美聯儲在周二議息會議后宣布維持聯邦基金利率在0~0.25%的區間不變，同時繼續承諾這一超低利率環境將會維持到至少2014年末，并繼續進行“扭轉操作”。美聯儲在其政策聲明中對美國經濟運行狀況表態樂觀，但閉口不提量化寬松(QE)。
這一結果符合市場普遍預期，但還是讓一些投資者大失所望——政策聲明更趨樂觀讓不少分析師相信，QE3正漸行漸遠。
但另一些分析師則認為，美聯儲并未關上QE3的大門：房地產部門依舊需要支持，一旦經濟復蘇勢頭放緩，美聯儲很可能會在4月25日的下一次議息會議上改變主意。如果通脹預期上行的話，“沖銷版QE”也不失為具有吸引力的政策選項。
QE3漸行漸遠?
目前而言，美聯儲將繼續保持觀望模式，觀察美國經濟形勢的演變，再作出相應判斷。
3月初伯南克在國會發表半年度證詞后，市場就開始懷疑美聯儲是否會采取進一步寬松政策。當時伯南克不僅對進一步寬松只字不提，反而強調勞動力市場的積極進展。這被市場解讀為，隨著美國就業數據改善和失業率降低，美聯儲推出QE3的可能性已經大大降低。
從經濟數據來看，美國2月份零售額增長5個月以來最好，1月份商業存貨增長好過預期，數據支持美國第一季經濟加強復蘇的預期，再加上美國勞工部3月9日公布的非農就業數據強勁，無疑又對市場的QE3預期澆了一盆冷水。
不少分析師認為，美聯儲推出QE3的可能性正在越來越小。只有美國經濟數據意外向著負面轉化時，美聯儲才有可能推出QE3。而接近預期的數據可能會鞏固市場對美聯儲不推出QE3的預期并對美元形成支撐。
瑞銀集團外匯策略主管M.Mohi-uddin周二表示，幾乎可以完全排除美聯儲在年內推出進一步刺激措施的可能性：“我們依然認為，美聯儲是2012年最不可能放寬貨幣政策的主要央行之一。”
但并非所有分析師都對QE3不抱期望。
法國興業銀行首席美國經濟學家Aneta Markowska在3月13日的報告中指出，“美聯儲對于經濟增速和通脹前景的預期至少還為QE3留著一扇門。我們繼續相信，進一步寬松的門檻已經很低，經濟增速將從去年第四季度3%的水平放緩，這些跡象都會在4月25日的FOMC會議上變得明顯。”
Aneta Markowska認為，美聯儲強調“房地產市場還是處于衰退狀態”，意味著美聯儲可能會決定對房地產市場提供進一步支持，推出另一輪量化寬松將具體針對房地產抵押貸款證券(MBS)。
沖銷版QE不失吸引力
盡管QE3逐漸淡出視線，但“沖銷版QE”或許會成為QE3的“替身”，在必要時進一步刺激經濟增長。
“沖銷版QE”的消息來自于被外媒譽為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath。他透露道，美聯儲官員們在考慮一種新型的債券購買項目，設計這個項目是為了降低對未來通脹的擔憂。在新的方法中，美聯儲官員將印錢購買長期按揭貸款證券或美國國債，但同時在短期內以低利率將這筆錢借回來，從而凍結這一部分資金，不讓它流入到整體經濟中。
荷蘭合作銀行(Rabobank)資深美國策略師Philip Marey在3月13日的報告中認為：“隨著失業率下降速度快于預期，通脹需要更久才能回落到美聯儲目標水平，非沖銷的資產購買計劃(QE3)今年不太可能發生，因為這將會導致通脹預期上行。然而，一旦經濟復蘇情況令人失望，那么沖銷的資產購買計劃(即沖銷版QE)可能是一個具有吸引力的政策選項。”
為什么美聯儲會考慮“沖銷版QE”?
讓我們先來看看伯南克的工具箱：工具一，QE3，但隨著美國經濟走強，失業率下降，通脹壓力上升，QE3的政治壓力過大;工具二，延長“扭轉操作”，但問題是美聯儲缺少可賣的短期國債。
工具三就是所謂的“沖銷版QE”，因為如果要通過某種方法限制新的資金流入貨幣系統從而消除通脹壓力，必須進行“沖銷”。例如，美聯儲將在短期內從投資者那里把資金借回來，并向投資者支付一些較低的利息。這種交易又被稱為“反向回購”。
然而，反向回購可能也會產生不少副作用，例如可能會推高短期利率。此外，由于反向回購是在收緊信貸時使用的工具，摩根大通首席美國經濟學家費羅利(Michael Feroli)認為，將反向回購與債券購買項目結合起來“將向市場發出許多沖突的信號”。
美聯儲對經濟前景更樂觀
此外，聯邦公開市場委員會(FOMC)在周二的政策聲明中，上調了對未來幾個季度美國經濟增速的預期至“溫和”(moderate)——強于1月聲明中的“適度”(modest)。
聲明稱，“經濟還在繼續溫和擴張。勞動力市場狀況有更多改善跡象，雖然失業率在最近幾個月已經有顯著下降，但還是處于較高水平。美國家庭開支和商業企業固定投資都在繼續增加中。房地產市場還是處于衰退狀態。”
但美聯儲指出，盡管“全球金融市場壓力已經有所緩解，但還將繼續為經濟前景帶來顯著下行風險”。
除了更為樂觀的經濟預期，美聯儲還注意到了最近油價上漲的現象，但預計對通脹的影響不會持續：“雖然原油價格和汽油價格在近期持續上漲，但是通貨膨脹壓力在過去幾個月已經變得更加溫和。長期通貨膨脹預期依然維持穩定。”
因此，FOMC決定按兵不動，將聯邦基金利率維持在0到0.25%的目標區間不變，并重申至少在2014年底以前把聯邦基金利率維持在這一極低水平。
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本文標題：美聯儲議息暗藏新玄機：“沖銷版QE”或為QE3“替身”
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