KPCB合伙人約翰·多埃爾(John Doerr)
導語：美國科技博客Business Insider今天刊文稱，近年來，硅谷風險投資行業發生了巨大變化，而風投的“火炬”正在從上一代巨頭傳遞至行業的新生力量。以往的變革者正成為被變革的對象，其中最著名的一個案例就是KPCB的興衰。
以下為文章全文：
星光黯淡
KPCB創立于1972年，并在隨后20年逐漸成長為全球最大、最具權勢、最成功的風險投資公司。90年代，在合伙人約翰·多埃爾(John Doerr)的帶領下，KPCB在互聯網發展早期就投資了多家成功的公司，例如網景、AOL、亞馬遜和谷歌。到20世紀末，KPCB已成為一塊金字招牌：獲得KPCB投資，這件事本身比獲得多少資金更有意義，表明被投資企業有望成為行業的領導者。
不過從21世紀初開始，KPCB的星光開始黯淡。在互聯網的又一輪發展中，Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Groupon等許多公司脫穎而出，但KPCB并未在早期參與對這些公司的投資。而另一些更具開創性、更加專注的投資者名氣也超過了KPCB，例如馬克·安德森(Mark Andreessen)和本·霍洛維茨(Ben Horowitz)，以及皮特·希爾(Peter Thiel)執掌的Founders Fund、合廣投資、Accel Partners和DST等。
在投資不利的同時，KPCB還遭遇了風投行業中很少見的問題：性騷擾丑聞。KPCB的女高級合伙人鮑康如就性別歧視對該公司提起了訴訟。
去年，為了參與對創業后期熱門科技公司的投資，KPCB設立了一只“數字增長基金”。許多人認為，KPCB希望憑借這只基金投資那些此前錯失的熱門公司，追趕風投行業的同行。不過另一些人則認為，這只基金的設立表明KPCB不僅失去了優勢地位，也違背了以往的估值紀律，因此這些投資很可能將會失敗。
這樣的擔心不無道理。在獲得充足資金之后，KPCB很快投資了多家創業后期的公司，例如Facebook、Groupon、Zynga和Twitter。在這些投資中，KPCB并未直接從相關公司獲得股份，而是從公司現有的投資者手中收購了股份。這些投資者以極高的估值脫手股份，獲得了巨額收益。
投資巨虧
KPCB對Twitter的投資有可能獲得回報，但預計將需要很長時間，而對Facebook、Groupon和Zynga的投資則完全是災難。
KPCB以520億美元的估值買入了Facebook股份，這一估值超過了許多機構投資者對Facebook的估值。在這筆投資中，Facebook此前的投資者出售了價值3800萬美元的股份。2011年至2012年初，Facebook的估值大幅上升，因此KPCB獲得了不錯的投資浮盈。不過自5月份Facebook上市以來，該公司股價一路下跌，因此KPCB的投資已出現浮虧。
KPCB曾對發展早期的Zynga進行投資。2011年2月，KPCB追加了對Zynga的投資，以每股14美元的價格從Zynga內部人士手中獲得了2500萬美元的股份。KPCB早期對Zynga的投資每股價格為0.42美元，目前仍有著不錯的收益。而Zynga當前股價為3美元。
與此同時，KPCB以45億美元的估值對Groupon投資4500萬美元，幫助早期投資者在該公司上市之前獲利變現。這筆投資一度利潤豐厚，2011年底Groupon上市時的市值為160億美元。不過目前Groupon股價僅為4.75美元，遠低于KPCB的投資價格每股7.90美元。
KPCB也未能在Groupon股價下跌前拋售至少一部分該公司股份。作為對比，硅谷風投的“新旗手”Andreessen Horowitz在6月份及時拋售了所持Groupon股份，并獲得了一定的收益。
心態問題
投資創業后期的企業出現虧損與投資創業初期企業產生虧損是兩回事。投資創業初期企業更具投機性，而創業后期的企業通常風險較小。不過低風險只能帶來低回報，因此估值紀律在其中非常重要。與許多公開市場投資者類似，KPCB僅憑一腔熱情就買入創業后期公司的股份，而實際上估值已過高。
在互聯網的新一輪發展中，KPCB曾經的顯赫名氣已逐漸減退。該公司的領導者仍極具才華，并有過成功的履歷。不過目前看來，他們更像是投機心態的運動員，在競技場上面對年輕對手遲遲不愿退役。
多埃爾正致力于推動KPCB的復蘇，他即將采取的舉措值得關注。目前尚不清楚多埃爾是否會像同時代的維諾德·科斯拉(Vinod Khosla)一樣逐漸淡出人們的視線。
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本文標題：KPCB興衰史：硅谷風投業的火炬傳遞
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