曠日持久的雅巴之爭，以雙方協定的股權回購協議暫告一段。對與阿里巴巴（行情,資訊,評論）而言，這僅僅是一個開始，如何籌集贖身款項意味著一系列新的選擇與利弊權衡。這一次，馬云顯然會比7年前更加謹慎。
7年前，雅虎以10億美元加上雅虎中國的全部資產獲得阿里巴巴集團39%的股權。如今，經歷了漫長的談判與爭奪，雅虎和阿里巴巴集團聯合公告，雅虎同意讓后者以71億美元回購20%股權。如今馬云的當務之急是如何在短期內解決資金缺口。根據雙方回購協議，馬云需要在短期籌集此次回購所需的63億美元現金。加之即將到來的阿里巴巴香港上市的B2B公司私有化，此項回購涉資將超190億港元，約為24.47億美元。僅這兩項大筆開銷，阿里巴巴將面臨近百億美元的資金缺口。
對于馬云來說，這更像是圍繞阿里巴巴未來的再一次資本布局。過去的7年里，他已經飽嘗了股權旁落的寢食難安。與7年前求取生存資金不同，如今的阿里已經掌握了更多的主動權。伴隨外界對阿里巴巴整體IPO的推測，這一次馬云的籌款選擇就顯得更為微妙。
錢袋子：資金壓力知多少
7年前，阿里巴巴正處用錢之際。與雅虎的聯姻，卻被馬云解讀為阿里巴巴對雅虎中國的收購。如今斗轉星移，馬云與首席財務官近期亦都頻頻釋放阿里巴巴財務狀況的積極信號，試圖化解外界對阿里缺錢的諸多猜測。
蔡崇信表示，除去旗下網絡交易子公司阿里巴巴網絡有限公司約10億美元的收入，去年阿里巴巴集團收入達到28億美元。另據雅虎近日遞交監管機構的2011年年報顯示，阿里巴巴集團2011財年凈利潤為3.39億美元，比上財年的4246萬美元增長7倍。另據其透露，“集團所有部門的平均利潤率超過40%，旗下兩大購物網站和天貓的平均利潤率都超過了50%”。
即使如此，除去股權回購與阿里巴巴進行私有化的資金缺口，在過去的一年間，阿里巴巴仍然是開銷大戶。其中涉及過億元的資金動用至少有三筆：
第一筆是2011年10月，阿里云宣布聯手云鋒基金啟動10億元人民幣的云基金，扶持阿里云及其開發者；第二筆是在“淘寶商城新規紛爭”召開記者溝通會上，阿里巴巴集團宣布將向淘寶商城追加投資18億元，用于將淘寶商城打造成“品質之城”。第三筆是2011年11月，阿里巴巴集團決定向一淘網投資10億元，幫助B2C網站面向用戶推廣，獲取外部流量。即使三項投資并非一次性全部到位，但是阿里巴巴各項業務正處用錢之際卻是不爭的事實。
與此同時，天貓商城與電商的激烈鏖戰還在進行中。天貓已經對外宣稱，拋出3億元人民幣補貼商家，用于夏季促銷折扣。在業界看來，在未來相當長一段時間內，電商的價格戰仍將持續。為了堅守天貓的市場份額，繼續投入價格戰在所難免。
除此之外，據上海陸家嘴（600663）金融貿易區開發股份有限公司日前的公告稱，阿里巴巴和已經與其簽訂協議，預訂了該公司“浦東金融廣場”項目2號辦公樓，“此項目將為開發公司帶來近30億元的財務收入”。
伴隨旗下各項業務的飛速發展，應付各項龐大開支，動用現金儲備在所難免。根據雅虎2012年5月公布的財報，阿里巴巴集團的財務狀況有所披露，截止到2011年12月31日阿里集團的流動資產為40.8億美元（不包含支付寶業務在內）。
針對阿里巴巴可能面臨的資金缺口，阿里巴巴集團副總裁陶然接受《中國經營報》記者采訪時，否認了資金方面的壓力。“回購雅虎股份的錢有多個渠道可以解決，借貸、股權和股權關聯融資都是解決辦法，況且阿里目前的盈利狀況良好。”與此同時，其明確表示即將面臨的阿里巴巴私有化，資金方面已不是問題。
籌錢術：選擇的“潛臺詞”
