自去年成立以來(lái)，證券金融公司一直在進(jìn)行緊張的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)籌備工作。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》近日從知情人士處獲悉，盡管設(shè)計(jì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則和公司運(yùn)營(yíng)流程的工作壓力很大，但轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將肯定在年內(nèi)推出。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有望提升融資融券的交易量，并與已經(jīng)箭在弦上的滬深300ETF一起，大大擴(kuò)展機(jī)構(gòu)投資者的交易手段。
“兩會(huì)”期間，全國(guó)政協(xié)委員、廣東證監(jiān)局局長(zhǎng)侯外林也向本報(bào)記者證實(shí)，轉(zhuǎn)融通今年很快會(huì)推出。
上述知情人士表示，證券金融公司目前正在進(jìn)行包括公司自身的規(guī)章制度建設(shè)、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則制定和風(fēng)險(xiǎn)管理體系的磨合等工作。相關(guān)工作量非常大，尤其是業(yè)務(wù)規(guī)則和流程，因?yàn)樯婕暗阶C券金融公司、兩個(gè)交易所、證券登記結(jié)算公司和各家券商。盡管如此，監(jiān)管層定的目標(biāo)還是要在年內(nèi)推出這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)開(kāi)展了多輪聯(lián)網(wǎng)測(cè)試。
融券賣(mài)出額將大幅增加
去年8月，融資融券經(jīng)過(guò)一年多的試點(diǎn)之后，已經(jīng)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)，券商參與的門(mén)檻也有所降低。除25家試點(diǎn)券商之外，絕大多數(shù)券商也都可以開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。因?yàn)閷?duì)于那些沒(méi)有證券承銷(xiāo)、資產(chǎn)管理和自營(yíng)三項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商而言，開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)只需要注冊(cè)資本不低于1億元。
轉(zhuǎn)融通實(shí)際上就是券商與證券金融公司之間的融資融券業(yè)務(wù)。券商和客戶做了融資或者融券交易之后，再跟證券金融公司之間做方向相反的一個(gè)交易，這樣就把風(fēng)險(xiǎn)敞口轉(zhuǎn)移給了證券金融公司。
轉(zhuǎn)融通推出的第一個(gè)意義在于，將擴(kuò)大市場(chǎng)的融資融券交易量，特別是融券業(yè)務(wù)量。由于沒(méi)有轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，目前融資融券業(yè)務(wù)中，融資業(yè)務(wù)明顯大于融券業(yè)務(wù)的交易量，后者主要受限于券商的自營(yíng)規(guī)模。轉(zhuǎn)融通推出后，券商將只作為一個(gè)中介，客戶向券商借的券，最后由證券金融公司提供，從而可以大大擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模。目前，上證所每日的融資買(mǎi)入額達(dá)到24億元，而融券賣(mài)出額只有2000萬(wàn)元左右。
配合滬深300ETF豐富套利手段
滬深300ETF的推出已經(jīng)箭在弦上。滬深300ETF將肯定成為融券賣(mài)出的標(biāo)的。投資者如果看空指數(shù)，可以融券賣(mài)出滬深300ETF。
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)今年上線的另一個(gè)意義是，與滬深300ETF指數(shù)基金相互配合，豐富市場(chǎng)的交易和套利手段。如果投資者只是想把握滬深300指數(shù)期貨和滬深300ETF之間的套利機(jī)會(huì)，也可以借由融券業(yè)務(wù)借入滬深300ETF。不過(guò)，這種套利由于參與人會(huì)很多，最終套利的收益減去交易成本會(huì)很小，因此只適合資金量大，并且在數(shù)量交易方面有完備的系統(tǒng)和人員的機(jī)構(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)管理是重中之重
不過(guò)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)目前最大的障礙仍是風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。熟悉目前交易規(guī)則設(shè)計(jì)工作的人士稱(chēng)，如果客戶的融資融券方向、品種選擇是比較分散和隨意的，那么風(fēng)險(xiǎn)較小;但市場(chǎng)往往存在羊群效應(yīng)，如果投資者都做一個(gè)方向的交易，甚至集中融入某一種證券，那么違約風(fēng)險(xiǎn)就比較大。
記者查閱證監(jiān)會(huì)去年頒布的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則，發(fā)現(xiàn)證券金融公司需要遵守的風(fēng)控指標(biāo)十分嚴(yán)格。證券金融公司的凈資本與各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備之和的比例不得低于100%;對(duì)單一證券公司轉(zhuǎn)融通的余額，不得超過(guò)證券金融公司凈資本的50%;融出的每種證券余額不得超過(guò)該證券上市可流通市值的10%;充抵保證金的每種證券余額不得超過(guò)該證券總市值的15%。
另一項(xiàng)挑戰(zhàn)則在于證券金融公司與證券交易所、登記結(jié)算公司、證券公司之間的信息傳遞是否足以預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，目前的制度安排將使得證券金融公司能通過(guò)證券公司掌握其客戶的資金和證券頭寸，但這么做顯然也是需要成本的。
最后，風(fēng)險(xiǎn)則是系統(tǒng)性的——監(jiān)管層可能還是比較擔(dān)心轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后，由于融券賣(mài)出規(guī)模加大，市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)受到?jīng)_擊。不過(guò)，從證監(jiān)會(huì)新任主席郭樹(shù)清的思路來(lái)看，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始把完善市場(chǎng)的體制機(jī)制放在一個(gè)更重要的地位上;那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小的投資者，則不適合融資融券這種高風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。
利好大型上市券商
除非重大不利因素出現(xiàn)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)今年一定會(huì)上線，這也將給經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，且單客戶交易量大、投研實(shí)力強(qiáng)的綜合型券商提供增加業(yè)務(wù)量的機(jī)會(huì)，并且也將對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生削峰填谷的效果。
融資融券已經(jīng)在去年成為一項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù)，但真正能把業(yè)務(wù)量做得比較大的恐怕還是大型券商。
首先融資融券杠桿率不高(50%)，除了能在熊市中利用融資業(yè)務(wù)(抵押套牢股票)盤(pán)活資金之外，對(duì)于那些追求高杠桿的客戶意義不大(不如去做期指)。但是，融資融券對(duì)于一些需要做結(jié)構(gòu)型金融工具的機(jī)構(gòu)投資者，意義還是很大的。因此擁有較多機(jī)構(gòu)客戶的券商受益更大。
其次，這項(xiàng)業(yè)務(wù)還需要券商有一定的金融工程研究實(shí)力。顯然，在這方面大型上市券商的優(yōu)勢(shì)更明顯。
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本文標(biāo)題：轉(zhuǎn)融通年內(nèi)有望推出兩融業(yè)務(wù)量將大增
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