近日斷斷續(xù)續(xù)出現(xiàn)關(guān)于易到司機兌付難的消息，顧客也在抱怨充值之后打不倒車，想打車也無人接單的尷尬境地。
昨天下午，易到大樓下聚集了大量前來維權(quán)的司機，他們投訴稱無法從易到提款。由于恐引發(fā)群體性事件，公安也出動了警力，這引起了新一輪的社會關(guān)注。
隨后，易到創(chuàng)始人周航通過“雷帝觸網(wǎng)”突發(fā)聲明，稱由于樂視眾所周知原因，不可避免殃及易到本身。直指：
“易到當(dāng)前確實存在著資金問題，而這個問題最直接的原因是樂視對易到的資金挪用13億”。
周航認(rèn)為，易到所面臨的并非簡單的債權(quán)債務(wù)糾紛，而是可能會引發(fā)妨礙社會穩(wěn)定的群體性事件。社會穩(wěn)定問題的主體責(zé)任，首先應(yīng)該是企業(yè)，企業(yè)在任何時候都應(yīng)將社會責(zé)任放在第一位。他還呼吁作為易到實際控制人的賈躍亭和易到，此時應(yīng)該把社會責(zé)任放在第一位。
這封公開信一發(fā)，再次引起軒然大波，輿論都關(guān)注到了樂視生態(tài)“挪用了”13億易到資金的事實。
隨后，易到官微回應(yīng)，將其稱為農(nóng)夫與蛇的現(xiàn)代版本，并表示將追究周航的法律責(zé)任。
樂視控股和易到聯(lián)合聲明稱，樂視從未挪用過包括用戶充值在內(nèi)的易到任何資金，而且已投入近40億元資金及大量生態(tài)資源，支持易到發(fā)展。聲明還稱：
“周航所說的“挪用13億”，事實上是2016年11月，在易到單獨貸款困難的情況下，樂視控股以名下樂視大廈作為抵押物，以樂視汽車生態(tài)內(nèi)的易到為主體取得的一筆14億聯(lián)合貸款中的一部分。當(dāng)時雙方已明確約定，該筆資金用于包括易到在內(nèi)的樂視汽車生態(tài)的日常經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)，其中，1億用于易到，13億用于樂視汽車生態(tài)。”
不過，鈦媒體編輯也發(fā)現(xiàn)，根據(jù)上述事實，不管周航是否知情，但樂視聲明已基本做實了曾以易到為主體申請13億貸款并挪作他用的事實。以及，雖然聲明未做具體說明，但根據(jù)文本所表達(dá)的情況，如此巨額貸款所需要承擔(dān)的還款責(zé)任、每月可能產(chǎn)生的巨額還款利息，都應(yīng)是作為申請主體的易到來承擔(dān)，這的確會造成巨大的資金壓力。
今天凌晨，周航在朋友圈再次聲明回應(yīng)稱，清者自清，希望樂視在向他潑臟水的同時，先去解決好司機和用戶的訴求。
與此同時，有征信機構(gòu)近日也發(fā)出了風(fēng)險提示稱，樂視重大風(fēng)險事件可能在短期內(nèi)集中爆發(fā)。
根據(jù)企業(yè)征信機構(gòu)華夏鄧白氏的監(jiān)測數(shù)據(jù)，樂視的賬款逾期等重大風(fēng)險事件可能在短期內(nèi)集中爆發(fā)。華夏鄧白氏的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，樂視的付款指數(shù)相比其他企業(yè)處于較低的水平，且在短期內(nèi)從57分下調(diào)至36分，顯示即便作為新興行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)，賬款逾期等重大風(fēng)險事件也可能在短期內(nèi)集中爆發(fā)。
華夏鄧白氏付款指數(shù)最高分為100分，顯示企業(yè)具備提前付款能力，80分顯示及時付款，36分是一個非常低的分?jǐn)?shù)，顯示逾期嚴(yán)重。從2015年8月，到2016年11月，華夏鄧白氏對樂視的付款指數(shù)的評定，在短期內(nèi)經(jīng)歷了迅速下滑。