眼下，阿里巴巴如何在短期內實現近百億美元的騰挪轉移，馬云選擇誰，如何選擇都是問題。
實際上，在與雅虎曠日持久的談判中，馬云早已經開始為回購的資金問題布局。2011年9月，阿里巴巴以350億美元的估值向云鋒基金、俄羅斯風險投資公司DST、銀湖等基金公司出售了約5%的管理層及員工持股。這項被稱為“黎明計劃”的股權轉讓阿里巴巴獲得了約17美元融資。
另外一個提前動作來自于向銀團借貸，此舉的主要目的被認為是完成旗下B2B公司私有化的關鍵一步。2011年2月，參與的銀行和機構共6家，包括澳新銀行、瑞士信貸集團、星展銀行、德意志銀行、匯豐控股有限公司以及瑞穗金融集團。另據《華爾街日報》報道，這項原定數額為30億美元的貸款極有可能增至40億美元，這項數目龐大的銀團貸款計劃，目前吸引了超過12家銀行的興趣。
馬云的最新表態則顯示出他對中國投資集團和淡馬錫控股等主權財富基金的興趣，這是他首次在籌款的問題上表明自己的立場。
據消息人士透露，中投與阿里巴巴的談判仍在進行，投資的金額最多約為20億美元。談判如果進行順利，最快將于6月底完成。不過也有人嚴重質疑這筆潛在投資，認為這是阿里巴巴在放煙霧彈，而這正是馬云的長項。原因很簡單，因為中投作為發行國債購買外匯儲備而設立的公司，有明確的投資方向：國有商業銀行和海外股權投資，而且對風險容忍度較低，像阿里巴巴這種高風險且存在爭議的資產是不會輕易介入的，更有可能的是，為贖身而資金短缺的阿里巴巴有可能獲得了某家機構的貸款。接近阿里的人士分析，在此輪籌款中，按照馬云的性格，會優先選擇向銀行借貸，其次才是股權交易。對于馬云來說，資金的壓力只在暫時，經歷過與雅虎的股權之爭后，對股權與管理權的掌控會更加敏感。
易觀分析師齊劍哲則分析，涉及股權的交易，馬云此番一定會選擇與多家私募展開合作，避免股權過去集中帶來的壓力。這也符合馬云目前強調的健康的股權結構，首先要確保公司管理權的策略相吻合。
下一步：IPO棋局
籌款回購股權之外，馬云還無法擺脫外界關于阿里巴巴上市的各路猜想。
關于整體上市問題，陶然多次向外澄清目前并不在計劃之內。“B2B私有化和股權回購也并不具備必然聯系”，其接受記者采訪時再次否認外界關于兩個事件是為阿里巴巴上市鋪平道路的猜想。
“籌款對于阿里巴巴的壓力或許并不像外界傳言的那么大，畢竟現在阿里處于一個上升的擴張階段，財務狀況良好。愿意與阿里合作的人一定比7年前多”，齊劍哲分析，股權回購之外，阿里會把更多的精力放到業務調整上，比如B2B私有化完成之后，如何與現有的業務進行整合，打造一個健康的生態圈，等待時機，比倉促上市顯然有利。
但是種種跡象仍然表明，雖然阿里方面多次強調上市沒有日程表。但伺機整體上市卻是繞不過去的問題。正望咨詢總裁呂伯望分析，阿里巴巴B2B私有化策略時指出，“這意味著馬云將進行公司重塑或者資產組合”。根據馬云的大阿里戰略，核心部分仍然是淘寶和支付寶，在用中國政府對企業非外資控制要求的“政策”大棒逼迫雅虎、軟銀放手支付寶股權以及完全回購B2B業務之后，如何將淘寶與旗下資產進行資產組合，實現集團的整體上市，是下一步馬云要考慮的事情。
籌款在外，伴隨反腐、奪權等一系列動作，調整中的阿里無疑會上演更多步步驚心的棋局。
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本文標題：資本陣形已現 馬云棋局再探
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