再次，美國股市兩個長周期繁榮階段都伴隨著美國國際地位的鞏固和提升。
此外，美國股市兩個長周期繁榮階段還伴隨著適宜的貨幣環(huán)境。所謂適宜，體現(xiàn)在三個方面：一是通脹較為溫和，1942~1962年美國通脹率平均為3.45%，1982~2002年美國通脹率平均為3.205%，均低于1962~1982年長周期停滯階段平均的5.94%。二是民間投資發(fā)展迅速，1982~2002年間，美國民間投資季均增長6.92%，大大高于此前1962~1982年長周期停滯階段的1.02%。三是貨幣活期化現(xiàn)象較為明顯，1962~1982年美國M1-M2平均同比增速的剪刀差為-0.575%，絕對值明顯小于此前1962~1982年長周期停滯階段的-2.97%。適宜的通脹為貨幣政策維持整體寬松奠定了基礎(chǔ)，活躍的民間融資為經(jīng)濟(jì)增長和股市發(fā)展注入了新鮮血液，貨幣活期化則增加了股市的資金推動力，三者共同為股市長期繁榮創(chuàng)造了條件。
對中國的啟示
讓我們回到當(dāng)下中國。長周期的美國股市分析表明，危機(jī)的破窗效應(yīng)、增長質(zhì)量的提高、國際地位的提升和適宜的貨幣環(huán)境，是資本市場長周期繁榮的四大基石，也是股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的聯(lián)系紐帶。從這個角度看，筆者以為，中國的2012年和美國的1942年、1982年頗有相似之處：中國經(jīng)濟(jì)增速雖在放緩，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正不斷深入、內(nèi)生增長動力不斷增強(qiáng)，次貸危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)加速了國際貨幣體系多元化的進(jìn)程，中國經(jīng)濟(jì)的全球占比和市場地位不斷提升，而伴隨著通脹壓力的下降，貨幣環(huán)境也正趨于適宜，民間金融市場正趕上政策規(guī)范并激勵的大好時期。
也許，在經(jīng)歷了喧鬧、紛爭、調(diào)整、停滯之后，伴隨著制度改進(jìn)和發(fā)展轉(zhuǎn)型，中國資本市場正在悄悄迎來長周期繁榮前的拐點。（作者系金融學(xué)博士、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師）
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