[ 2011年底我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)累計(jì)4.7萬億美元，對(duì)外負(fù)債2.0萬億美元，計(jì)算得出對(duì)外資產(chǎn)累計(jì)收益率為2.7%，對(duì)外負(fù)債成本累計(jì)為5.2%，也就是說，外資在華收益率高出了中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)收益率1倍左右。 ]
中國(guó)經(jīng)常賬戶順差的下降將比大家想象的更快，除了貿(mào)易順差減少之外，投資收益項(xiàng)下的凈逆差正成為一個(gè)新的原因。根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)，2011年我國(guó)投資收益項(xiàng)下凈逆差規(guī)模為268億美元。
這一數(shù)據(jù)并非意味著中國(guó)2011年底累計(jì)3.2萬億美元或累計(jì)4.7萬億美元的對(duì)外總資產(chǎn)收益為負(fù)，而是在剔除外來投資也就是中國(guó)對(duì)外負(fù)債的成本之后，總體凈收益為負(fù)。根據(jù)外匯局近日的澄清，2011年我國(guó)對(duì)外投資收益1280億美元。不過根據(jù)數(shù)據(jù)，2011年對(duì)外負(fù)債的成本為1549億美元，凈逆差為268億美元。據(jù)此前外匯局公布的《2011年末中國(guó)國(guó)際投資頭寸表》，2011年底我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)累計(jì)4.7萬億美元，對(duì)外負(fù)債2.0萬億美元，計(jì)算得出對(duì)外資產(chǎn)累計(jì)收益率為2.7%，對(duì)外負(fù)債成本累計(jì)為5.2%，也就是說，外資在華收益率高出了中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)收益率1倍左右。
中國(guó)社科院學(xué)部委員、央行原貨幣政策委員會(huì)成員余永定教授對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》指出，這種收益率之差必然導(dǎo)致，雖然中國(guó)為凈債權(quán)國(guó)，但凈投資收益卻為負(fù)，這是我們長(zhǎng)期擔(dān)心的問題，是中國(guó)長(zhǎng)期堅(jiān)持的招商引資政策的必然結(jié)果，隨著收益項(xiàng)下凈逆差效應(yīng)的持續(xù)，中國(guó)要警惕這一逆差規(guī)模的繼續(xù)放大，最終超過貿(mào)易順差規(guī)模，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶的整體逆差。
推動(dòng)對(duì)外資產(chǎn)多元化
對(duì)外資產(chǎn)收益率低、對(duì)外負(fù)債成本高，其背后是中國(guó)國(guó)際投資資產(chǎn)與負(fù)債方的結(jié)構(gòu)失衡。外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤也指出，我國(guó)對(duì)外投資以外匯儲(chǔ)備運(yùn)用為主、民間投資為輔，主要是債權(quán)投資；外來投資以外商直接投資為主，主要是股權(quán)投資。“按照市場(chǎng)規(guī)律，股權(quán)投資回報(bào)理應(yīng)高于債權(quán)投資。”他說。
美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月中國(guó)共計(jì)持有美債1.1789萬億美元。這一數(shù)字占據(jù)了中國(guó)3.4萬億美元外儲(chǔ)總量的三分之一左右，考慮到中國(guó)持有的其他發(fā)達(dá)國(guó)家的債券，這一比例將更高出許多。
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰指出，中國(guó)的對(duì)外資產(chǎn)主要是投資在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)至今，歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)還在持續(xù)，目前這樣一個(gè)情況下，投資收益可能相對(duì)偏低。但其背后的結(jié)構(gòu)是，中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)主要是低收益的金融資產(chǎn)，對(duì)外負(fù)債主要是高成本的FDI等；而對(duì)比之下，美國(guó)對(duì)外資產(chǎn)主要是高收益的對(duì)外直接投資和對(duì)外證券類金融投資。
