文/十玖
11月9日，浙江億田智能廚電股份有限公司(下稱“億田股份”)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了招股說明書，擬公開發(fā)行股份不超過2666.67萬股，募集資金7.83億元，用于環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園、研發(fā)中心及信息化項(xiàng)目建設(shè)，及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
目前，國內(nèi)集成灶行業(yè)競(jìng)爭激烈，不僅有浙江美大、帥豐電器、火星人等傳統(tǒng)廚電企業(yè)，美的、海爾、長虹等家電企業(yè)也紛紛開始布局集成灶，爭奪新蛋糕。
對(duì)于億田股份而言，除了要應(yīng)對(duì)外部巨頭角逐的沖擊以外，內(nèi)部存在的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、毛利率低于同行、采購數(shù)據(jù)“蹊蹺”、關(guān)聯(lián)交易公允性存疑等相關(guān)問題也不容忽視。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，毛利率、凈利率低于同行
億田股份成立于2002年，主營集成灶等現(xiàn)代新興廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)較早以自主品牌生產(chǎn)和銷售側(cè)吸下排式集成灶的企業(yè)之一。
來源：招股書
近年來，隨著居民收入水平的提升和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)、消費(fèi)理念不斷升級(jí)，作為傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品的升級(jí)和替代產(chǎn)品，集成灶的市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大。
根據(jù)中怡康時(shí)代數(shù)據(jù)，2003-2019年，集成灶產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)了從0到162億的高速發(fā)展。其中，2016-2018年，我國集成灶的零售量分別為90.1萬臺(tái)、126.7萬臺(tái)、174.8萬臺(tái)，復(fù)合增長率為39.29%。
受益于行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，億田股份業(yè)績也“蒸蒸日上”。
2016-2019年6月，公司營業(yè)收入分別為3.32億元、4.79億元、6.14億元、2.62億元，同期凈利潤為3642.27萬元、5045.13萬元、7622.21萬元、2785.28萬元，均不斷增長。
招股書顯示，億田股份營業(yè)收入主要依賴集成灶業(yè)務(wù)，集成灶營收占比不斷上升。報(bào)告期內(nèi)，公司集成灶分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元、3.91億元、5.28億元、2.27億元，占營業(yè)總收入的比重由76.07%上升至88.13%。
不過，值得一提的是，億田股份集成灶業(yè)務(wù)的毛利率要低于同行。
2016-2019年6月，億田股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.85%、40.51%、38.44%、40.69%，而同期浙江美大、老板電器、華帝股份等同行上市公司的毛利率均值分別為51.91%、51.51%、50.88%、52.69%，均超出公司毛利率10個(gè)百分點(diǎn)。
來源：招股書
此外，和同行相比，億田股份的凈利率偏低，公司產(chǎn)品競(jìng)爭力有待提高。
報(bào)告期內(nèi)，億田股份的凈利率分別為10.97%、10.53%、12.4%、10.62%，比同期浙江美大、老板電器、華帝股份三家上市公司凈利率均值低了7-10個(gè)百分點(diǎn)。
來源：Wind資訊
公司在招股書中曾表示，“浙江美大和老板電器分別屬于集成灶行業(yè)和傳統(tǒng)煙灶行業(yè)的龍頭企業(yè)，品牌知名度高，相應(yīng)產(chǎn)品溢價(jià)較高”。
家族企業(yè)，關(guān)聯(lián)交易公允性存疑
身處家用廚房電器具制造業(yè)，億田股份上游主要為不銹鋼、燃?xì)馀浼㈦娖骷芭浼⑽褰鸺⒉Ａ浼仍牧闲袠I(yè)，下游為經(jīng)銷商、直營門店、電商平臺(tái)等銷售渠道。
報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購商品金額分別為4891.52萬元、6986.97萬元、8827.51萬元、4086.75萬元，占采購總額比重分別為28.07%、27.5%、28.03%、30.62%。
值得一提的是，億田股份披露的采購金額與供應(yīng)商浙江新濤電子科技股份有限公司(下稱“新濤科技”)披露數(shù)據(jù)不匹配。
招股書顯示，2016-2017年，新濤科技為公司第四大供應(yīng)商，公司向新濤科技采購商品590.71萬元、740.17萬元。
不過，新濤科技2016年財(cái)報(bào)顯示，其前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)收入3841.69萬元，占營收總額的75.42%。其中，新濤科技第五大客戶老板電器貢獻(xiàn)收入452.16萬元，低于億田股份采購額。
如此說來，億田股份應(yīng)為新濤科技前五大客戶，但在新濤科技前五大客戶名單中未現(xiàn)公司身影。
來源：新濤科技2016年財(cái)報(bào)
除了與供應(yīng)商新濤科技披露采購金額不一致以外，在億田股份的供應(yīng)商之中，財(cái)經(jīng)網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)，有兩家供應(yīng)商與公司實(shí)控人陳月華關(guān)系密切。
2016-2019年6月，公司合計(jì)向恒光玻璃、華恒玻璃采購原材料277.52萬元、463.1萬元、389.57萬元、77.68萬元，上述兩家供應(yīng)商均為陳月華之外甥陳泳凱持股45%的企業(yè)。
億田股份控股股東為億田投資，持股59%，實(shí)控人為孫偉勇、陳月華、孫吉三人，其中，孫偉勇與陳月華系夫妻關(guān)系，孫吉為二人之子，目前三人合計(jì)持有公司股份80.83%。
作為家族式企業(yè)，實(shí)控人親屬通常隱藏在供應(yīng)商和大客戶之中，而這其中的關(guān)聯(lián)定價(jià)能否做到公允呢?
