[ 重組涉及多方利益，作為老國企的廣藥，由于歷史原因旗下原有30多個子公司分屬于兩大上市公司，一直各自為政，重組后新廣藥能否改變這一局面？ ]
2011年11月7日停牌，今年3月28日白云山A和廣州藥業(yè)復牌，A股價格雙雙漲停，H股價格亦飆升。
按照重組預案，重組分為兩步，一是廣州藥業(yè)換股吸收合并白云山A，白云山制藥股份有限公司在重組完成后將被注銷；第二步是廣州藥業(yè)發(fā)行新股，向廣藥集團購買資產。
重組完成后，廣州藥業(yè)將改名，而白云山制藥股份有限公司將被注銷，屆時將誕生“新廣藥”。
在交易價格上，1股白云山A換0.95股廣州藥業(yè)，對此廣州醫(yī)藥集團財務總監(jiān)程寧表示，這個價格是兩家上市公司依據(jù)2011年11月7日停牌前20個交易日的均價制定。市場人士認為這個價格比較合理，充分考慮了市場小股東的利益。
廣藥集團承諾，重組后廣州藥業(yè)保持上市公司地位，廣藥集團保持控股地位并且持股比例低于45.72%，異議股東收購請求權或現(xiàn)金選擇權提供方及一致行動人對廣州藥業(yè)的合計持股比例低于30%。
不過，由于“白云山”是中國馳名商標，在金元證券一位不愿透露姓名的分析師看來，合并后白云山制藥股份有限公司被注銷，可能會對白云山品牌造成不確定的“損傷”。
重組涉及多方利益，作為老國企的廣藥，由于歷史原因旗下原有30多個子公司分屬于兩大上市公司，一直各自為政，重組后新廣藥能否改變這一局面？
整合難題
廣藥重組的目標是整體上市、一體化運作，程寧在昨天的媒體溝通會上表示，整體上市有利于打造完整的產業(yè)鏈，發(fā)揮資產協(xié)同效應，研發(fā)生產經營一體化運作。
兩大上市公司合并最大的好處是規(guī)模迅速變大：僅從合并報表角度來看，本次交易完成后，新廣藥資產總額將從48.5億元升至84.3億元，2011年度合并營業(yè)收入93.6億元，合并凈利潤達到5.9億元。
而據(jù)廣藥集團副董事長、總經理李楚源透露，廣藥去年工商銷售收入已達到330億元，同比增長了19.9%。
值得注意的是，重組前，白云山A主要為集團化學藥板塊，廣州藥業(yè)主要為集團中成藥板塊和商業(yè)流通板塊，定位比較明確，但重組完成后，只有一個上市公司平臺，涵蓋了醫(yī)藥的全產業(yè)鏈。
實際上，廣藥最近幾年都在講“全產業(yè)鏈”的故事，也令其獲得了超過兩位數(shù)的年增長率。
李楚源表示，新廣藥將延續(xù)“全產業(yè)鏈”戰(zhàn)略，今年的目標是達到400億，具體分解為工業(yè)板塊32%、商業(yè)流通67%及其他1%。
不過，廣藥旗下有30多家子公司，長期以來在產品結構、銷售渠道和網(wǎng)絡等方面各自單獨運行，實際上各自為政，也存在同業(yè)競爭。一位熟悉廣藥的業(yè)內人士告訴《第一財經日報》，重組并不能解決廣藥子公司“內斗”的問題，戰(zhàn)略、營銷和市場能否整合還存有不確定性。
對此，程寧表示，新廣藥將加強一體化運作，在采購、產能、營銷等發(fā)揮協(xié)同效應。“特別是在營銷方面，重組后將在集團內部施行‘統(tǒng)籌營銷’，實現(xiàn)資源整合與共享。”
而在金元證券的一位醫(yī)藥分析師看來，廣藥最大的問題在于其是仍局限于一個華南地區(qū)的品牌，醫(yī)藥行業(yè)平均年增長率也有20%，而廣藥的增長只與行業(yè)持平。“新廣藥最需要解決的是營銷拓展的問題。”
“大連鎖”擴張存風險
實際上，營銷出身的李楚源亦早已意識到這一問題。據(jù)他透露，在最大的商業(yè)流通板塊，廣藥分銷業(yè)務去年已啟動全國性并購擴張，零售藥店板塊會是未來產業(yè)鏈擴展的重要方向。
在廣藥看來，分銷及零售業(yè)務板塊的擴張，一方面可擴大自身工業(yè)產品的銷售網(wǎng)絡，另一方面也有利于增加廣藥在全國醫(yī)藥商業(yè)流通的市場份額。
2011年廣藥商業(yè)流通核心公司廣州市醫(yī)藥公司營收205億元，排名國內第六；旗下連鎖零售藥店則已有采芝林51家、健民大藥房27家、盈邦大藥房1家。
大連鎖直供，自建零售終端以擴大自身產品的終端覆蓋，這是新廣藥將啟動的一大戰(zhàn)略，三五年內將展開業(yè)內并購，目標指向萬家門店數(shù)。
“從廣藥工業(yè)以中成藥為主的產品結構來看，確實適合在零售藥店領域運作。一方面有品牌優(yōu)勢，另一方面能規(guī)避醫(yī)院渠道降價的風險。”上述金元證券分析師如是評價“大連鎖直供”戰(zhàn)略。
不過，目前連鎖藥店的并購PE值一般在10倍以上，并購成本比較高。正由于此，業(yè)內包括國藥控股和九州通等在內的大公司都未展開實質性全國大并購。
“廣藥的大連鎖戰(zhàn)略是好的，但是只有在適合的階段才能介入，否則也會存在一定的財務風險。”九州通集團的一位高管指出。
商標管理挑戰(zhàn)高管
作為國內中藥“大鱷”，廣藥旗下有諸多品牌資源，既有王老吉和白云山兩個中國馳名商標，也有陳李濟、敬修堂、采芝林等多個“中華老字號”。
根據(jù)重組預案，由于與香港鴻道集團的王老吉商標仲裁案尚未裁決，此次重組包括王老吉商標在內的29個商標資產暫時不注入廣州藥業(yè)。
2010年11月，經北京名牌資產評估公司評估，王老吉品牌價值1080億元，一下子坐上了“中國第一品牌”的交椅。
為了最大限度發(fā)揮王老吉的品牌效益，以李楚源為首的廣藥高管決定將王老吉打造為廣藥大健康產業(yè)的核心平臺，向包括保健品、食品、藥酒、藥妝等多個領域擴展，并通過品牌授權推出了相關品類。
廣藥此舉引發(fā)市場高度關注，并一再激化與紅罐王老吉運營商加多寶集團的矛盾，雙方最終于去年12月底對簿公堂。
如今，王老吉商標仲裁案懸而未決，廣藥卻始終站在主動，于3月28日正式宣布成立王老吉大健康產業(yè)有限公司。
不過，王老吉品牌如何進行有效延伸，廣藥眾多老字號如何定位，也對廣藥現(xiàn)有高管團隊提出了挑戰(zhàn)。
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本文標題：王老吉等商標資產暫不注入新廣藥面臨整合挑戰(zhàn)
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