韓迅
除去將公司注銷或遷址以外，上市公司“大小非”減持避稅還有一些另類的渠道，如通過“高送轉(zhuǎn)”、如通過“鷹潭模式”避稅……
財政部2010年11月30日發(fā)布消息，強調(diào)個人通過證券交易所集中交易系統(tǒng)或大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓限售股，或用限售股認購或申購交易型開放式指數(shù)基金(ETF)份額等九種轉(zhuǎn)讓上市公司限售股情形，必須按規(guī)定征收個人所得稅。
業(yè)內(nèi)人士認為，該規(guī)定在過去兩年以及未來會進一步催生上市公司“高送轉(zhuǎn)”，以此避稅。
同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，39家上市公司公布了2011年分紅方案或預(yù)案，其中“高送轉(zhuǎn)”涉及23家上市公司。
對于熱衷炒作的中國A股市場來說，“高送轉(zhuǎn)”歷來是資本市場青睞的對象，但上海一位基金經(jīng)理告訴記者，這種看似利好的分紅方案背后，其實另有玄機——即通過人為調(diào)整送、轉(zhuǎn)股日期進行“高轉(zhuǎn)送”，以達到規(guī)避個人所得稅的目的。
按照規(guī)定，對個人所持限售股征稅的范圍包含：“2006年股權(quán)分置改革新老劃斷后，首次公開發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股�！薄凹{稅人同時持有限售股及該股流通股的，其股票轉(zhuǎn)讓所得，按照限售股優(yōu)先原則，即轉(zhuǎn)讓股票視同為先轉(zhuǎn)讓限售股，按規(guī)定計算繳納個人所得稅�！�
也就是說，首次公開發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股，都視為應(yīng)征收個人所得稅的限售股。但解禁日之后進行的送、轉(zhuǎn)股則不算作限售股，不予征稅。
世紀證券分析師姜子旻告訴記者，自然人發(fā)起設(shè)立并上市的公司在限售期內(nèi)不進行送股或轉(zhuǎn)股，等到限售期結(jié)束后再進行高比例送轉(zhuǎn)股票，“利用除權(quán)后較低的股票價格轉(zhuǎn)讓，就能極大降低稅負�！�
那么，“高送轉(zhuǎn)”股票的時間選擇是可能存在避稅的關(guān)鍵。
2月9日，春興精工(002547.SZ)披露了2011年分紅預(yù)案，即每10股轉(zhuǎn)增10股，消息一出，當日春興精工即以漲停板報收。
但是值得注意的是，對于2011年2月18日上市的春興精工來說，其部分限售股的解禁日期將在2012年2月18日到來。
因此，春興精工披露2011年年報的時間在2012年3月31日，也就是說，其2011年“每10股轉(zhuǎn)增10股”分紅方案是在限售期以后進行的送轉(zhuǎn)。
這并非個案，2011年12月20日上市的榮之聯(lián)(002642.SZ)預(yù)披露的分紅方案是“每10轉(zhuǎn)10股派3.00元(含稅)”，其網(wǎng)下限售股上市日為2012年3月20日，但是其年報披露要到4月18日。
雖然無法得知23家預(yù)披露“高送轉(zhuǎn)”上市公司的真實動機，但投限售股征稅這一因素應(yīng)該是考慮之一。
上述基金經(jīng)理告訴記者，假設(shè)一位自然人股東持有春興精工公司限售股10萬股，如果在限售期結(jié)束后直接進行轉(zhuǎn)讓，那么其要按照當日股價繳納稅款�！叭绻谙奘燮诮Y(jié)束后，經(jīng)過10轉(zhuǎn)10的高比例轉(zhuǎn)股，該股東持有的股份數(shù)量變?yōu)?0萬股，理論上，對應(yīng)股價除權(quán)之后變成原股價的一半，此時該股東再進行股票轉(zhuǎn)讓，那么其中10萬股屬于限售股，另外10萬股屬于流通股，而流通股轉(zhuǎn)讓所得并不在個人所得稅征收之列。”
這樣一來，該股東只需就10萬限售股轉(zhuǎn)讓所得減去股票原值及合理稅費后繳納稅款，而此時股價已經(jīng)除權(quán)，至少為原價的一半。也就是說，通過高比例送轉(zhuǎn)股票的辦法，限售股個人股東轉(zhuǎn)讓股票可以比正常納稅少繳超過一半的稅款。
上述基金經(jīng)理坦言，“高送轉(zhuǎn)”行為并不是真正意義上的“分紅”，不必付現(xiàn)金，送出去的只是一張紙，隨著股票數(shù)量的增加，股價一般會相應(yīng)調(diào)整，投資者持有股票的總價值并未發(fā)生變化，“上市公司完全可以在限售期結(jié)束之后，連續(xù)進行高送轉(zhuǎn)，把股價除權(quán)下來，這樣送轉(zhuǎn)的股票由于屬于在限售期結(jié)束后獲得的流通股，不用交稅，因此還是能避稅�！�。
因此，上市公司不在限售期進行股票送轉(zhuǎn)，而是等到限售期結(jié)束之后再進行大幅度送轉(zhuǎn)，就能達到以除權(quán)后較低的價格轉(zhuǎn)讓股票進行避稅的目的。由此可見，高轉(zhuǎn)送股并不能為普通投資者帶來實利，但是投資者似乎不知道這種熱衷追逐“高送轉(zhuǎn)”的行為，其實在幫助上市公司避稅。
很多創(chuàng)業(yè)板和中小板公司之所以發(fā)行股價畸高，就是因為市場存在“高送轉(zhuǎn)”股的預(yù)期。
姜子旻認為，個人股東占絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板和中小板公司最終放棄限售期間的年度送轉(zhuǎn)股，而改在限售期結(jié)束之后再進行高比例送轉(zhuǎn)。這不僅對未來向個人轉(zhuǎn)讓限售股所得征收個稅的效果帶來考驗，在國內(nèi)資本市場逢高送轉(zhuǎn)必炒的情形下，更會加劇資本市場股價波動。
可以想象，趁著政策漏洞沒被修補，一旦限售期結(jié)束，上市公司的自然人大股東就有動力抓緊時間推出“高送轉(zhuǎn)”方案，從而使得要征稅的股份比例被稀釋。
“但這對于普通投資者而言，并不一定是件好事。一般而言，推出高送轉(zhuǎn)的過程，都會伴隨股價提前暴漲，目前，‘高送轉(zhuǎn)’預(yù)期較高的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的估值不低，不少自然人大股東或許會趁機減持�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理提醒毫無信息優(yōu)勢的普通投資者，“高送轉(zhuǎn)”概念炒作中的風險很大。
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本文標題：“高送轉(zhuǎn)”稱限售股 曲線避稅的另類通道
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