深圳市崇達電路技術(shù)股份有限公司（下稱“崇達技術(shù)”）近日在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露了更新的招股書，補充2012年半年報后再次沖擊IPO；對崇達技術(shù)而言，今年4月早已披露招股書卻并未上會。而這次擔(dān)任崇達技術(shù)的審計會計師事務(wù)所，從深圳市鵬城會計師事務(wù)所，變更為上海眾華滬銀會計師事務(wù)所。
有投行人士認為，披露了這么長時間而沒有上會，可能是崇達技術(shù)被舉報；另一方面，更換了會計師事務(wù)所，也對其上市審核產(chǎn)生一定的陰影，而此前鵬城所被國富浩華合并，其財務(wù)數(shù)據(jù)可信程度值得懷疑。
崇達技術(shù)主要從事印制電路板的生產(chǎn)與銷售，《第一財經(jīng)日報》此前曾報道崇達技術(shù)在報告期內(nèi)，固定資產(chǎn)和在建工程都有較大幅度增長，應(yīng)收賬款數(shù)額過大，其中有可能存在隱藏成本費用，虛增收入從而增加利潤的情況。
業(yè)績增速遠高于同行業(yè)
崇達技術(shù)招股書顯示，2011年營業(yè)收入達到了9.66億元，相比2010年的7.83億元增長了23.4%；凈利潤則為1.32億元，同比增長27.3%；而同行業(yè)內(nèi)多家公司都遠遠達不到這個數(shù)字。一位電子行業(yè)分析師向本報記者表示，PCB是屬于比較穩(wěn)定的行業(yè)，2011年普遍沒有什么增長；2011年行業(yè)整體營業(yè)收入增長幅度不會超過5%，2012年會比5%略高。他認為，如果公司可以實現(xiàn)遠高于行業(yè)平均水平增長，應(yīng)當(dāng)是有結(jié)構(gòu)性原因，比如更多產(chǎn)品應(yīng)用在智能手機和平板電腦上的話，業(yè)績增速會較快。
崇達技術(shù)主要競爭對手之一，興森科技（002436.SZ）公布的2011年年報顯示，從8月份開始，受歐洲債務(wù)危機影響，導(dǎo)致海外市場需求突然下滑，對市場形勢變化的判斷和應(yīng)對措施準備不足，下半年訂單增長未達到年初預(yù)定目標(biāo)，全年業(yè)績水平未達到計劃目標(biāo)。2011年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為1.38億元，同比只增長了5.77%；每股收益則下滑了8.09%，為0.62元。
上述分析師也對崇達技術(shù)實現(xiàn)高增長表示疑惑，并稱崇達技術(shù)的產(chǎn)品并非主要應(yīng)用于銷量高速增長的智能手機和平板電腦；而其對第一大客戶依賴的加劇，可能有一定虛增收入的成分，其凈利潤可能有“水分”，其合理性有值得考究之處。
風(fēng)險披露不完整？
崇達技術(shù)的第一大客戶是美國最大的PCB設(shè)計公司之一Palpilot International Corp.，對其銷售收入從2009年的4292.09萬元增長超過兩倍到2011年的1.45億元，占銷售總額比例從9.84%升至14.99%；對第二大客戶以色列上市公司PCB TECHNOLOGIES LTD的銷售額，則從2009年的2591.83萬元上升到2011年的6471.71萬元。2012年上半年，崇達技術(shù)對其銷售額分別為8014.54萬元和3238.43萬元。
而興森科技半年報則顯示，2012年上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為7195萬元，同比僅增長2.06%。興森科技稱，上半年所面臨的外部市場環(huán)境狀況不理想：其中海外市場尤其是歐洲市場受經(jīng)濟危機影響，需求持續(xù)低迷，延續(xù)了去年下半年以來的訂單低落態(tài)勢；而國內(nèi)市場也受到全球經(jīng)濟的一定影響，在一季度中出現(xiàn)短暫景氣后，上半年總體需求增速放緩，不少細分領(lǐng)域市場的增長停滯。總體市場需求的不振帶來競爭態(tài)勢加劇，客戶群尤其是海外貿(mào)易商對采購成本方面的要求越來越高，國內(nèi)本土PCB供應(yīng)商采取低價競爭策略愈發(fā)普遍。
崇達技術(shù)則稱，2012年上半年扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司普通股股東凈利潤為6430.91萬元，不過招股書并未提供跟2011年同期的同比數(shù)據(jù)。然而崇達技術(shù)招股書并沒有提及上述興森科技所面臨的行業(yè)性困難，也并未有2012年上半年詳細的海外市場分析，上述分析師稱，這可能涉及到行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險和信息披露不完整。
產(chǎn)能消化或有難度
崇達技術(shù)稱，本次募集資金擬投資項目的可行性分析是基于當(dāng)前國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢、市場供求、產(chǎn)業(yè)政策等綜合因素做出的，但在募集資金按期足額到位、項目組織管理、廠房建設(shè)工期、生產(chǎn)設(shè)備安裝調(diào)試、通線試產(chǎn)、量產(chǎn)達標(biāo)以及市場開發(fā)等方面都還存在一定風(fēng)險。
募集資金投資項目建成投產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)36萬平方米小批量多層PCB和4萬平方米小批量HDI的生產(chǎn)能力。2011年，小批量PCB和HDI的產(chǎn)能分別是63.6萬平方米和2.4萬平方米，募投項目的實施將使目前小批量PCB和HDI的產(chǎn)能分別擴大57%和167%。崇達技術(shù)認為，若市場增速低于預(yù)期或市場開拓不力，募集資金投資項目將帶來產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險。
募投項目完全達產(chǎn)后，預(yù)計將新增年利潤總額1.08億元。然而，上述分析師認為，按照目前PCB行業(yè)發(fā)展情況來看，在全球經(jīng)濟下滑的大背景下，嚴重依賴出口銷售的崇達技術(shù)，要順利消化上述產(chǎn)能并不容易。招股書顯示，2010年以來崇達技術(shù)外銷占總收入超過八成。
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