2008年底金融危機最嚴重之時，美聯(lián)儲動用首輪量化寬松政策，中國投資數(shù)萬億刺激經濟；6個多月前，歐洲央行的流動性注入化解了幾乎要被歐債危機點燃的歐洲經濟、金融和政治危機——流動性似乎是短期快速解決危機的萬靈藥，流動性也是全球進入“后危機時代”需要買單的賬單。
隨著全球經濟一體化的深入，各國貨幣政策和外匯流動頻繁，如何實現(xiàn)在危機和不確定性中有效協(xié)調共渡難關，2012博鰲亞洲論壇上，關于全球流動性的思維碰撞令人印象深刻。
中美激辯“量化寬松”
一場名為“軟著陸：新興經濟體的政策選擇”分論壇上，中國人民銀行行長周小川講話表示，中國理解美聯(lián)儲有必要執(zhí)行現(xiàn)在的寬松貨幣政策，但現(xiàn)在的情況很難使美國保持住這些流動性，所以不可避免地流入包括中國在內的其他國家，呼吁“希望能找到一個中間點，使中美兩國可以進行政策協(xié)調，達成一種妥協(xié)，一起走出危機”。
“站在美國經濟形勢上看，要克服目前嚴重的金融危機，美國需要執(zhí)行正確的政策，向市場注入流動性，降低利率，同時促進經濟復蘇和創(chuàng)造更多就業(yè)機會。我們認識到量化寬松是所有貨幣政策中的一個積極選擇，也期望這些流動性能夠被輸入進美國經濟，這對世界經濟都是好事”，周小川認為，隨著目前難以控制的美元流動性涌入新興經濟體，希望美聯(lián)儲不僅要考慮美國國內經濟，同時要考慮全球經濟。
2006年諾貝爾經濟學獎得主、美國哥倫比亞大學教授以及新華都商學院院長埃德蒙德·菲爾普斯（Edmund Phelps）則認為，美聯(lián)儲注入的流動性之所以會離開美國進入中國在內的新興市場，主要由于中國對于匯率的控制，否則美元流動性不會大量流入中國市場，并強調，“在世界經濟中，市場力量也是不可以忽視的”。
此外，菲爾普斯在之后接受《第一財經日報》記者獨家專訪時表示，中國或許擴大了美國對其的影響，“當美國經濟不景氣的時候，投資也不景氣，這意味著流向中國的很多資本是來自于除了美國之外的其他國家，比如歐洲的銀行就在積極尋找中國公司作為貸款對象，因為在歐洲沒有他們愿意貸款的企業(yè)。”
反之，菲爾普斯也坦承，“因為美聯(lián)儲在意識到資產外流危機之后也沒有加以有效措施進行控制，第二輪量化寬松（QE2）的效果并不樂觀”，談及美聯(lián)儲主席伯南克近日公開講話中透出的進一步寬松操作暗示，他認為“不會有QE3”。
美國前財長亨利·保爾森也表示，人民幣具體匯率水平應該由市場來決定。中國應該加快匯改步伐，是因為這最符合中國經濟、中國公眾最佳利益。
中國將松動資本控制
盡管如此，菲爾普斯也并不偏袒美國經濟，他對本報記者表示：“由于目前美元資產價格處于下降趨勢，美國經濟面臨重大的結構調整，市場需要大力發(fā)展商業(yè)借貸的金融公司，把儲蓄和投資留在美國，幫助經濟增長，然而目前華盛頓幾乎沒有人想到要進行系統(tǒng)性的金融改革來支持企業(yè)發(fā)展。”
反觀國內，承接昔日四萬億經濟刺激釋放天量信貸后的一系列緊縮政策，加上降低對貿易和投資的增長模式依賴，中國GDP增速已數(shù)月下跌。
雙方皆“痛苦”的現(xiàn)實壓力之下，中美兩國前所未有地緊密相連。一方面中國持有大量美元資產，另一邊美國也承受著中國進口，使其國內制造業(yè)和就業(yè)復蘇艱難，互相依賴創(chuàng)造出的一種類似冷戰(zhàn)的“金融恐怖平衡”。
