去年IPO被否的“三大硬傷”，在2011年整個PC市場大環境不理想的情況下獲得了“質的”改善
昨日，證監會創業板發審委召開2012年第64次會議，審核通過了深圳市神舟電腦股份有限公司首發(IPO)申請。神舟電腦此次擬發行8200萬股，發行后總股本8.2億股，將于深交所創業板上市。
神舟電腦的IPO申請文件顯示，其去年IPO被否的“三大硬傷”，已經在2011年獲得了“質的”改善，如果按照神舟電腦提交的申請文件，這次過會 應該問題不大。然而，就在昨日，多家媒體都質疑神舟電腦的經營數據存在“被優化”嫌疑，多位業內人士在接受南都記者采訪時也紛紛表示，2011年整個PC 市場大環境并不理想，神舟電腦的申請文件卻顯示其經營情況相對于此前有了大幅提升，這中間存在“美化報表”的可能。
記者就上述疑問致電神舟電腦相關人員，得到的答復是不便表態。
第四次闖關IPO
早在2004年，神舟電腦董事長吳海軍就說過一句話：“如果人類失去聯想，那只會剩下神舟。”2010年，吳海軍再次預言：中國大陸最終也只會有2 個品牌，那就是聯想和神舟!此前，很多人會把吳海軍的這些話當笑話聽，但事實卻證明，吳海軍的這些預言正在變成現實。如今中國大陸的PC廠商，除了聯想和 神舟，其他品牌諸如方正(被Acer收購)、清華同方、清華紫光、七喜等已經難覓蹤影。
盡管神舟電腦仍然在野蠻成長，但PC市場規模化競爭的格局，使得二三線品牌的生存空間越來越小，特別是iPad的出現，更是給PC廠商以沉重打擊。 面對愈來愈激烈的市場競爭，一直在夾縫中生存的神舟電腦，始終懷著上市的夢想，希望通過上市，改善自己資金鏈緊張的狀況，并提升品牌知名度和美譽度。
2005年，神舟電腦計劃赴港上市，結果初次嘗試就以失敗告終;2008年，神舟電腦沖擊深圳中小板市場，但因金融危機，全球資本市場暴跌、A股出現股災而擱淺;創業板設立后，神舟電腦再次轉戰創業板，但去年3月份創業板發審委拒絕了神舟電腦的上市申請。
在去年第三次申請IP O被否之后，神舟電腦毫不氣餒。今年7月，證監會公布神舟電腦最新招股說明書，神舟電腦此次擬發行8200萬股，占發行后總股本的10%，發行后總股本將達到82000萬股。這是神舟電腦第四次沖擊IPO。
神舟電腦屢戰屢敗卻依然堅持上市。昨日，證監會創業板發審委召開2012年第64次會議，審核通過了神舟電腦的IPO申請。
“三大硬傷”神奇好轉
去年3月份，神舟電腦第三次IPO闖關失敗。創業板發審委拒絕的理由是神舟電腦的招股書存在三大硬傷：1、公司凈利潤與經營現金流存在明顯差 異;2、未能合理解釋存貨周轉率逐年下降，但毛利率逐年上升現象;3、公司2010年營收增長主要來自電腦零配件銷售，可能對公司持續盈利能力構成重大不 利影響。
而最新的IP O申請文件卻顯示，神舟電腦的這三大硬傷，卻在2011年神奇般地得到了改善。
現金流方面，神舟電腦公司2009年、2010年凈利潤合計為4.86億元，而同期經營活動凈現金流合計僅為24萬元，公司凈利潤與經營活動凈現金 流存在明顯差異。而根據最新申請書披露的財務數據，2011年神舟電腦的凈利潤約為2.97億元，經營活動凈現金流則大幅增長到2.4億元。神舟電腦解釋 稱：2009年出于對經濟復蘇的預期，當年加大了原材料等采購力度，存貨大量增加，導致2009、2010年現金流緊張。2011年這一狀況得到了極大改 善，所以公司現金流大幅增加。
對于創業板發審委當時指出的第二點硬傷，新文件顯示，2011年這一硬傷也得到了解決。神舟電腦2008年、2009年、2010年的存貨周轉率分 別是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率卻分別是13 .98%、15.22%、15.81%。而在該次披露的招股說明書中，神舟電腦的2011年存貨周轉率為4.5次，同比上升了23%;毛利率同比則略有下 降，為15.55%。
對于創業板發審委2011年關注的第三大硬傷，這次的招股說明書披露的2011年的財務數據也做出了積極“回應”：2011年神舟電腦的電腦整機銷售收入41.78億元，增長率達73.62%;而電腦配件收入則為14.97億元，增長率僅為26.38%。
難逃“美化報表”嫌疑
2011年全球PC行業的日子并不好過，但神舟電腦的一系列運營數據卻十分靚麗。特別是針對創業板發審委去年質疑的“三大硬傷”，在2011年都得到了極大改善，這讓很多市場人士懷疑神舟電腦有“美化報表”，以求IPO審核過關的嫌疑。
聯想集團無疑是全球PC業做得最出色的企業之一，但聯想集團近幾年來的毛利率不過在15%左右，今年一季度的最新數據是11.4%。而2011年聯 想電腦的存貨周轉率則是高達18.91次。神舟電腦的毛利率過去三年一直維持在13%到15%左右，但其存貨周轉率不到聯想的四分之一。計世資訊副總裁郭 海濤在接受南都記者采訪時就表示：“對于企業要上市來說，很多問題我們也比較謹慎，不好評價。但神舟電腦運營效率遠低聯想，而毛利率卻大大高出聯想，按照 市場規模的角度，應該不會這樣。”
中國移動互聯網產業聯盟常務副理事長兼秘書長李易更是一針見血地指出，“神舟電腦運營效率遠低聯想，但毛利率卻大大高出聯想，有沒這種可能性?其實 神舟每一次沖擊IPO失敗都有原因，那相對應地下一次都有改進。而改進是有兩個層面的，一個層面提高各方面的指標，但是有些是提高不了。神舟電腦要遵循市 場規律啊。其實神舟電腦在品牌，規模，產業鏈各方面都不可能比聯想好啊。(對于神舟電腦的報表)不管你們信不信，反正我是不信。”
記者就神舟電腦第四次闖關IPO的事宜，撥打神舟電腦產品中心副總經理余軍農手機，對方告訴南都記者，關于IPO的事他不便表態。
視點
吳海軍緣何執著IPO
悲情吳海軍三次沖擊IPO未果，緣何如此執著呢?
“對吳海軍來說上市就像涅槃一樣。”計世資訊副總經理郭海濤認為，上市對每個企業都很重要，但神舟屢次沖擊創業板難度不小，“神舟主要做的還是PC產品，電腦的科技含量、技術含量也不是特別高，這個行業也非常成熟了。企業特征并不太符合創業板的高成長性。”
“IPO一旦啟動，很難停下來，不難理解吳海軍的執著。”IMS Research PC行業分析師徐可認為，IPO對員工福利的提高，募集資金，吸引投資者等各方面都有很好的作用。
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