作為“白菜價”航運股的成員之一，中遠航運（600428.SH）近期的股價一直在5元以下。3月29日，公司最新報收4.43元，全周跌幅5.14%。3月30日，公司停牌。
由于公司所屬的海運行業(yè)具有強周期的特點，所以一般采用市凈率（PB）指標進行相對估值。按照3月29日的收盤價，公司的市凈率僅1.13倍，處于歷史底部，且低于其他不少同行。
此外，中遠航運的年報將于4月份公布，而公司之前公布的業(yè)績預(yù)告顯示，去年實現(xiàn)營業(yè)收入51.64億元，同比增長17.17%，但由于市場低迷，歸屬于上市公司股東的凈利潤則為1.54億元，比上年同期減少了54.80%。
2011年BDI指數(shù)同比下降幅度高達43.85％，航運市場運價較為低迷，但數(shù)據(jù)顯示，公司運價水平基本持平，主要來源于貨源結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過大力拓展中、日、韓地區(qū)新增鋼材、機電設(shè)備等貨源，公司確保運價水平小幅上升。
公司近期公布的2月數(shù)據(jù)顯示，該月份運量同比出現(xiàn)了小幅增長。公告顯示，在2月份，公司的船隊總計完成運量73.9萬噸，同比上升8.5%，環(huán)比下降16.7%。此外，2月公司完成周轉(zhuǎn)量40.3億噸海里，同比上升4.1%，環(huán)比下降24.1%。
分析人士認為，整體來看，公司2月份運量增速由1月的高點回歸正常，略低于去年月平均的75萬噸，但由于去年2月份較低的基數(shù)，同比增速依然為正。
據(jù)了解，中遠航運是中遠集團旗下專注特種船運輸?shù)纳鲜兄黧w，通過遠東—東南亞、遠東—非洲遠東—南美等五條主要航線覆蓋了全世界主要國家和地區(qū)。公司主要專注遠洋運輸市場中超長、超重、超大件、不適箱以及有特殊運載、裝卸要求的貨載運輸。
從競爭格局方面，從事特種貨物運輸?shù)钠髽I(yè)相對較少，以國內(nèi)為例，中遠航運控制的特種船占比約80%，市場優(yōu)勢明顯。國外的競爭對手船隊主要分布在不同的航線，正面競爭不多，而客戶又較為分散，難以形成整體客戶群的議價能力，市場上船東優(yōu)勢地位較為明顯。
事實上，特運企業(yè)的核心競爭力之一在于其攬貨能力。公司在1月份分別成立了歐洲分公司和美洲分公司，在自己相對較為薄弱的營銷環(huán)節(jié)增加網(wǎng)點。此前公司在國外主要依靠外部市場，而公司下一階段的策略就是要加強自建網(wǎng)點。
2011年，公司的特種貨物運輸單價較去年同期有大約兩美元的增長，主要原因就在于特種貨物運輸市場中，運力相對不足，沒有集運市場和干散貨市場大范圍運力過剩的情況出現(xiàn)。
長江證券分析師韓軼超認為，鑒于特種船行業(yè)的盈利波動更偏后周期，一般要晚于集運和散貨市場3~6個月，而集運、散貨運價的最低點出現(xiàn)在去年12月和今年2月初，所以特種船市場運價拐點可能要待二季度后段才能出現(xiàn)。
另外，今年以來油價處于單邊上漲的通道，而中遠航運的老舊船舶處置在2011年基本完成，如果短期內(nèi)沒有需求的超預(yù)期爆發(fā)，公司的業(yè)績低點很可能就會出現(xiàn)在今年的上半年。
他預(yù)計公司2012~2013 年的每股收益分別為0.16元和0.29元，公司目前的市凈率依然具有較高安全邊際，只是公司的復(fù)蘇時間將可能至少延后至2012年下半年。
風(fēng)險提示
大盤系統(tǒng)性風(fēng)險，航運市場繼續(xù)低迷等。
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本文標題：中遠航運：上半年或現(xiàn)業(yè)績低點市凈率低具安全邊際
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