國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜此前對(duì)記者指出，在金融危機(jī)持續(xù)、量化寬松被普遍預(yù)期的情況下，外匯儲(chǔ)備投資于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債，很可能會(huì)進(jìn)一步遭遇貶值縮水的困境。
“外儲(chǔ)多元化的方向，不應(yīng)局限于幣種之間的分散，更應(yīng)當(dāng)在不同的資產(chǎn)投資，來分散風(fēng)險(xiǎn)。”她說。此前，中國(guó)央行和外匯管理當(dāng)局，出于外匯儲(chǔ)備增值保值的目的，曾多次重申外匯多元化的政策思路。
“目前的情況來看，中國(guó)是一個(gè)凈儲(chǔ)蓄國(guó)，在金融危機(jī)還在持續(xù)發(fā)酵的過程中，要想實(shí)現(xiàn)海外資產(chǎn)的保值增值，確實(shí)有相當(dāng)大的難度，也會(huì)面臨很大的挑戰(zhàn)。”丁志杰說。
拋開單純的經(jīng)濟(jì)因素，外儲(chǔ)多元化可能在更多的層次也遭遇了困境。丁志杰認(rèn)為，目前西方國(guó)家對(duì)外資收購(gòu)本國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和以股權(quán)方式控制優(yōu)質(zhì)企業(yè)的限制較多，與此同時(shí)，盡管中國(guó)企業(yè)資金充足，走出去步伐在加快，但是嚴(yán)重缺乏熟悉各國(guó)法律法規(guī)，能有效對(duì)海外機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的國(guó)際商務(wù)人才。
非政府部門凈債務(wù)
2004~2011年，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)年均增長(zhǎng)26%。但盡管對(duì)外資產(chǎn)仍在保持較快速度的增長(zhǎng)，考慮到資產(chǎn)收益少于外資在華投資的收益，這種增長(zhǎng)并不平衡。這種不平衡表現(xiàn)在公共部門和私人部門對(duì)外資產(chǎn)、負(fù)債的失衡上。
以2011年底數(shù)據(jù)，中國(guó)對(duì)外投資資產(chǎn)累計(jì)4.7萬億美元，其中官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)3.2萬億美元，簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)非政府部門對(duì)外資產(chǎn)只有1.5萬億美元，而負(fù)債卻有2.9萬億美元，這意味著非政府部門對(duì)外凈負(fù)債約1.4萬億美元，這接近GDP規(guī)模的20%。一國(guó)非政府部門是凈債權(quán)還是凈債務(wù)，決定了該國(guó)資產(chǎn)和貨幣是全球金融體系的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還是避險(xiǎn)資產(chǎn)定位。比如中國(guó)與日本，雖然金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，但在金融危機(jī)時(shí)期，由于日本是非政府部門凈債權(quán)國(guó)地位，危機(jī)時(shí)資本回流日本，日元匯率反而升值，而人民幣則會(huì)因面臨資本流出而有貶值壓力。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，推動(dòng)私人部門的對(duì)外投資能相對(duì)提高投資效率，也避免了巨大規(guī)模的外匯集中于官方，被迫、被動(dòng)分散風(fēng)險(xiǎn)，大量投資于收益較低的外國(guó)國(guó)債的困境。
“資本項(xiàng)目的放開進(jìn)程的推進(jìn)，會(huì)使得私人部門的民間對(duì)外投資需求得到滿足，一定程度上可能會(huì)改變目前相對(duì)尷尬的局面。”丁志杰說。
根據(jù)中國(guó)央行的規(guī)劃，1至3年內(nèi)，將放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè) “走出去”。最近推動(dòng)的溫州金融改革試驗(yàn)，也包括研究開展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道。
數(shù)據(jù)顯示，2011年我國(guó)對(duì)外直接投資凈額增加了497億美元，新增的對(duì)外投資增加671億美元，顯示出目前中國(guó)民間投資正在迅速發(fā)展。
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本文標(biāo)題：3.2萬億外儲(chǔ)收益難敵FDI在華利潤(rùn)
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