沉寂了一個(gè)季度后，城投債市場(chǎng)自去年末開始回暖，今年3月更觸及高點(diǎn)。
據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至3月28日，城投債（企業(yè)債類）3月共發(fā)行40只，僅26日就發(fā)行6只；融資金額共達(dá)460.5億元。而此前1-2月僅分別發(fā)行了6只和10只，發(fā)行金額為73億元和177億元。
“發(fā)債政府行政級(jí)別走低、募集資金大規(guī)模傾向保障房建設(shè)等，已成為3月這40只城投債集中凸顯的新特點(diǎn)。”中金公司固定收益部一位人士稱，城投債短期風(fēng)險(xiǎn)因素不大，仍是交易所高收益?zhèn)邢鄬?duì)最好的品種。
此外，有消息稱銀監(jiān)會(huì)允許部分城投債適當(dāng)展期，讓城投債與低等級(jí)公司債相比，反而較安全，該人士續(xù)稱。
發(fā)行主體頻現(xiàn)“百?gòu)?qiáng)縣”
城投債井噴背后，債券發(fā)行主體所在政府的行政級(jí)別走低趨勢(shì)凸顯，其中縣級(jí)城投企業(yè)發(fā)債數(shù)量開始涌現(xiàn)并增多。
3月15日，“12興城債”7年期固定利率債券首次成功發(fā)行。該期債券發(fā)行總額為10億元，兩個(gè)品種票面年利率分別為8.40%與8.48%。這是3月以來(lái)涌現(xiàn)的為數(shù)不少的縣級(jí)城投企業(yè)債。
據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，3月，包括雙流、肥西、海安等縣級(jí)市、市區(qū)新區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)在內(nèi)的城投債就有13只，占比32.50%。而據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，縣級(jí)市共發(fā)行城投債17只，期數(shù)比例僅占5.47%。
近期發(fā)行城投債的縣級(jí)政府財(cái)政實(shí)力較為雄厚，如四川雙流縣2010年曾位列全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣第27位；3月26日，另一家成功發(fā)行城投債的工業(yè)園地處合肥市肥西縣，在中部百?gòu)?qiáng)縣排名中位列第10 位，也是安徽省唯一入選全國(guó)百?gòu)?qiáng)的縣。
盡管這些“百?gòu)?qiáng)縣”對(duì)自己的城投公司支持力度很大，但從其公司自身來(lái)看，相較行政級(jí)別較高的城投公司，盈利能力仍較弱，對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴程度較高。
以上述“12興城債”為例，發(fā)行主體——雙流興城建設(shè)投資有限公司（下稱“雙流建設(shè)”）作為雙流縣重要的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體，雖得到政府的36宗土地使用權(quán)（評(píng)估價(jià)值9.53億元）的資產(chǎn)注入和包括注冊(cè)資本金、專項(xiàng)撥款以及補(bǔ)貼收入在內(nèi)的共計(jì)27.75億元資金投入。
在扣除各項(xiàng)期間費(fèi)用后，該公司2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)僅為0.53億元，補(bǔ)貼收入亦是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。而同期雙流縣財(cái)政總收入為210.3億元，同比增長(zhǎng)88.6%。
從現(xiàn)金流和償債能力來(lái)看，2008年-2010年雙流建設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均為凈流出，評(píng)級(jí)公司聯(lián)合資信認(rèn)為，“整體來(lái)看，公司短期支付能力偏弱；從指標(biāo)來(lái)看，公司債務(wù)支付能力弱�？紤]到政府對(duì)其銀行借款本息償付的支持，公司償債支付能力尚可”。
而鵬元資信評(píng)估公司對(duì)另一個(gè)縣級(jí)城投債的評(píng)估報(bào)告亦稱，“公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力一般”，“考慮公司有力的政府支持，我們認(rèn)為公司資金風(fēng)險(xiǎn)不大，但預(yù)計(jì)公司未來(lái)的負(fù)債水平可能會(huì)有一定幅度的攀升”。
除發(fā)債主體的行政級(jí)別越發(fā)走低之外，二發(fā)三發(fā)的城投債也開始增多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，40只城投債中，非首次發(fā)行的有15只，占比37.5%。其中除“12蕪湖建投債”已是第四年發(fā)債外，其余均屬第二次發(fā)行，首發(fā)期在2009至2010年間。
而就這40只城投債的募集資金投向來(lái)看，其中22只的資金投向當(dāng)?shù)乇Ｕ戏拷ㄔO(shè)、棚戶區(qū)改造和移民拆遷安置等建設(shè)，占比55.50%。如此以保障房建設(shè)的名義申請(qǐng)發(fā)債融資似乎是一個(gè)“討巧”的途徑，但成功募集到資金后，是否真的全額用于保障房建設(shè)，仍有待更加完善的監(jiān)管。
3月城投債發(fā)行觸高點(diǎn) 縣級(jí)發(fā)債主體比例攀升
21只城投債無(wú)擔(dān)保
從前年國(guó)務(wù)院“19號(hào)文”出臺(tái)后，城投債的地方財(cái)政擔(dān)保開始弱化。數(shù)據(jù)顯示，今年3月發(fā)行的40只城投債中21只城投債券無(wú)擔(dān)保，余下的包括5只土地抵押擔(dān)保，14只第三方擔(dān)保。
“現(xiàn)在一些增信方式不能用了，比如應(yīng)付賬款抵押。 ‘19號(hào)文’出臺(tái)后，地方政府隱形擔(dān)保也不允許再出現(xiàn)。”中金公司上述人士說(shuō)。
但事實(shí)上，有無(wú)擔(dān)保并非對(duì)城投債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的最重要指標(biāo)。以抵押土地為例，在城投債的募集說(shuō)明書中，對(duì)于抵押土地的價(jià)值評(píng)估往往會(huì)有夸張和“注水”。有的抵押土地面積過大，以至于在實(shí)際中根本無(wú)法變現(xiàn)。
此外，落實(shí)抵押擔(dān)保方也是重中之重。2011年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)推進(jìn)地方融資平臺(tái)貸款整改過程中，一直在推進(jìn)這一環(huán)。
本報(bào)記者此前獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年9月末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)10468家，平臺(tái)貸款余額9.1萬(wàn)億元，同時(shí)，平臺(tái)貸款抵質(zhì)押擔(dān)保整改率達(dá)65%。
從2012年前三月城投債發(fā)債主體看，地方政府做實(shí)抵押工作已然卓有成效，財(cái)政注資和土地注入成為城投債企業(yè)2011年報(bào)中的亮點(diǎn)之一。
仍以前述“12興城債”為例，雙流建設(shè)于2005年9月成立，初始注冊(cè)資金5千萬(wàn)元，出資人為雙流縣財(cái)政局。兩年后，經(jīng)縣政府注資，其注冊(cè)資本增加至2.8億元。2009 年至今，公司又經(jīng)過政府3次增資后，現(xiàn)注冊(cè)資本已達(dá)10.8億元。
同樣，于3月23日發(fā)行城投債的孝感市城市建設(shè)投資公司近年來(lái)也不斷獲得孝感市政府的資產(chǎn)注入。其評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，為支持公司發(fā)展，孝感市政府近年來(lái)不斷將土地資產(chǎn)注入公司，截至2011年3月末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到67.31億元，較2008年增長(zhǎng)707.16%。
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