投行人士稱不觸25%紅線
4月18日，伴隨近2000封公眾意見反饋函，《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”)的公開征求意見工作圓滿收尾。
值得注意的是，在新政預熱的4月1日至4月18日之間，改革效果已初步有所體現。4月1日，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》公開征求意見，直指以往新股發行中的“高市盈率”、“高發行價”、“高超募額”三大問題。
3月30日，擬登陸創業板上市的宜通世紀率先于“首次公開發行股票并在創業板上市初步詢價及推介公告”中加入對“發行市盈率”、“超募資金”方面的風險揭示。而記者比對發現，其額外增加的風險披露恰好針對的是上述征求意見稿中最為關注的“三高問題”。
事實上，改變不僅局限于發行人信息披露，記者在采訪中了解到，盡管新股發行體制改革的正式條文仍未出臺，但以新股公司、保薦機構、打新機構為主的相關各方都已在熱切關注政策進展的同時，暗中開始排兵布陣。
“現在大家都在等具體政策的出臺和落實，很多人都在打聽具體制訂情況”。4月19日，北京地區一位私募人士告訴記者，“不過從指導意見來看，監管層本次動作頗大，對各方的影響遠超市場預期，在具體推行上無疑存在一定難度。”
8公司試水新詢價披露機制
3月30日，廣發證券保薦的IPO新股公司宜通世紀發布“首次公開發行股票并在創業板上市初步詢價及推介公告”，不同于以往該類型公告例行披露內容，宜通世紀本次額外增加了“發行市盈率”、“超募資金”兩方面的風險揭示。
在發行市盈率方面，宜通世紀表示，“發行人所在行業為通信服務，中證指數有限公司已經發布了平均市盈率，請投資者決策時參考。如果本次發行定價的市盈率水平(或其他估值指標)高于行業平均市盈率水平，存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率水平回歸、股價下跌給新投資者帶來損失的風險。”
此外宜通世紀還在發行詢價前，對資金超募風險進行先行揭示，“發行人本次募投項目的實際資金需要量為 2.144363億元。如果本次發行所募集的資金量超出發行人實際需要，因發行人對超出部分的資金使用尚未規劃具體用途，如果未來這部分資金發行人不能合理、有效使用，將對發行人的盈利水平帶來不利影響，存在發行人估值水平下調、股價下跌給投資者帶來損失的風險。”
最后宜通世紀還提醒投資者，如果發行人本次募集資金量相對實際項目需要存在重大差異，對發行人的生產經營模式、管理和風險控制能力、財務狀況、盈利水平及股東長遠利益產生重要影響，還將存在會后事項風險——公司上市申請需重新接受審核。
根據記者統計，繼宜通世紀后，任子行、人民網、天山生物、東江環保、翠微股份、奧康國際、龍泉股份7 家公司，在發布詢價推介報告時候都已就上述內容進行了額外補充。
有接近監管層人士向記者表示，上述變動是保薦機構根據意見稿內容，就關注問題在信息披露方面進行的一次先行嘗試。未來發行人對于“發行市盈率”、“募投資金”方面的信息披露有望更加清晰。
據意見稿，發行人可在招股書預披露后、發審委審核前進行第一輪非公開詢價預估發行價格區間，并在發審會召開前向中國證監會提交書面報告。若發行人根據預估的發行價格，預計將出現超募或者募集不足的情況，則需相應披露超募用途及對公司影響或對資金缺口的合理解決辦法，并在招股書中予以補充。
不觸25%紅線
由于新股發行體制改革的細則仍未公布。“保持觀望”仍是目前業內多數擬上市公司、投行、二級市場機構的主流態度。
“現在具體政策還沒有出臺，不確定性仍然較大，我們的態度就是邊走邊瞧，在繼續沿用老政策的同時密切關注監管層動態。”一位北京地區投行部門副總向記者表示。
與該投行人士做法一致，不少IPO過程中的新股公司內部人士也告訴記者，盡管意見稿中存在不少創新和變化，但為保守起見，在過會上市的整個過程中公司仍將采用老方案。
“在這個新老政策交接的敏感時點，誰都不愿意去做第一個吃螃蟹的人。”一位已經發布預披露，即將上會的新股內部人士表示。“對我們公司來說，能否順利過會才是當前最緊要問題。”
不過在觀望新政策推出的同時，上市公司、保薦機構、二級市場打新投資者為主的三方亦開始為迎接新政的到來先行排兵布陣。
“現在大家普遍的做法就是將發行價往下壓，一般不會超過同行業市盈率25%的紅線，相比以前，上市公司募集的資金肯定是大幅減少。”上述投行部副總表示。
“現階段能準備的資料我們都已開始準備。”有擬上會公司人士向記者表示，“雖說公司上會時不一定能趕上新政的正式出臺，不過為了以防萬一，我們最終采取了邊觀望、邊準備的方式，對意見稿中提到的事項開始先行籌備，比如同行業市盈率相關資料準備、先行進行發行價區間預估等。”
此外，不少打新機構也對新股發行體制改革頗為關注。“我們就等政策的最后落實了，如果真的未來新股發行價普遍降低，我們將考慮重新恢復一級市場打新。”前述北京地區私募人士向記者表示。
該人士告訴記者，由于最近兩年中小盤股發行市盈率水漲船高，新股發行價跟該公司實際估值早已脫節，面對越來越貴的新股，該私募機構只得放棄了打新投資。
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