財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在公司前五大客戶之中，億田股份實(shí)控人的關(guān)聯(lián)方也隱現(xiàn)其中。
2016—2017年，億田股份分別向自然人呂小平、北京億田興業(yè)商貿(mào)有限公司(下稱“億田興業(yè)”)銷售363.88萬元、590.20萬元，占當(dāng)期銷售總額的1.1%、1.23%。
來源：天眼查
其中，呂小平是億田興業(yè)的實(shí)控人。而天眼查顯示，呂小平同時(shí)擔(dān)任紹興億田北京銷售分公司的負(fù)責(zé)人，后者正是孫偉勇、陳月華共同出資設(shè)立的公司。
重銷售輕研發(fā)，高端產(chǎn)品含水分
根據(jù)招股書，億田股份將分別投入5.68億元、9503.1萬元募集資金用于環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)，使用1.2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。
本次“環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司將新增15萬臺(tái)/年集成灶產(chǎn)品產(chǎn)能。募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司將新增年銷售收入7.35億元，新增年利潤1.47億元。
理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。在同行業(yè)競(jìng)爭激烈的情況下，億田股份前景難測(cè)。
我國集成灶企業(yè)主要集中在長三角和珠三角兩大區(qū)域，其中，長三角主要以浙江嵊州、海寧為主，代表企業(yè)有老板電器、浙江美大、火星人、帥豐電器、方太廚具、億田股份等;珠三角主要以廣東中山和順德為主，代表企業(yè)有華帝股份、櫻雪廚電、萬和電氣等等。
中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國集成灶銷量為174.8萬臺(tái)。億田股份集成灶銷量為13.03萬臺(tái)，市場(chǎng)占有率為7.45%。同期，浙江美大集成灶市場(chǎng)占有率為30%左右，粗略統(tǒng)計(jì)其集成灶銷量為52.44萬臺(tái)，帥豐電器銷量為15.09萬臺(tái)。
招股書顯示，公司將圍繞“億田”核心品牌形象，堅(jiān)持走高端集成灶路線。報(bào)告期內(nèi)，受益于中高端集成灶產(chǎn)品銷售占比逐年提高，公司集成灶單價(jià)也同比上升，由3428.48元/臺(tái)增至4176.87元/臺(tái)。
然而，事實(shí)上，億田股份標(biāo)榜的高端集成灶與實(shí)際情況或許存在差異。
以蒸箱一體集成灶為例，天貓數(shù)據(jù)顯示，億田股份售價(jià)9460元，而方太售價(jià)19800元、華帝售價(jià)11599元、老板售價(jià)12158萬元，均高于億田股份。與方太、華帝等8家同行蒸箱一體集成灶平均值16399.5元相比，億田股份售價(jià)低了近7000元。
來源：天貓
公司表示，為了提高產(chǎn)品競(jìng)爭力和品牌優(yōu)勢(shì)，一直重視新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的持續(xù)創(chuàng)新和研發(fā)。
2016-2019年6月，億田股份的研發(fā)費(fèi)用分別為1318.51萬元、1890.54萬元、2694.73萬元、1370.83萬元，逐年增加，研發(fā)費(fèi)用占營收比分別為3.97%、3.94%、4.39%、5.23%。
不過，與同期公司高額銷售費(fèi)用相比，公司研發(fā)費(fèi)用顯得頗為“吝嗇”。
2016—2019年6月，億田股份銷售費(fèi)用分別為5620.67萬元、6962.03萬元、1億元、4850.92萬元，銷售費(fèi)用率為16.93%、14.53%、16.28%、18.5%。
近年來，億田股份不僅在中央電視臺(tái)、浙江衛(wèi)視、高鐵、網(wǎng)絡(luò)媒體、新媒體等多渠道投放廣告，還聘請(qǐng)林志穎為其代言人。
2016—2019年上半年，公司廣告費(fèi)用為1877.01萬元、2447.34萬元、3813.74萬元、1578.21萬元，也要超過同期研發(fā)費(fèi)用。
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本文標(biāo)題：廣告費(fèi)用超過研發(fā)費(fèi)用，林志穎代言的億田股份要上市了
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