投資者對直覺往往嗤之以鼻，認為買賣決定必須經過深思熟慮邏輯分析。但即使頂尖高手如索羅斯者，也承認倚賴動物本能的感應，每當背部忽然劇痛就知道投資組合出事。探討直覺投資的神秘世界也許有點意思。
美聯儲及歐央行先后議息，一度為市場帶來“注水”憧憬。但正所謂一鼓作氣，再而衰，三而竭，根據交通銀行香港分行首席經濟及策略師羅家聰評估首兩輪量寬效果所見，QE3或LTRO3作用不大之余，更可能增加滯脹風險。
奧運羽毛球女雙四支隊伍因為“打消極球”惹來眾人所指，但假使她們是公司，為了長線業績甘愿放棄眼前利益之舉實屬可嘉。投資者要取得最后勝利，切記不要像看臺上的觀眾那樣持雙重標準。
8月2日，周四。蝙蝠俠系列電影《黑暗騎士崛起》(The Dark Knight Rises)，許多讀者想必看過。以虛構的高頻交易(HFT)系統Vixal-4為主軸的驚悚小說The Fear Index(《恐懼指數》)，讀者即便未讀過也應聽過。
“閃電跌市”
本周環球投資者眼球對準歐美央行，其他事本應一概靠邊站。然而，就在美聯儲議息結果公布前(會后聲明連延長超低息承諾亦只字不提，遑論QE3)，紐約證交所于周三早上9：30至10：15這45分鐘里，上演了《黑暗騎士崛起》股市版，陷身其中的市場參與者，恐怕分不清自己是在現實世界中的股票市場，抑或Robert Harris筆下如真似幻的金融世界。
老畢之所以提及這一戲一書，皆因出事機構名稱中有個Knight字，叫Knight Capital，乃一家華爾街市場莊家(market-maker)，而事件涉及復雜的程式買賣[algorithm(algo)trading]和高頻交易，活脫脫就是The Fear Index故事中對沖基金Hoffmann Investment Technologies交易活動的現場演繹。
就是因為Knight Capital 這個本身也在紐交所掛牌的市場莊家高頻程式大出亂子，導致多家公司股價和交投狀況跟平日大異，紐交所在美歐央行先后公布議息結果這個重要時刻，被迫介入以維持市場秩序，一口氣取消六只股份已完成的所有買賣，無數交易因此作廢。
《黑暗騎士崛起》股市版場景在美國，香港投資者未必十分在意。然而，高頻交易在港一直搞不起來，最關鍵的原因是，本地股票買賣仍須繳付厘印費。HFT靠速度吃飯，交易商在以毫秒計的比拼中斗快，于特定時間內完成最多交易，惟每宗買賣利潤微不足道，在厘印費蠶食下，高頻交易自然更加無利可圖，投行和對沖基金因此并無足夠誘因在港開拓高頻交易。這應該是本地財經媒體沒有太大興趣跟進HFT的根本原因。可是，從過去一年以高頻交易為核心題材的小說及非小說類著作，都能強勢打進暢銷書榜可見，HFT已逐漸由Wall Street殺入Main Street，不再小眾。
2010年5月紐交所發生“閃電跌市”(flash crash)，道指于一瞬間暴瀉千點，兩年來獨立調查不計其數，事件的罪魁禍首是高頻買賣、“肥手指”、“彈弓手”還是其他原因，迄今各有說法，并無任何蓋棺定論。成因既莫衷一是，防止“閃電跌市”重演自然無從說起。Knight Capital事件跟高頻交易、程式買賣直接相關，且一度令美股市況陷入混亂，紐交所雖及時介入迅速處理，惟投資者一旦勾起對flash crash的回憶，環球股市再現恐慌的風險不容抹煞，《黑暗騎士崛起》股市版大有討論價值。
莊家的“企圖”
高頻交易在香港雖并不流行，但只要有買賣進行便需要有流動性供應者(liquidity provider)。以在港交所掛牌的交易所買賣基金(ETFs)為例，按規定至少得有一個流動性供應者。然而，一些交投活躍的ETF如A50中國(2823.HK)，流動性供應者往往遠不止一個。這就好比賭場中的賭臺，在冷場驟現、賭客疏落時，賭場“托兒”出手撐場制造氣氛，吸引賭客進場搏殺。市場莊家美其名為股市提供流動性，確保買賣暢順，市場效率正常，真正目的卻是招徠更多投資/投機者入市炒賣。
可是，從理論層面而論，市場莊家的角色是完善買賣流程，并非真正的交易商。
周三出事的華爾街市場莊家Knight Capital，客戶以高頻交易商為主，公司本身的程式系統當然必須能應付速度以毫秒計的“快閃交易”。Knight Capital在那個早上的45分鐘內究竟出了什么問題，仍待紐交所查證。
然而，據時刻跟進和批評高頻交易的財經網站Zero Hedge報道，Knight Capital在試圖以限價盤(limit trades)為多只股份(據說涉及134家上市公司)提供流動性過程中，也許由于其程式系統(algo systems)發生了經營者本身亦難以充分了解的問題，不停以賣價(offer price)買入由其做莊的股份，并以買價(bid price)沽出同一家公司的股票。鑒于Knight的系統處理“快閃交易”能力極強， 那等于頻密地低賣高買(sell low/buy high)，如此翻來覆去，虧損哪能不以光一般的速度累積?
“光速”燒錢
紐交所下令取消交易的六只股份中，Exelon Corp。(EXC)乃之一。在涉及EXC的買賣中，Knight Capital每宗平均虧15美分。以該公司程式系統每秒處理40宗交易的速度，一分鐘買賣2400次，易如反掌。紐交所下令取消交易的股份僅六只，意味由Knight Capital做莊而毋須作廢的買賣涉及百多家上市公司的無數股份。在短短45分鐘內，Knight“燒掉”了多少鈔票，算起來驚人。
自HFT 成為歐美交易主流以來，“人腦vs電腦”一直是市場中人的熱話。高頻交易以人腦無法預測的途徑擾亂市場(flash crash真正成因雖仍是一個謎，惟HFT嫌疑最大)，受到監管機構高度關注。從Knight Capital事件可見，高頻系統的經營者對程式如何運作亦不大了解。人腦vs電腦，恐怕已從2012年8月1日起翻開新的一章。
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本文標題：《黑暗騎士崛起》美股版
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