此前，華夏鄧白氏的數(shù)據(jù)監(jiān)測曾在對港股輝山乳業(yè)事發(fā)前發(fā)布過風(fēng)險預(yù)警。后來，輝山乳業(yè)因被做空股價暴跌90％以上。
根據(jù)鈦媒體編輯獲得的極光數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2016年8月開始，易到的APP月活躍數(shù)據(jù)即呈急速下滑，至今年3月已跌去大半：
如上圖所示，從2016年7月到2017年3月可以顯而易見的看出，易到用車 App的活躍人數(shù)不斷下降
從昨晚開始，輿論有了新一輪的沸騰，在鈦媒體作者秋源俊二看來這件事和德隆做過的事情一樣。
當(dāng)年德隆的三駕車：新疆屯河、湘火炬、合金股份。當(dāng)時為了應(yīng)付長期大量收購?fù)顿Y、以及支撐股價的問題，都是一旦把公司的控制權(quán)弄到手，立刻把資金通過關(guān)聯(lián)交易（包括借款），挪出來，支撐集團岌岌可危的資金鏈。
除此，德隆還有意控制金融機構(gòu)，無他，就是成為大股東實際孔深后，迅速把公司的資金、甚至是運營資金，掏出來。用這些資金，支撐德隆的三駕車，股票在2002——2004年熊市期間，還能夠持續(xù)上漲。不過，德隆最后還是倒掉了。
以下即來自秋源俊二的分析，他認(rèn)為樂視系的資本騰挪術(shù)遠(yuǎn)不止周航所指“挪用易到13億”，他分析文章稱“別讓賈躍亭跑了，這豈止是挪用了13億的事”：
不分析動機，蛇打三寸，這次周航出手之狠，恰在大規(guī)模的司機和用戶的錢，被挪用走了，涉及大規(guī)模的群眾利益問題。欠資本家的錢，是小事；可欠人民大眾的錢，關(guān)系社會穩(wěn)定，這是大事。這是問題的關(guān)鍵。
不過，這從財務(wù)融資的角度也說明一個問題，樂視系開始挪用“預(yù)付款項”了。本文梳理一下，這些年，樂視創(chuàng)始人的都用那些的資本騰挪手段，為自己融到資金。
賈躍亭，90年代入讀山西財專就讀于財務(wù)管理專業(yè)，筆者查閱了一下，這是一所山西非常好的財經(jīng)類專科學(xué)校。那個年代，財專在各地比較受歡迎，屬于沒考上大學(xué)的人，完美選擇。但這已經(jīng)非常不錯了，類似的潘石屹也是一所河北大專——中國石油管道學(xué)院畢業(yè)的。
這些年創(chuàng)業(yè)后，入讀了長江商學(xué)院EMBA。隨著企業(yè)成長，賈躍亭經(jīng)常展現(xiàn)他財技驚人的一面。
在前面的一文中，我總結(jié)了樂視這些年的樂視融資術(shù)：
股權(quán)抵押融資，先前的各種股權(quán)融資：
壓擠供應(yīng)商的資金，前段時間的供應(yīng)商欠款風(fēng)波；
挪用控制子公司的資金，這次易到用車；
其他外力注資，如孫宏斌的投資；
戰(zhàn)略性收縮，例如裁員、賣地賣資產(chǎn)等等行為；
最開始，賈躍亭通過運作，讓樂視網(wǎng)上市，在度過“令XX 案件”靜默期后，“王者歸來”，開始瘋狂融資，尤其是2015年那波牛市。
賈躍亭承諾，將股票套現(xiàn)的錢，無息貸給樂視網(wǎng)。而且一套現(xiàn)就是100億元，當(dāng)時說的非常好聽，“五年免息100億元”。這是直接來自股市融資。
隨著牛市結(jié)束了。樂視系，各個業(yè)務(wù)也順利展開。隨后對旗下的樂視手機、樂視體育、樂視影業(yè)、樂視汽車等等，去風(fēng)投機構(gòu)那里融資。比如來個A輪什么的，在牛市之后，運用的是股權(quán)融資。
