無論從哪個角度而言，亞馬遜（AMZN.NASDAQ）都是一只很難讓一般投資者簡單理解的股票。一方面，其公司盈利下滑甚至虧損，但股價卻能夠逆勢上漲，另一方面高達3181.37倍的市盈率也讓其成為資本市場中的奇葩。
事實上，自1997年5月以18美元價格上市以來，亞馬遜從1994~2003年，累計虧損29.746億美元，尤其是在1999~2000年的虧損率更是達到了43.91%~51.1%。然而，就是在2000年互聯網泡沫破滅，沒有幾個人看好其模式的情況之下，股價在一度跌至10美元后奇跡般地“咸魚翻生”，一路穩健上漲至238.03美元。
更讓人意外的是，亞馬遜將取代蘋果，成為科技行業下一代王者的討論早已不絕于耳。
虧損反而創新高？
10月27日，亞馬遜發布的第三季度財報顯示，該公司凈營收同比增長27%，達到138.1億美元，然而凈虧損卻達到2.74億美元，為該公司自2003年第三財季以來的首次季度虧損。但糟糕的業績并未給亞馬遜股價帶來大的影響，亞馬遜股票在之后的一個交易日中大幅上漲6.87%。
一般而言，收入和盈利增長之間的脫節會引發投資者擔憂。近幾年里，亞馬遜一直未能擺脫凈利潤占營收的比例極低的境況。據計算，該公司去年凈利潤占營收的比例僅為1.8%。
然而，考察亞馬遜時則需要換一種思維。美國獨立股權研究公司Consumer Edge Research零售行業分析師費耶·蘭德斯（Faye Landes）表示，亞馬遜的股價走勢表明“投資者認可該公司的收入，并且愿意對公司的大舉投資保持耐心”。
那是什么讓投資者甘愿為亞馬遜守候？
摩根士丹利互聯網行業分析師斯科特·戴維特（Scott Devit）認為，要了解亞馬遜，最實用的方法就是對比上個世紀90年代的沃爾瑪。
沃爾瑪無疑是50年來全球最成功的零售商，這家高居全球500強榜首的公司于1962年成立，2010年全球銷售額達到4218億美元，凈利潤為163.89億美元。這一數據充分折射了沃爾瑪的核心競爭力。與之相應，從上世紀70年代上市到2010年，沃爾瑪的股價上漲了550多倍，是美國股票史上最成功的范本之一。
“亞馬遜是我們這個時代的沃爾瑪，但情況更好。因為它采用了無店鋪的商業模式，先天減少了一些硬成本和軟成本，成為真正的低價者，這將為其帶來更高的長期經濟回報。”戴維特這樣說道。
數據顯示，美國2011年社會零售總額為4.7萬億美元，網絡零售為2260億美元，只占一小部分。如果電子商務超越傳統零售市場的趨勢成為現實，電子商務將達到至少2萬億美元的市場規模，而這也只是時間問題。
有分析人士指出，作為一家龍頭公司，亞馬遜在2011年獲得了20%以上的市場份額，它的統治力還將繼續強化，這一市場趨勢下，亞馬遜勢必水漲船高。
與谷歌、蘋果匹敵？
有分析人士指出，亞馬遜公司盈利之所以下滑的主要原因是該公司進行了大舉投資，而正因為這些投資所具備的光明前景，才使得投資者看好這只股票。
資料顯示，亞馬遜借助低利率的環境，將大筆的資金投入到了云計算和Kindle的研發上。
比如，亞馬遜去年花了46億美元，新建了17個物流中心，結果使公司該年度的運營費用增長了44%。此外，公司還收購英國市場僅次于自己的第二大網絡書店Book Depository，并參股第二大團購網站Living Social。
從2007年開始，亞馬遜開始依托電子商務平臺向外圍擴展，挺進到數字內容服務這個前沿領域。競爭對手也從eBay、沃爾瑪變成了蘋果、谷歌等。現如今，亞馬遜已不僅僅是一個零售商。
亞馬遜在2006年推出了Amazon EC2 服務，作為亞馬遜為開發者提供的云平臺，開發者能夠在Amazon EC2 上開發自己的應用，并且借助亞馬遜的云服務，很快地部署這些應用并且規模化。據統計，目前互聯網上有1%的應用是基于亞馬遜的這項服務所搭建的。
有分析人士指出，雖然現在市場上已經出現了很多的云服務，但是亞馬遜作為云計算理念的最先提出者仍領先于其他競爭對手。IT咨詢公司BTC Logic發表報告稱，亞馬遜的Elastic Compute Cloud在基礎設施領域排名第一，而在網絡服務領域的全球排名中亞馬遜是第二位，所以亞馬遜在云服務領域是當之無愧的領頭羊。
2007年底，亞馬遜公司宣布推出一款劃時代的產品——Kindle電子書閱讀器。2011年9月，亞馬遜推出了“Kindle Fire”平板電腦，它集中了各種亞馬遜服務的端對端平臺。通過Kindles，人們可以連接亞馬遜網站，消費亞馬遜的各種服務。
今年9月初，亞馬遜又對其Kindle電子書閱讀器和平板電腦進行了升級，以挑戰蘋果iPad的統治地位。新品發布當日，亞馬遜股價上漲2.1%，創下歷史新高。
Robert W. Baird & Co.的分析師科林·塞巴斯蒂安（Colin Sebastian）指出：“亞馬遜發布新款Kindle Fire非常重要，因為該公司已經準備好與蘋果、谷歌共同爭奪市場份額。”
這也就是為什么眾多投資者將亞馬遜視為引領科技潮流的下一代王者的根本原因。
亞馬遜沒有安全邊際？
隨著喬布斯離世，亞馬遜的創始人兼CEO杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）成了美國排行第一的首席執行官，也成為了新一代科技創新的代表人物。
“貝索斯已經證明，他擁有難以置信的遠見卓識，如果他相信某一項目是大有可為的，他就會果斷地投入大量金錢和資源。”貝索斯早年的部下埃里克·貝斯特（Eric Best）這樣評論道，“今日的亞馬遜，可謂是一切皆有可能。”
T&T 資產管理公司（T&T Capital Management）創建人、首席執行官蒂姆·特拉維斯（Tim Travis）認為：亞馬遜是一家資金運作良好且高品質的運營商。大膽的技術創新、有遠見的管理團隊，以及適合的資本市場，都讓亞馬遜為自己的業務發展成功筑起一道相當寬的護城河。對于長期投資者，亞馬遜沒有任何安全邊際可言。
美國證券交易委員會的13F備案稱，機構投資者在今年的第二、第三季度大量購買亞馬遜的股份。
亞馬遜是水晶石資產管理公司（Crystal Rock Capital Management）最看好的股票之一，該公司旗下的基金經理人杰·弗里德曼（Jay Freedman）表示，貝索斯和亞馬遜“拿出了更好的理念，而且執行得也非常出色，現在，他們已經為自己所創建的市場設下了高高的門檻。坦白說來，亞馬遜現在就是不斷將一個又一個玩家踢出這些領域”。
空頭大師吉姆·查諾斯（Jim Chanos）近日也表示，他持有亞馬遜的多頭頭寸增加了40%。而百思買公司（Best Buy）則是與亞馬遜配對的賣空個股，因為亞馬遜公司多年來已經搶走了百思買公司的客戶群。
另FactSet Research的調查結果顯示，在追蹤該公司的分析師們當中，亞馬遜的評級達到了前所未有的高度。
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本文標題：亞馬遜超高市盈率背后： 匹敵谷歌、蘋果？
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