“郭樹清新政”進入縱深地帶。近期，證監會各部門積極推進新股發行制度改革，市場化、去管制、加強監管的思路十分清晰。
這是資本市場之福。在暢想新政逐一落實的美好前景之際，需要思考一個問題：券商在發行制度改革中的地位與作用是什么？
目前的新股發行制度改革，是自上而下發動的。從媒體披露的券商反饋意見中，有賦予券商自主配售權，擴大網下配售比例等。而這些，本該是券商份內之事。
資本市場的發展，可回溯至18世紀美國大橡樹下自發形成的證券交易。由自發交易到中介機構參與，再到交易所的出現，資本市場本是應市場需求而生，出了問題之后才有了監管部門。
從市場的本質來看，幫助買賣雙方發現價格，實現交易，是其根本屬性。在此過程中，中介機構是發行人和投資者雙方利益的平衡點，是市場的核心，其權責都很重大。
而在中國，監管部門制定了絕大多數游戲規則，中介機構只是配角。從新股發行制度的具體環節來看，過去實際上是監管部門取代了中介機構的很多職能。
核準制人為造成新股的供不應求，使券商在賣方那里沒有話語權，為了拿到承銷傭金，被動成為賣方利益的代言人。
詢價制環節中，網下配售比例較低，券商沒有決定權，使券商在買方那邊沒有影響力，在市況不好的時候，也無法幫助賣方解困。
對于待上市公司的同業競爭、關聯交易、可持續盈利能力等問題的審核，目前由發審委負責，但已陷入力不從心的困境之中。如若交給券商，則證監會及發審委可不再對企業做實質性判斷，只須審核盡職調查和信息披露部分，由券商就相關問題發表意見即可。
在審核、配售等方面券商說了算，會不會出現暗箱操作、利益輸送？一方面，監管部門沒有也不可能杜絕上述弊端；另一方面，長期來看，市場機制會發揮作用，中介機構為了聲譽和長期利益，會在發行人和投資者之間平衡雙方利益。畢竟，券商是靠這個市場吃飯，最希望這個市場長治久安的。
當年四大行改制上市的成功，離不開高盛、大摩等國際投行的作用。需要依靠它們熟悉國際資本市場游戲規則的專業能力，及手中掌握的眾多機構投資者客戶。在歐美、中東的路演推介，國際戰略投資者的引進，沒有這些投行是不會成功的。而專業能力的獲取，機構投資者客戶的掌握，都是在券商擁有話語權的前提下才可能實現。
在監管部門明確了自身定位，只當裁判員，不下場踢球之后，券商理應在資本市場的運行中發揮更大作用，方為真正市場化。
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本文標題：新股發行改革：何不讓券商主導發新股？
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