除此之外，還積極開展樂視網(wǎng)股權(quán)抵押融資，賈躍亭將股票抵押給金融機構(gòu)，換來資金。這基本是第一階段的融資手段，以股權(quán)融資為主，債務(wù)融資為輔。
其實正常的創(chuàng)業(yè)者，如果企業(yè)還沒有產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，將是非常難受的。也就是說，如果企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，應(yīng)該產(chǎn)生一個小小的現(xiàn)金牛，但是無奈，樂視沒有cash cow 這樣的核心發(fā)動機苗頭。大部分到了這個時候，創(chuàng)業(yè)者面對如此，都會讓出控股權(quán)，繼續(xù)讓企業(yè)發(fā)展下去。
當(dāng)然也有很多企業(yè)，和機構(gòu)簽訂對賭協(xié)議，換來繼續(xù)發(fā)展資金。例如當(dāng)年的土豆，由于沒錢，最后只能合并，讓出控股權(quán)。類似的例子，國美合并永樂電器，但陳曉后面搞出“國美事件”。不過，也有對賭賭贏了的，例如蒙牛、京東，這些都是勝利者。
此階段，企業(yè)的非常脆弱，很多企業(yè)都死掉了。
除此之外，剩下的繼續(xù)堅持的，多半依靠強大的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，通過擠占供應(yīng)商的資金，變相獲得資金。例如早期的京東，依靠電商行業(yè)賬期的問題，由于強大渠道能力，瘋狂的推遲賬期，獲得無息資金。明顯，樂視手機也是類似，欠這個供應(yīng)商的屏幕前，欠那個供應(yīng)商的錢。賬期一拖再拖。
學(xué)過波特的五力模型都知道，能夠擠占資金，源于你企業(yè)自身的競爭力，對上游和下游的掌控力。顯然，京東能夠挺過那個階段，是因為電商３Ｃ大家電行業(yè)，就此一家。而這個渠道非常重要。
樂視手機呢？顯然不是這樣的。小米、華為、魅族、ＯＶ，等等，說白了，樂視不具備強大的擠占能力。危機爆發(fā)遲早的事情。
除了上游供應(yīng)商的資金，還有下游消費者的資金啊。
如何擠占呢？答案就是預(yù)期消費和賣期貨，兩種手法。預(yù)期消費：樂視的各種充值活動、辦會員等；賣期貨：樂視的超級汽車；假如樂視沒發(fā)生什么危機，我估計樂視的超級汽車，又給樂視續(xù)命一波。
很多創(chuàng)業(yè)公司，例如特斯拉也是這樣的，產(chǎn)品成型后，開始賣期貨。現(xiàn)階段很多產(chǎn)品眾籌，都是這個模式。預(yù)期消費和賣期貨，獲得資金。
其實，發(fā)展這里，都是合法合理的。剩下的就是涉嫌違法法或者完全出局的情況。
涉嫌違法的主要有四種：
挪用準(zhǔn)備金模式；
把類似預(yù)付金等存款性質(zhì)的資金，挪走；
收購產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的公司，即使掙錢很少；
隨意掏空旗下子公司的資金；
針對第一種：準(zhǔn)備金，比如股民放在券商的準(zhǔn)備金。以前上海首富，周正毅收購過富友證券，獲得股民的買股票的準(zhǔn)備金。再比如，去年頻頻舉牌的險資，估計很多都違規(guī)操作了。
當(dāng)然，這個模式不是說一定有問題，只要不肆意擴大，不挪走必要資金。問題不大。這筆資金，相當(dāng)于永久無息貸款。巴菲特不也是保險的“浮存金”嗎？關(guān)鍵在于人心。現(xiàn)階段，最可能挪用的創(chuàng)業(yè)公司就是——摩拜單車和ofo。
針對第二種：預(yù)付金和存款性質(zhì)的資金，挪用走也很多。
這一次，易到用車顯然就是挪走了打車客戶的預(yù)付金。雖然官方申明，說是貸款14意愿，只是借走了易到13 億元。當(dāng)然，我這里提一下存款，是因為樂視有一個樂視金融，互聯(lián)網(wǎng)金融板塊，說實話，就是賣理財產(chǎn)品。
