A股年初以來的這波反彈已正式宣告終結(jié)，本周更加速下跌，今年市場(chǎng)還有沒有投資機(jī)會(huì)？
工銀瑞信精選平衡基金經(jīng)理曲麗近日在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)表示，今年A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)要分行業(yè)來看，更看好金融、食品飲料和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。“煤炭有色板塊現(xiàn)在的估值并不便宜，4月份一季報(bào)出來之后，如果大家對(duì)其盈利增長(zhǎng)重新調(diào)整，股價(jià)也出現(xiàn)調(diào)整的話，下半年可能還會(huì)有機(jī)會(huì)。”
公款消費(fèi)限制對(duì)白酒廠家影響不大
《財(cái)商》：你對(duì)今年總的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況怎么看的？
曲麗：今年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不會(huì)太強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是大勢(shì)所趨，也是重中之重。在這種結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，應(yīng)該是通過市場(chǎng)化的手段讓那些需要向“下”的行業(yè)意識(shí)到要么減員，要么產(chǎn)能縮減，因?yàn)橐呀?jīng)沒有市場(chǎng)了。很多向“上”的產(chǎn)業(yè)會(huì)有新契機(jī)和需求，然后擴(kuò)大規(guī)模和市場(chǎng)，這樣就慢慢實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
在這個(gè)“上”和“下”的過程中，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是挺波動(dòng)的。因?yàn)檫^去主導(dǎo)了中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行業(yè)，在未來結(jié)構(gòu)調(diào)整中呈現(xiàn)向下的走勢(shì)，過去占經(jīng)濟(jì)比重不太大的行業(yè)，未來需求前景比較好，呈現(xiàn)向上的趨勢(shì)，所以當(dāng)一個(gè)小的份額逐漸長(zhǎng)大和大的份額向下，總體上其實(shí)是對(duì)沖掉了。那么就看誰的力量大，如果“下”的力量大，可能整體經(jīng)濟(jì)就會(huì)偏弱。溫家寶總理也在政府工作會(huì)議上指出，全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)7.5%并不是太低。
其次，明年是中央政府換屆的一年，未來重大的項(xiàng)目投資可能要等到新一屆政府時(shí)啟動(dòng)，因此今年宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能不會(huì)太高，這是一個(gè)大的判斷。
《財(cái)商》：在這種背景下A股全年的機(jī)會(huì)大嗎？
曲麗：還是要分行業(yè)來看，我今年最看好的是金融、消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)這三個(gè)板塊。首先，像銀行、房地產(chǎn)板塊，因?yàn)檎w估值比較便宜，資產(chǎn)也是比較實(shí)在的，從全年來看是存在機(jī)會(huì)的，只是這個(gè)機(jī)會(huì)并不能確定說哪一天就可以開始了，這個(gè)時(shí)機(jī)仍需要斟酌。大體上從全年來看，如果銀行、地產(chǎn)板塊再出現(xiàn)下跌調(diào)整，那么上漲的空間應(yīng)該是比較值得期待的。另外，在銀行股的刺激下，保險(xiǎn)券商股都有一定機(jī)會(huì)。
其次，隨著中國人均GDP的提高和中產(chǎn)階層及富裕消費(fèi)者的增加，市場(chǎng)上將會(huì)誕生一批卓越的消費(fèi)類企業(yè)，這些企業(yè)有堅(jiān)實(shí)的基本面做依托，有獨(dú)特的產(chǎn)品、廣闊的銷售渠道、優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，投資人一直可以看到超預(yù)期的因素，比如貴州茅臺(tái)(600519.SH)，2011年年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)匀怀^所有分析師預(yù)期。
另一個(gè)比較看好的領(lǐng)域是醫(yī)療服務(wù)，這個(gè)投資邏輯與對(duì)消費(fèi)板塊的判斷基本一致。隨著人們生活水平的提高，醫(yī)療領(lǐng)域的投資價(jià)值也會(huì)逐步顯現(xiàn)。目前估值雖然較高，但從全年來看仍存在一定機(jī)會(huì)。
《財(cái)商》：近期政府提出禁止公款購買高檔酒，白酒股隨之出現(xiàn)調(diào)整，這對(duì)白酒企業(yè)未來業(yè)績(jī)影響大嗎？
曲麗：我覺得影響不大。首先，我們對(duì)白酒公司的認(rèn)可是基于白酒公司的品質(zhì)、歷史和中國傳統(tǒng)消費(fèi)文化，并不是看好軍隊(duì)或者政府消費(fèi)；而且茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格很低，只有600多元，上市公司賺的是出廠價(jià)和成本的差價(jià)，更多的利潤(rùn)是在流通環(huán)節(jié)，可能對(duì)經(jīng)銷商利潤(rùn)有所影響，對(duì)廠家影響并不大。
