2月22日，攀鋼釩鈦（000629.SZ）就重大資產重組實施進展再次公告，鞍、攀兩家涉及重組的資產交割、財務審計、股權過戶及資產變更終于進入倒計時。以去年底證監會核準批復文件來看，攀鋼釩鈦原本預計未來一年的重組時限似將于上半年提前收官。
即便如此，攀鋼釩鈦的實質整合仍任重道遠。
日前，記者從接近攀鋼集團的知情人士處了解，鞍攀重組歷時三年，除資產置換的一系列的賬面動作外，實質性重組仍未獲有效推進。特別是國企慣有的利益觸及較深的人事變動。除了遭遇貌合神離的尷尬外，其由此而及的權利與利益的糾結博弈，更讓這家力圖脫胎換骨的老鋼企難以邁步。
與重組困境相映射的是，攀鋼釩鈦股價仍在低迷中隨波逐流。頗為諷刺的是，此前該股竟一度被高估至188元股，到如今仍不及零頭。即便如此，截至2月22日，攀鋼釩鈦市盈率卻仍高達4600多倍。“重組雖然做成了，但前景或許并不像想象中好，公司做多動能正漸漸消退。對鞍鋼來說，打贏資本市場這場仗后，厘清和平衡鋼鐵上下游的關系才是接下來的難題。”前述人士說。
重組難入深水區
從管理構架到業務劃分，從資產剝離到重組整合，兩家原本各控制一家上市公司的集團公司，在國資委的力主之下，逐漸轉變成為由鞍鋼主導之下的鞍鋼股份（000898.SZ）、攀鋼釩鈦兩個主營不同，但業務銜接緊密的上市平臺。但整合之路仍舊漫長。
整合少不了管理體制的打破，但在攀鋼集團上卻沒見到足夠成效。據一位接近攀鋼集團的人士稱，鞍鋼重組攀鋼后，派駐人員并不多，管理層到目前為止僅有一名副總來自鞍鋼。也就是說，現有攀鋼集團董事會仍由原攀鋼集團人員掌控。而鞍鋼更鮮有介入。
“除了配合上層的工作安排外，鞍鋼攀鋼的兩套班子實際是各自運行，不存在聽從哪一方的情況。鞍鋼單方面制定的決策在攀鋼并沒得到有效執行。”前述知情人士稱。這種狀況與兩家公司決策層的人事任命有很大關系。“因為鞍鋼的總經理與攀鋼的董事長都是國資委任免，鞍鋼在攀鋼實際上是沒有人事權。”
早在2010年5月，鞍攀重組獲國資委通過后，國資委就新設了新鞍鋼集團直接全資控股原來的鞍鋼集團和攀鋼集團。在以重組鞍鋼集團為主導方的基礎上，國資委曾稱將逐步確定資產重組、管理層安排等重組細節。但近兩年時間里，攀鋼釩鈦并未再公告透露其控股層公司的治理安排。至今在鞍鋼、攀鋼的官網上也并未出現來自新鞍鋼集團層面的更多信息。
類似情況在國內鋼鐵行業得到部分印證。四川達鋼集團某高層向記者說，此前由山東鋼鐵主導的濟鋼和萊鋼合并，正是因為高層同屬山東省任免而使得實質整合難度很大。而三合一整合而來的河北鋼鐵，卻因被整合的兩家公司的高層屬于河北鋼鐵集團公司任命，而顯得更為順利。
顯然，基于管理層構建的人事任免對鞍攀也將產生重大影響。而令攀鋼集團頗為不滿的是，目前派遣至攀鋼任副總的鞍鋼人士此前在原鞍鋼僅是一名部門副部長。這對力求獲得鞍鋼資金支持并轉型壯大的攀鋼管理層來說，構成一定沖擊。前述人士稱，如果國資不在更高層面授意鞍鋼人事整合，鞍攀整合勢必將成僵局。
利益博弈
所幸的是，目前鞍鋼邁出了最關鍵一步——資產重組即將明朗，而攀鋼釩鈦轉型礦產資源股也基本定型。但攀鋼釩鈦是否真的會如市場預期業績騰飛呢？雙方博弈似乎并未結束。
2009年12月，在攀鋼釩鈦實現三合一整體上市后，因護盤解決現金選擇權問題而被迫重組攀鋼的鞍鋼集團終于拿出資產重組方案。方案顯示，攀鋼釩鈦將以持有的鋼鐵相關業務資產與鞍鋼擁有的鞍千礦業有限責任公司100%股權、鞍鋼集團香港控股有限公司100%股權、鞍鋼集團投資（澳大利亞）有限公司100%股權進行資產置換。攀鋼釩鈦由此成為鐵礦石和釩鈦類資源企業，而鞍鋼另一家上市公司鞍鋼股份（000898.SZ）的鋼鐵主業資產規模則進一步擴大。
鞍鋼集團總經理張曉剛彼時稱，鞍攀聯合重組后，鞍鋼資源優勢將更加明顯，公司在資源的開發利用水平、平抑鐵礦石價格、增強鐵礦石談判話語權等發揮的作用也將更大。
但利益沖突仍難避免。其后不久，攀鋼釩鈦公告，其與鞍鋼股份協商的《鐵精礦供應協議》將較以往發生顯著變化。除了協議有效期由兩年變為三年外，此前鞍鋼集團享受的5%的優惠將取消。
此舉無疑直指鞍鋼股份利益。盡管此后最終執行的協議優惠并未取消，但可以看出的是，攀鋼釩鈦在鞍鋼整合當口仍在尋求博弈砝碼。而讓市場人士擔心的是，這或將致使鞍鋼在整合攀鋼后的兩家上市公司的利益平衡問題出現紕漏。
一位離職不久的攀鋼人士對記者說，攀鋼釩鈦雖已完成重組轉型任務。但業績高增長的可能性仍較小。據他稱，新鞍鋼集團會在處于鋼鐵行業上游礦產資源的攀鋼釩鈦和處于下游煉鋼等鋼鐵主營業務的鞍鋼股份之間尋求一個平衡點。“既不會讓攀鋼釩鈦吃得太飽，也不會讓鞍鋼股份餓著。”
由此，攀鋼釩鈦或將很難取得市場預期結果。更值得注意的是，前述知情人士還透露，目前鞍鋼意欲接手的攀鋼釩鈦資產后期仍將由攀鋼托管。所以即便是重組了，攀鋼原有的經營乏力的管理水平，在一定程度上還會對重組后的攀鋼釩鈦產生負面影響。由此，攀鋼釩鈦后期重組的業績成長也將重新考量。
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