社科院世界經濟與政治研究所所長張宇燕在博鰲會議期間對媒體表示：“中國如果真要拋售美元資產，會引起美國利率上升，整個經濟復蘇將遭遇大問題。”
即便如此，中國依然在努力減少資本進出流動出現(xiàn)的不平衡，周小川在博鰲會間表示，松動資本管制是中國未來政策的一個方向。保爾森也認為，“中美需要加強雙邊投資”。
“中國鼓勵資本外流，尤其是資本‘走出去’戰(zhàn)略，現(xiàn)在已經有企業(yè)和其他商業(yè)機構進行越來越多的海外投資，或許可以進一步放松管制，允許中國企業(yè)和居民更方便地進行海外投資，這是我們政策改革的一個方向”，周小川補充，某個階段而言仍然會看到資本輸入和資本外流之間的不平衡，也會看到某種形式的貿易盈余和收支賬戶的盈余，以及資本的流入超過資本流出，但中國仍然要考慮這些對于他國貨幣政策的影響。為了減少這種不平衡的負面影響，近年來中國已經利用貨幣政策工具進行調整，中長期而言，中國試圖通過金融市場改革，和依賴一些結構性政策，實現(xiàn)更好的平衡。
春華資本董事長胡祖六對本報記者表示，資本控制是一種結構性改革，而不是周期性工具，隨著全球經濟變化，資本流動帶來很多熱錢在各國間流動，傳統(tǒng)經濟學的政策是借控制國內通脹或價格，減少資本進入，但他認為“資本控制實際上是計劃經濟的最后遺產，中國應該去除資本控制”，因為當前中國的資本市場已經取得很大進展，市場力量作用增大，有足夠的資金進行經濟發(fā)展，中國也是很大型開放經濟體，取消資本控制是一個很好的方向。
解近渴的后歐債危機時代
再看歐元區(qū)，依靠利率極低的廉價資金，曠日持久的歐債危機在歐洲央行兩輪流動性注入之后轉穩(wěn)跡象明顯，但從博鰲論壇中的歐債討論中透露出的憂慮尚在，歐元區(qū)如果不能在未來實現(xiàn)振興經濟增長，那么眼下用貸款“買來的時間”甚至可能引發(fā)新一輪債務危機。
意大利現(xiàn)任總理蒙蒂此次出席2012博鰲亞洲論壇開幕式致辭坦言，雖然去年11月意大利的經濟緊張局勢現(xiàn)在已有穩(wěn)定，甚至比歐元區(qū)其他經濟體更穩(wěn)定，但由于意大利經濟規(guī)模很大，風險依然存在，仍有可能成為歐元區(qū)的一個問題，可能比希臘更嚴重。
蒙蒂在致辭中呼吁，希望中國企業(yè)和政府部門加大對歐洲的工業(yè)和金融領域投資，期待和亞洲各國加強合作聯(lián)系。
花旗集團高級顧問威廉姆·羅茲（William Rhodes）認為，歐洲的去杠桿化情況非常嚴重，必須要采取行動，通過緊縮性財政政策之間的平衡，而且要多方面政策并進，抓緊時機奠定增長平臺，實現(xiàn)創(chuàng)造就業(yè)和增長。
相信“人定勝天”的中國銀監(jiān)會前主席劉明康，在博鰲一場名為“債務危機：衰退的導火索”分論壇表示：“歐洲形勢會越來越好，歐元也不會崩潰，但處理歐洲問題會非常艱難和痛苦，即便能夠實施有紀律的財政政策，向市場注入流動性，但不能解決歐元區(qū)的根本問題，更嚴厲的緊縮政策也迫使部分國家財政的償債能力進一步受限。”
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本文標題：如何管好“后危機時代”全球流動性
地址：http://www.xglongwei.com/a/kandian/20120405/48157.html
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