縱觀歷史上每一輪大的電子行業景氣變動，無不與經濟預期有關。在包括中國在內全球貨幣政策趨于寬松背景下，經濟底部隱約可見。電子行業在經歷了11年的景氣持續回落之后，繼續大幅惡化的概率降低，從而改變產業鏈需求趨勢。11年4季全球半導體庫存已處于相對底位，預計12年1季，庫存有可能進一步下降。
我們之所以對12年產業恢復速度不甚樂觀，是基于如下考慮。首先，目前行業庫存雖處于低位，但消耗速度沒有快到刺激新生產的局面。其次，貿易產能利用率整體狀況反映行業景氣度尚未現急度惡化局面。以歷史數據為例，在08年末-09年初，全球半導體產能利用率跌至55%。而在11年3季，產能利用率仍位居90%以上， 4季有可能較快下降，但仍可能在70%以上。落后產能的“擠出效應”不甚明顯，將導致供需關系在相對平衡中難以出現大的“落”和“起”。第三，從企業資料來看，11年的平緩回落也將導致12年的平緩回升。08年4季，國內整個電子板塊收入環比出現24%的下降，并呈現出板塊性的虧損。而11年4季，依照我們的預計，板塊收入有可能環比下降，但行業性的虧損將不會再現。第四，全球產業鏈的資料也大體與國內相若。
據華強電子網數據顯示，08年10月，全球半導體收入出現快速下降，直至09年10月，收入增速才開始轉為正增長。進入11年以來，全球半導體收入呈現高位回落之勢，但至3季末，并未出現急劇下滑的情況。業績拐點可能出現在3、4季度。由于11年1季度行業整體仍延續上年高景氣狀況，沒有呈現應用的淡季特征，且行業利潤至3季度才現環比下降。我們預計12年行業業績拐點有可能遲至3季才會出現。而訂單拐點有可能提前至3月份就會出現。總體來看，12年利潤增速將略高于11年，可能在15%附近。特別是下半年利潤增速，電子元器件價格有可能明顯加快。本輪行業的景氣高點將有可能在13-14年間出現。
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