我相信樂視金融，主觀上不會自融或者是挪走客戶的存款金，但是就怕賈躍亭 賊心不改。
但是申明一點：由于金融的嚴(yán)肅性，如果以上分析，導(dǎo)致樂視金融，大規(guī)模體現(xiàn)，產(chǎn)生擠兌風(fēng)波，即便樂視金融沒有問題，也會死掉。任何機構(gòu)，都經(jīng)不起擠兌。
希望，大家理性思考與投資。記住，寫的這的意思，不是說樂視金融違規(guī)。我相信他們按照銀行的穩(wěn)健來運營。
針對第三種：就是收購現(xiàn)金流公司，把公司資金掏空。
這個方法，尤其適用于零售業(yè)。至于具體收購現(xiàn)金流的企業(yè)案例，由于本人積累有限，記得以前看過類似案例，但想不起來了。模糊的印象中，黃光裕時期的國美，干過這些的事情。（歡迎大家提供案例）
目前，樂視在這塊，沒有動向。
針對第四種：掏空旗下的子公司，本質(zhì)上母公司是有這個權(quán)利的。由于不是學(xué)法律的，這種法律技術(shù)細(xì)節(jié)，不予討論。
比如以借款名義，非常常見，這一次，易到用車和樂視的，除了備付金，恐怕不少運營資金，都挪走了，但是這個沒人能說得清楚。
曾經(jīng)的德隆，德隆的三駕車，新疆屯河、湘火炬、合金股份，就是這樣的。當(dāng)時為了應(yīng)付長期大量收購?fù)顿Y、以及支撐股價的問題，都是一旦把公司的控制權(quán)弄到手，立刻把資金通過關(guān)聯(lián)交易（包括借款），挪出來，支撐集團岌岌可危的資金鏈。甚至是運營資金，也掏出來。 用這些資金，支撐德隆的三駕車，股票在2002——2004年熊市期間，還能夠持續(xù)上漲。
這些系統(tǒng)總結(jié)出來，其實不是最嚴(yán)重的。我最擔(dān)心的是樂視真的成立互聯(lián)網(wǎng)銀行，大家還記得山西省副省長的喊話嗎？
王一新對賈躍亭表示，“家鄉(xiāng)的父老會支持你的。你想在家鄉(xiāng)山西申請辦互聯(lián)網(wǎng)銀行，今天我在這兒說，我也分管金融，我們支持你！家鄉(xiāng)永遠(yuǎn)是你溫暖的大后方。王一新還表示希望包括賈躍亭在內(nèi)的所有的晉商興旺發(fā)達(dá)。
你怕不怕，賈躍亭的銀行，提高存款利息，比銀行高，比馬云爸爸的活期高，甚至接近固定理財收益。我相信，這才是最恐怖的。
賈躍亭最后一招，就是認(rèn)輸，把公司該賣的都賣了。
周航的在公開發(fā)文中，有這么一段話：
期待樂視團隊能夠清晰看待當(dāng)下的危機，接受外界合作伙伴已經(jīng)提出的建設(shè)性方案，迅速、徹底地解決好易到面臨的現(xiàn)實問題。我們也相信樂視最終會做出明智的選擇。
“外界伙伴，提出建設(shè)性方案”，這詞匯的意思，是有買主，但是賈躍亭不賣，估計嫌棄價格低。先前，樂視已經(jīng)賣了一部分資產(chǎn)給孫宏斌了，接下還會不會賣，難定。
總結(jié)：不管如何融資，也不管如何發(fā)展，企業(yè)終究需要一個產(chǎn)生現(xiàn)金流的機器，沒有這個，泡沫破裂是遲早的問題。融資，只是一種用空間換發(fā)展時間的手段而已。
當(dāng)然，據(jù)了解，樂視視頻、樂視電視和金融板塊，這幾塊也是掙錢的。（這個信息，來自我在樂視財務(wù)的同學(xué)前一段時間提供）
其實，說實話，爆出來的壞消息越來越多，我一直在思考樂視的最低落的底部在哪里？或許不久以后，或許還有一段時間。總之，這家公司，是學(xué)習(xí)的案例。我個人的判斷，樂視戰(zhàn)略收縮的拐點快到了。
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