日前，聯(lián)想公布了截止12月31日的2014—2015財年第三季度財報。財報顯示聯(lián)想集團營收141億美元，同比上升31%;凈利潤為2.53億美元，同比下跌5%。聯(lián)想很久沒有出現(xiàn)利潤下滑，這樣的財報想必會引發(fā)質(zhì)疑。令人不解的是，聯(lián)想股價卻大漲7.27%。究竟是什么導致聯(lián)想利潤的下滑?這種下滑對于聯(lián)想的未來意味著什么?
利潤下滑的原因是兩宗并購
其實早在聯(lián)想去年年初并購IBM x86服務器和摩托羅拉移動(主要是手機)業(yè)務時，我們就認為一旦并購完成，由于當時谷歌旗下的摩托羅拉移動一直處在虧損狀態(tài)，而IBM的X86服務器業(yè)務也因身處激烈的服務器市場競爭中盈利大幅下滑，這些因素勢必導致整個聯(lián)想集團業(yè)績，尤其是利潤的階段性承壓。
果不其然，在首次計入并購來的x86服務器和摩托羅拉移動業(yè)務的本財季中，x86服務器所屬聯(lián)想企業(yè)級業(yè)務虧損4200萬美元，摩托羅拉移動所屬的移動業(yè)務虧損8900萬美元，兩個部門合計虧損了1.3億美元。由此看，聯(lián)想整體利潤下滑最直接的原因就是這兩個并購。
通過并購，聯(lián)想得到了什么?
先看企業(yè)級業(yè)務。財報顯示，聯(lián)想企業(yè)級業(yè)務營收同比增長685%達12.22億美元，盡管聯(lián)想方面聲稱其原有的ThinkServer業(yè)務實現(xiàn)了60%的強勁增長，但誰都清楚，聯(lián)想企業(yè)級業(yè)務近乎同比7倍速的營收增長主要來自于并購來的IBM X86服務器業(yè)務，雖然在并購完成的本季度內(nèi)，IBM X86服務器業(yè)務的下滑趨勢仍未被遏制。
如果沒有并購來的IBM x86服務器業(yè)務，聯(lián)想企業(yè)級業(yè)務的表現(xiàn)會怎樣?也許不會虧損，但按之前的出貨量(主要自家ThinkServer和聯(lián)想品牌服務器)和營收規(guī)模計算，在整個聯(lián)想集團中幾乎可以忽略不計，這種情況下，無論是盈利還是虧損，對于聯(lián)想其實都沒有任何的價值。既然對于聯(lián)想都沒有任何價值，那么在產(chǎn)業(yè)中的地位和影響力就可想而知了。但隨著對于IBM x86服務器業(yè)務的并購，聯(lián)想本財季企業(yè)級業(yè)務的營收已占到其整個集團營收的9%。更為重要的是，聯(lián)想不僅彌補了其在企業(yè)級市場的競爭空白，還一躍成為中國服務器市場第一和全球服務器市場第三。筆者認為聯(lián)想以4200萬美元虧損換來了其企業(yè)級業(yè)務的從無到有是“物超所值”的。
再看移動業(yè)務。在虧損8900萬美元的同時，聯(lián)想全球智能手機銷量同比增長78%，出貨量達到2470萬部，智能手機在中國以外市場的總銷量占其智能手機全球銷量的59%;市場份額同比增長1.8個百分點至6.6%，成為全球排名第三的智能手機廠商。聯(lián)想之前的計劃是首先拿下中國智能手機第一，不想被小米超越。2014年全年，聯(lián)想-摩托合計出貨9270萬，華為以7410萬部排全球第四。通過并購，聯(lián)想力壓華為、小米，扳回了關鍵的一局。
更為關鍵的是，按照摩托羅拉移動上個季度出的1000萬部智能機幾乎都是在海外市場，使聯(lián)想海外出貨量占到其總量的59%，這意味著聯(lián)想在國內(nèi)手機廠商國際化進程中占得先機。
在國內(nèi)市場，摩托的Moto首周預定量超過100萬部，超乎之前的預計。
最后，由于對摩托羅拉移動的并購，聯(lián)想本財季移動業(yè)務的營收同比上升109%至33.9億美元，占聯(lián)想整體收入的比例也大幅上升至24%。
總之，并購摩托羅拉移動讓聯(lián)想移動業(yè)務在規(guī)模及國際化方面拉開了與華為和小米的距離。從這個意義上講，聯(lián)想移動業(yè)務虧損的8900萬美元還是相當值得的。
原有核心業(yè)務盈利水平大幅提高
不包括并購相關的無形資產(chǎn)攤銷、重組費用和利息，聯(lián)想本季凈利潤為3.48 億美元，是上個季度凈利潤的1.3倍。由于新計入的兩項業(yè)務，合計虧損1.31億美元，聯(lián)想凈利潤下滑900萬美元。
可見，聯(lián)想原有業(yè)務盈利水平大幅提高，特別是核心PC業(yè)務利潤率的提升，大幅沖抵了并購帶來的利潤的下滑。根據(jù)聯(lián)想披露，PC業(yè)務利潤率提升了2個百分點，除稅前溢利達到創(chuàng)紀錄的4.94億美元，除稅前溢利率達5.4%。
這確實出乎我們的意料。畢竟在全球PC市場持續(xù)低迷且高度標準化和規(guī)模化的今天，提升利潤率談何容易。這不得不讓我們側(cè)目聯(lián)想在傳統(tǒng)PC產(chǎn)業(yè)的競爭力，進而更為聯(lián)想未來能否持續(xù)承受并購帶來的利潤上的陣痛持樂觀態(tài)度，這恐怕也是聯(lián)想股價非但沒有因為利潤降低而暴跌反而暴漲的主要原因吧。
綜上所述，聯(lián)想一方面強化了其核心PC業(yè)務的競爭力(盈利能力)，另一方面通過并購在企業(yè)級業(yè)務和移動業(yè)務取得跨域式發(fā)展，900萬美元的利潤下滑遠好于投資者的預期。
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