“你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些猛料并不難找，有的時(shí)候你只需要跟行業(yè)人士吃頓飯，讓當(dāng)?shù)氐某鲎廛噹еD(zhuǎn)一圈，或者給他們一個(gè)門店打個(gè)電話。”這些都會(huì)成為做空機(jī)構(gòu)的“真憑實(shí)據(jù)”。該人士認(rèn)為，市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)也并非認(rèn)為這些問題多么嚴(yán)重，而是發(fā)現(xiàn)“你并不可控”。
這一邏輯同樣適用于VIE結(jié)構(gòu)，一位海外股評(píng)家表示，讓投資人真正失望的是這一權(quán)益之計(jì)多年未變。
所謂VIE模式(協(xié)議控制)是指離岸公司通過外商獨(dú)資企業(yè)，與內(nèi)資公司簽訂一系列協(xié)議，變身為內(nèi)資公司業(yè)務(wù)的實(shí)際受益人和資產(chǎn)控制人，以規(guī)避《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》對(duì)于限制類和禁止類行業(yè)限制外資進(jìn)入的規(guī)定。
十余年來，到境外上市傳媒、教育、消費(fèi)、廣電類的企業(yè)因?yàn)橥赓Y限制政策紛紛采納這一模式。
變化來自去年。商務(wù)部新公布的《實(shí)施外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》中，首次提出“從交易的實(shí)質(zhì)內(nèi)容和實(shí)際影響”來判斷并購交易是否屬于并購安全審查的范圍，并具體指出，“外國投資者不得以任何方式實(shí)質(zhì)規(guī)避并購安全審查，包括但不限于代持、信托、多層次再投資、租賃、貸款、協(xié)議控制、境外交易等方式。”
“VIE結(jié)構(gòu)的公司在一些地方已經(jīng)無法獲得批文，操作中新投資的企業(yè)我們只能改為中外合資企業(yè)。”一位美元基金的投資經(jīng)理表示。加上美股估值持續(xù)低迷，美元基金已經(jīng)不再力推中概股赴美上市。
不過現(xiàn)實(shí)中，VIE仍然被廣泛使用著。“政策都在變，但是對(duì)外資投資的限制一天沒有解除，VIE結(jié)構(gòu)就會(huì)長期存在下去。”北極光投資董事總經(jīng)理?xiàng)钊饦s說。
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