其次，隨著中國人均GDP的提高，普通家庭消費(fèi)能力上升，也會(huì)逐漸成為品牌白酒的主要消費(fèi)群體，這一塊增長(zhǎng)空間也很大。總體來說，我們投資是基于長(zhǎng)期看好角度，這個(gè)短期事件對(duì)公司股價(jià)造成影響，可能反而是一個(gè)買入機(jī)會(huì)。
《財(cái)商》：醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的公司都值得看好嗎？
曲麗：醫(yī)療服務(wù)板塊目前只有四家上市公司，投資標(biāo)的還是比較少的。現(xiàn)在市場(chǎng)上一般的民營(yíng)醫(yī)院規(guī)模都較小，而公立醫(yī)院對(duì)醫(yī)生的激勵(lì)制度可能不是很到位，醫(yī)療資源在民營(yíng)醫(yī)院和公立醫(yī)院之間存在錯(cuò)配，公立醫(yī)院有品牌有人才但機(jī)制不理想，民營(yíng)醫(yī)院想做好但缺乏人才和品牌。
目前來看，上市公司是把這二者結(jié)合得比較好的，品牌和人才激勵(lì)都有，而且服務(wù)也比較好。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度來說，這種模式也是被鼓勵(lì)的。國內(nèi)目前私立醫(yī)院還處于發(fā)展初期，我個(gè)人看好它的發(fā)展、收費(fèi)體系的提高，現(xiàn)在像私立眼科醫(yī)院的收費(fèi)體制和公立醫(yī)院差不多，將來如果收費(fèi)提升，利潤(rùn)增長(zhǎng)空間是比較大的。
《財(cái)商》：這個(gè)板塊的估值相對(duì)偏高，這種情況能夠持續(xù)嗎？
曲麗：我覺得這個(gè)行業(yè)在中國還沒有遇到天花板，目前國內(nèi)還是處在看病難的情況下，公立醫(yī)院“人滿為患”、私立醫(yī)院也比較少。如果將來公立醫(yī)院和私立醫(yī)院各占一半，大家一想到看病就能想到私立醫(yī)院的話，那時(shí)候可能就到天花板了，但現(xiàn)在還很早。在行業(yè)起步階段這些公司的估值一定是很高的，目前在中國這個(gè)行業(yè)還是朝陽行業(yè)，未來可見的一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)該沒有問題，值得長(zhǎng)期投資。
偏重基本面、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析
《財(cái)商》：你在投資過程中，更關(guān)注基本面還是技術(shù)面因素？
曲麗：主要還是基本面，首先要能看清公司中長(zhǎng)期的發(fā)展前景，然后看短期有哪些刺激因素，尋找買點(diǎn)，再根據(jù)自己建倉計(jì)劃，結(jié)合公司股價(jià)圖形看有沒有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮決定一個(gè)建倉價(jià)格和時(shí)間。
《財(cái)商》：你在挑選個(gè)股的時(shí)候，比較關(guān)注哪些因素或者行業(yè)數(shù)據(jù)？
曲麗：個(gè)股的話，我還是比較偏重分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。首先你要在同一類型的公司里看誰的財(cái)務(wù)更好，現(xiàn)金流狀況、收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)率等都要看；然后還要看年報(bào)，董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)的表態(tài)、對(duì)未來經(jīng)營(yíng)管理的想法，還有獨(dú)立董事構(gòu)成、公司人員結(jié)構(gòu)、高管年薪等。
這些分析之后，再和分析師溝通。一般分兩種情況，一種是如果對(duì)公司長(zhǎng)線看好，但判斷短期有調(diào)整壓力，我們會(huì)先期做好充足的調(diào)研然后再?zèng)Q定是否投資；另外一種是大家的判斷較為統(tǒng)一、投資價(jià)值明顯，我們會(huì)傾向于買進(jìn)。
《財(cái)商》：調(diào)研過程中，你主要會(huì)看公司哪些方面特質(zhì)？
曲麗：公司的方方面面都要看，比如辦公環(huán)境的整潔程度、管理人員的面貌、工作人員的忙碌程度、每個(gè)崗位人員是不是都在按部就班做自己的事情等等。這樣你對(duì)公司會(huì)有一個(gè)大概的認(rèn)識(shí)，再加上和管理層的交流，是不是你提出的問題，管理層很快明白，而且回答直接切中要害。還有可能你問了半天，他回答了很久，但也沒有說到你要問的重點(diǎn)，這種可能就是低于自己預(yù)期的。所有這些都會(huì)在自己腦海中形成一個(gè)打分和評(píng)語，從而影響投資決定。
《財(cái)商》：能不能說一個(gè)你調(diào)研中印象比較好的公司？
曲麗：我們之前曾投資過一家白酒類公司。該公司高管的專業(yè)能力都很強(qiáng)，董秘對(duì)財(cái)經(jīng)、公司管理規(guī)劃都很清楚，銷售總監(jiān)在銷售方面能力很強(qiáng)，對(duì)經(jīng)銷商各個(gè)方面很了解。董事長(zhǎng)是那種特別有決心的，話很少，不輕易承諾什么，但說出的話就一定能做到，他的很多表述都很實(shí)在，讓人感覺很踏實(shí)。
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