天星品牌，而不是授權(quán)使用新東方品牌。除加盟費(fèi)用外，這些加盟學(xué)校自身的營(yíng)業(yè)收入從未反映在新東方綜合財(cái)務(wù)報(bào)表中。此外，在新東方綜合財(cái)報(bào)中公布的涉及新東方學(xué)校數(shù)量、教學(xué)中心數(shù)量及注冊(cè)學(xué)生人數(shù)等信息中，均不包含這21家加盟學(xué)校。
關(guān)于渾水公司對(duì)新東方稅收方面的質(zhì)疑，俞敏洪說，新東方是一個(gè)遵紀(jì)守法的公司，多年來一直是重點(diǎn)納稅大戶，一直在按照國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)繳納各種稅費(fèi)。
中概股需要重振市場(chǎng)信心
2011年以來，因一些中國(guó)公司被指財(cái)務(wù)造假，在美國(guó)上市的中國(guó)概念股持續(xù)遭遇做空機(jī)構(gòu)的拋售浪潮。個(gè)別企業(yè)遭遇的誠(chéng)信危機(jī)，幾乎讓整個(gè)中概股的名聲被玷污。新東方股價(jià)17日和18日連續(xù)暴跌，拖累在美上市的中概股板塊整體下跌，顯示投資者對(duì)中概股的信心尚未恢復(fù)。《華爾街日?qǐng)?bào)》說，在很多美國(guó)投資者已經(jīng)對(duì)中國(guó)公司變得謹(jǐn)慎之際，新東方遭調(diào)查可能令中概股的日子更不好過。
數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)受到美國(guó)投資者追捧的中概股今年以來進(jìn)一步遇冷。彭博社報(bào)道說，在2011年之前的3年里，超過60家中國(guó)企業(yè)登錄美國(guó)證券交易所，但今年至今只有一家中國(guó)公司在美上市，而退市的多達(dá)19家。
由于財(cái)務(wù)造假事件頻發(fā)，海外投資對(duì)于中概股草木皆兵。專家表示，想要走出危機(jī)，中概股需要自我救贖，按照美國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)則行事，進(jìn)行品質(zhì)重建。當(dāng)個(gè)別企業(yè)的誠(chéng)信問題解決之后，中概股會(huì)重新獲得美國(guó)投資者的信任。畢竟，投資者是理性的，而中國(guó)公司中有很多是高成長(zhǎng)的公司。
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蔡真(中國(guó)社科院金融所)：新東方收到美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)于可變利益實(shí)體(VIE)結(jié)構(gòu)調(diào)整的調(diào)查函件，引發(fā)中國(guó)概念股集體下跌。VIE模式再次處于風(fēng)口浪尖，也引發(fā)我們更多的思考。
第一，從公司角度講，既然在國(guó)外市場(chǎng)掛牌交易，就需要遵循別人的游戲規(guī)則。既然美國(guó)投資者對(duì)VIE模式的透明度存在質(zhì)疑，公司應(yīng)該及時(shí)充分地披露相關(guān)信息。
第二，美國(guó)監(jiān)管層的做法值得借鑒。由于VIE由一人掌控，可能使美國(guó)的上市公司成為空殼公司，可能切斷公眾股東的紅利來源；即使分紅依然存在，也存在大股東侵占小股東利益的可能，因此美國(guó)證交會(huì)從公眾利益的角度及時(shí)介入了調(diào)查。
第三，從國(guó)家戰(zhàn)略角度講，我們提倡走出去戰(zhàn)略已有十來年，但我們需要的是海外的資源和市場(chǎng)，還是海外的資本？為什么國(guó)內(nèi)企業(yè)要通過這種政策風(fēng)險(xiǎn)較大、交易成本又高的VIE模式在海外上市呢？不排除海外營(yíng)銷的理由，但國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的環(huán)境和制度建設(shè)更值得反思。
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本文標(biāo)題：新東方被渾水做空 中概股受拖累
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