中概股遭遇集體危機(jī)，唯品會如何突破窗口期？（TechWeb配圖）
一個(gè)月前，中國最大的時(shí)尚名品限時(shí)特賣電商唯品會登陸美國資本市場，成了繼去年8月土豆網(wǎng)登陸之后唯一一家本土互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
人們原本期望這個(gè)誕生不到3年的小電商能擔(dān)負(fù)起破除資本市場轉(zhuǎn)冷、中概股遭遇的集體危機(jī)的重任，但它似乎沒能實(shí)現(xiàn)。不過，如此局面下，唯品會如何突破窗口期呢？
上市始末
“我們達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)就立即開始行動。”創(chuàng)始人沈亞對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》說。從去年7月開始正式籌備IPO事宜，到今年3月底上市，耗時(shí)8個(gè)月。
他的底氣源于唯品會幾項(xiàng)優(yōu)異的指標(biāo)。首先是成長性，2010和2011年，其營收同比增速分別為1000%和600%；其次，作為一家限時(shí)特賣企業(yè)，它擁有90萬“回頭客”，占據(jù)用戶總數(shù)60%，貢獻(xiàn)了高達(dá)91.9%的訂單，黏性大幅降低了其推廣成本。
另一底氣在于供應(yīng)鏈地位。財(cái)報(bào)顯示，2011年其資金周轉(zhuǎn)期由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-14天，已是“類金融模式”，可先賣商品、回籠貨款，然后再向供應(yīng)商支付款項(xiàng)，并將剩余庫存退回。
高速增長導(dǎo)致資金積累難以適應(yīng)，此前它融資動作不多。沈亞覺得IPO時(shí)機(jī)已經(jīng)OK。
去年秋冬它開始規(guī)劃，最初上市時(shí)間點(diǎn)選在去年圣誕節(jié)前，但資本市場走淡、中概股信任危機(jī)讓它謹(jǐn)慎起來。12月，唯品會宣布延后IPO，沈亞等人只能等待。
到了2月，他們感覺好些了。2月17日，唯品會向美國證券交易委員會(SEC)提交文件，擬融資1.25億美元。由于之前盛大文學(xué)、迅雷、凡客等諸多中概股上市延誤，能否闖關(guān)，讓人捏把汗。
當(dāng)時(shí)傳言不斷，說唯品會路演遇冷，香港無人問津，未獲任何訂單。沈亞說認(rèn)購首單就在香港完成。
但唯品會發(fā)行價(jià)定為8.5~10.5美元區(qū)間后，形勢忽然不樂觀。上市前一天即3月24日下午4時(shí)，IPO團(tuán)隊(duì)召集一次重要會議，要下調(diào)至6.5美元。因?yàn)�，此前紅杉、DCM雖承諾增持提升投資者信心，但最終所獲訂單仍僅為個(gè)位倍數(shù)超購，低于預(yù)期。會上，多方達(dá)成一致，為防止之后股價(jià)大跌，需下調(diào)發(fā)行價(jià)。
即便如此，他們未料到的一幕也出現(xiàn)了：上市當(dāng)日，唯品會股價(jià)下跌15.38%，破發(fā)了。
破發(fā)后沖刺盈利
1個(gè)月后，沈亞對本報(bào)說，破發(fā)有些出乎意外，但也只是感覺只是少融了2000多萬美元。
融資不到1億美元，唯品會上市或許不會獲得更多關(guān)注。不過，寒冬時(shí)刻掛牌，仍給予外界許多期待。
它有著其他電商一樣的特點(diǎn)：增速快、虧損。沈亞說，美國投資人眼下對營收增長關(guān)注有限，盡管剔除期權(quán)成本的提前攤銷一次性計(jì)入，去年實(shí)際運(yùn)營虧損率僅14.5%，但畢竟沒盈利。他坦陳氛圍與2010年當(dāng)當(dāng)IPO時(shí)全然不同。
唯品會沒能破除中概股集體危機(jī)。不過沈亞表示，盡管募資不多，但對公司而言，IPO的意義如同“考大學(xué)”，能站上更高舞臺，賦予更高要求。
面對股價(jià)大跌，他與管理層在內(nèi)部號召員工回到創(chuàng)業(yè)心態(tài)，強(qiáng)調(diào)盡管融資少，但如果能盈利，資本市場回饋會截然不同，以后增發(fā)再融資容易得到認(rèn)可。
看來它打算通過盈利打個(gè)翻身仗。有消息說，此前路演之際，唯品會曾向投資人承諾年內(nèi)盈利。內(nèi)部人士稱已將這設(shè)為年度目標(biāo)。沈亞沒確認(rèn)，但說對盈利期限前景樂觀。
它似乎正為盈利沖刺。目前正在降低費(fèi)用率、提升毛利。毛利率對它很關(guān)鍵。招股說明書披露，其去年毛利率為19.1%，較此前兩年有較大提升，但放在行業(yè)并不高。這受制于唯品會客單價(jià)。
財(cái)報(bào)顯示，唯品會2010年毛利率為9.8%。2011年，唯品會更換了管理系統(tǒng)，并在佛山、昆山等四地設(shè)置分倉，改變了統(tǒng)一從廣州向全國發(fā)送的模式，有望將原本高達(dá)20%的倉儲費(fèi)用率降低。
沈亞說，公司眼下主要著眼于增強(qiáng)銷售能力，向供應(yīng)商爭取更多利潤空間。內(nèi)部人士說，目前與一些奢侈品及服裝供應(yīng)商的提成已從20%提至25%。此外，通過與一些品牌的排他合作，能提高分成比例。
接近唯品會的人士透露，它正在考慮提升流量變現(xiàn)能力，包括或?qū)⒋罱ǖ谌狡脚_，接入外部商戶，在限時(shí)搶購品類外，提供更多短期商品SKU。
沈亞說，從去年籌備IPO開始，已不再盲目追求損害毛利的營收增長，而轉(zhuǎn)向“有質(zhì)量的增長”。自今年1月開始，唯品會已嚴(yán)控各類促銷，考核指標(biāo)變得更復(fù)合，流程運(yùn)轉(zhuǎn)、毛利率、退換貨率等已成核心考核方向。
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